招商证券-医药行业2009年中期投资策略-090615

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招商证券-医药行业2009年中期投资策略-090615.pdf


正文目录
第一部分 投资策略篇
一、遵循医药成长源动力和新医改导向确立投资策略框架，投资评级“推荐”................7
1、遵循医药成长源动力和新医改导向，四大投资主题：政策受益、战略转型、立足创
新、资产注入...............................................................................................................7
2、医药行业成长性和防御性依然突出，给予“推荐”评级..............................................9
3、负面因素：仍是政策不确定性和药品价格水平下降的担忧...................................10
二、投资主题之一：疫苗、独家品牌中药和区域性商业龙头政策受益明确................10
1、疫苗景气度持续攀升：国家扩大免疫规划、政府采购加大，新发疫情刺激消费，推
荐天坛生物和华兰生物..............................................................................................10
2、独家品牌中药：进入基本药物目录，销量增长、费用率下降，出厂价并无下降之忧，
主要推荐东阿阿胶、天士力和云南白药.....................................................................11
3、新医改背景下，商业龙头从4 个方面受益，推荐国药股份、一致药业、上海医药和
复星医药....................................................................................................................12
三、投资主题之二：经营战略和产品战略转型，推荐东阿阿胶、华北制药和天药股份12
四、投资主题之三：立足创新、估值提升的小分子化学药和现代中药，推荐恒瑞医药和
天士力.......................................................................................................................13
五、投资主题之四：资产注入式整合，推荐上海医药和上实医药..............................13
六、重点公司投资策略..............................................................................................14
东阿阿胶：营销转型成功，复方阿胶浆将进入基本药物目录（强烈推荐—A）..........14
天士力：复方丹参滴丸将进入基本药物目录，城乡市场进入收获期，上调其评级至“强
烈推荐—A” ................................................................................................................15
天坛生物：麻腮风三联疫苗贡献卓著，成都蓉生资产注入（强烈推荐—A）..............16
云南白药：4 个中央型药品将进入基本药物目录，工业和商业均受益于新医改（强烈推
荐—A） .....................................................................................................................17
华兰生物：疫苗新锐成长性突出，期待获批新疫苗生产批件（强烈推荐—A）..........17
恒瑞医药：产品梯队丰富，抗肿瘤药和手术麻醉药均快速增长（强烈推荐—A） ......18
国药股份：受益于新医改的行业领先者，保持快速增势（强烈推荐—A） .................19
一致药业：国控工业的重心，雄踞广东广西流通业，双主业都进入快速增长期（强烈推
荐—A） .....................................................................................................................20
康美药业：中药饮片龙头，向外省市场扩张、向OTC 终端扩张、收购品牌红参和药材
贸易四头并进，确保持续较快增长（强烈推荐—A） .................................................20
行业研究
敬请阅读末页的免责条款 Page 3
上海莱士：品牌和技术远超同行，09 年平稳增长（审慎推荐—A）...........................21
上海医药：上海市及周边地区的医药商业龙头，受益于新医改明确（暂时给予“中性—A”）
.................................................................................................................................22
复星医药：参股国药控股47.04%，间接受益于新医改，其它参股企业09 年上市，投
资收益明显（暂时给予“中性—A”） ...........................................................................23
通化东宝：期待海外市场中标惊喜（强烈推荐—A） .................................................23
天药股份：依托技术领先，整合全球皮质激素的长线白马（强烈推荐—A）..............24
华北制药：我国生物制药龙头，重组人白蛋白引领产业革命（强烈推荐—A）..........25
第二部分行业研究篇
一、新医改研究：看好新农合和社区医疗市场，尤其是社区医疗，期待医保付费谈判机
制...............................................................................................................................27
1、政府2009—2011 年增加投入8500 亿元，破产企业人员纳入城镇职工医保........27
2、我们最看好城市社区市场的增长潜力...................................................................27
3、09 年年底之前完成破产国企退休人员纳入城镇职工医保，中央财政投入专项资金
429 亿元启动扩大基本医疗保障覆盖面工程...............................................................29
4、我们期待医保付费制度市场化改革，有利于性价比优势的同类国产药.................30
5、国务院通过《促进生物产业发展的若干建议》.....................................................30
6、首届全国药师大会6 月6~7 日在京召开...............................................................31
二、广西招投标映射产品定价能力.............................................................................33
1、今年5 月广西招投标办法，将所有药品划分为4 个招标定价层次：.....................33
2、广东省药品阳光招标将于7 月进行，示范效应将更加明显...................................33
3、上市公司通化东宝、天士力、云南白药等都未降价..............................................33
三、中药行业面临崛起机遇：国务院5 月7 日公布了《关于扶持和促进中医药事业发展
的若干意见》.............................................................................................................36
四、疫苗行业：龙头企业持续受益于国家扩大计划免疫............................................37
1、2008 年和2009 年1~4 月疫苗批签发总览...........................................................37
2、国家扩大免疫规划、引导疫苗需求剧增，中生集团受益最大................................37
3、国家免疫规划间接拉动了有价疫苗的市场需求，整个疫苗行业值得长期看好.......38
4、今年甲型H1N1 流感大流行，我们看好今冬明春流感疫苗在疫情刺激下的消费增长39
五、医药流通行业专题研究篇：区域性商业龙头显著受益于新医改...........................40
1、基本药物集中配送，区域性商业龙头受益确定.....................................................40
2、我国医药商业地区差异明显，广东北京上海为前三甲，低于行业平均增速的新疆、
陕西等 16 个省市颇具增长潜力..................................................................................42
3、我国医药商业盈利模式面临向纯销和增值服务转型..............................................43
4、新医改背景下，我国医药流通行业将从区域垄断走向寡头垄断............................44
图表附录....................................................................................................................45
医药行业重要政策回顾、我们重点关注公司的实际所得税率变化、国外公司业绩增长情
况...............................................................................................................................45

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