社科院世界经济与政治研究所张明(国际金融、中国宏观经济)5月16日在线访谈

哈皮朋友 发表于 2016-5-17 09:34
张老师，您好！之前看到您发表过一篇有关比特币的文章，随着时间的推移，人们的关注焦点转向了数字货币。那 ...

我对数字货币没有那么乐观。以比特币为例，第一，它的发行背后没有强力征税主体的支撑；第二，比特币数量具有上限，未来难以根据经济增长速度进行调整；第三，比特币价值波动太大，难以成为人们长期持有并大量使用的交易媒介；第四，比特币没有一个最后贷款人的支持。至少，我认为纸币还会使用很长的时间，改变较大的仅仅是纸币的支付方式，例如信用卡、线上支付等等。物物交换交易成本太高，难以在现实生活中实现。货币非国家化是一种理想状态，短期内难以实现。

dnq 发表于 2016-5-17 12:33
如何解决地下钱庄的洗钱行为，人民币升值造成，我国外汇储备的价值损失效应如何研究。

对地下钱庄的洗钱行为，当然需要严厉打击，否则中国ZF将会逐渐失去对跨境资本流动的监测与管理能力。事实上，近期的诸多案例表明，如果中国ZF真的下了决心来打击地下钱庄，能够收到的效果还是非常显著的。

要研究人民币升值对中国外汇储备造成的估值损失。首先需要估计中国外汇储备的币种结构。然而根据人民币兑不同货币的汇率变动来估算各自的估值损失。当然，这样问的结果，自然是用人民币来最终衡量外汇储备的价值变动。不过，国际上更加常用的是用美元来最终衡量外汇储备的价值变动。换言之，大家更常用的是，看美元汇率变动对中国外汇储备造成的估值损失。

哈皮朋友 发表于 2016-5-17 09:34
张老师，您好！之前看到您发表过一篇有关比特币的文章，随着时间的推移，人们的关注焦点转向了数字货币。那 ...

我对数字货币没有那么乐观。以比特币为例，第一，它的发行背后没有强力征税主体的支撑；第二，比特币数量具有上限，未来难以根据经济增长速度进行调整；第三，比特币价值波动太大，难以成为人们长期持有并大量使用的交易媒介；第四，比特币没有一个最后贷款人的支持。至少，我认为纸币还会使用很长的时间，改变较大的仅仅是纸币的支付方式，例如信用卡、线上支付等等。物物交换交易成本太高，难以在现实生活中实现。

condmn 发表于 2016-5-16 09:51
张老师，您好！想请教您如何看待2008年以来中金等机构的外汇投资无效率问题?我国的外汇储备一方面增强了国 ...

您问的这个问题已经时过境迁啦。从2014年第二季度起，中国已经连续八个季度面临金融账户逆差。中国的外汇储备规模，已经由2014年6月底的4万亿美元，降至2016年3月底的3.2万亿美元，缩水了大约8000亿美元。央行已经由努力避免人民币过快升值，转为努力避免人民币过快贬值。我的看法是，对于中国这样的大国而言，货币政策的重要性超过汇率政策。我们不应该为了维持汇率稳定，而放弃了货币政策的独立性。因此，当前中国ZF应该加快人民币汇率形成机制改革。如果人民币兑美元汇率依然面临贬值，那么就应该让它贬值，只要不引发汇率超调即可。否则，人为维持汇率稳定，将会导致更大的外汇储备损失。详情请参见余永定老师、张斌研究员与我合作的在今年第1期《国际经济评论》上发表的论文。

0903clili 发表于 2016-5-16 18:38
张老师，您好！您觉得货币政策应该考虑到跨境资本流动吗

货币政策的确会考虑跨境资本流动。“三元悖论”就是一个经典的案例。这个悖论表明，一国无法同时实现资本自由流动、固定汇率与独立的货币政策。以当前的中国经济为例，由于跨境资本流动的规模已经较大，如果央行追求人民币兑美元汇率的稳定，那么在美联储加息的背景下，中国央行就很难降息或降准。换言之，只要资本是自由流动的，那么汇率维稳就会损害货币政策独立性。近年来，法国女经济学家REY更是提出了“二元悖论”。她指出，一国只能在资本自由流动与货币政策独立性之间做二择一的选择。即使一国实施弹性汇率制度，该国也只能维持短期利率的独立性，该国的长期利率将与全球金融周期保持一致。总之，对中国而言，如果试图保持独立的货币政策，那么就应该保持对资本流动的适当管理。这也是为什么在近年来的政策讨论中，我并不赞成中国央行在当前加快开放资本账户的原因。

0903clili 发表于 2016-5-16 18:37
张老师，您好！请问经济学博士毕业后去ZF部门例如人民银行，香港金管局等做宏观研究有竞争力吗

根据我的观察，香港金管局研究部门似乎更少招国内毕业的经济学博士，他们更愿意招欧美名校毕业的经济学博士。但中国人民银行研究局或研究所，的确招收了大量的国内毕业的经济学博士。我们能够看到，不少在人民银行研究部门工作的学者，做出了很有影响力的宏观经济研究，既有大量的学术期刊论文，也有大量的政策研究报告。他们的研究，也对中国的货币政策产生了一定程度的影响。我认为，对国内毕业的经济学博士而言，央行研究部门是一个很好的选择。

powelton 发表于 2016-5-16 21:16
张老师，如果银行贷款给低效的部门，从而造成银行贷款无法收回，那么会对货币发行量有什么影响呢？是不是因 ...

您这个问题提出的视角很好，但我觉得这并非中国M2/GDP比率高居不下最重要的原因。在我看来，中国M2/GDP比率过高，可能有以下一些潜在解释。第一是中国的金融体系偏向于银行间接融资，这就造成与直接融资体系发达的国家相比，中国的M2/GDP比率偏高；第二是中国的GDP规模可能存在低估，例如服务业或地下经济部门被低估等；第三是中国货币信贷政策驱动经济增长的效率下降，您提出的问题就属于这方面的一种解释；第四，我的同事陈思翀与徐奇渊最近提出一种解释，产业结构的变动也可能引发M2/GDP比率的变动。例如，他们认为，第二、第三产业结构占比上升，将会引发M2/GDP比率的显著上升。总之，中国M2/GDP比率居高不下有很多结构性的解释因素，不能简单地归因于货币超发。

大家好，针对大家提出的各种问题，我基本上都给出了回答。时间也差不多了，我们今天的在线访谈就到此结束。欢迎大家未来继续关注中国社科院世经政所团队的研究。祝大家工作顺利，学业有成！张明

请问张老师中国目前的储蓄率究竟偏高多少，多大的储蓄率才是最合适的？