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澎湃新闻记者 刘歆宇
2016-11-07 18:47 来源：澎湃新闻
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“做投资和讲话是两个不同的技能，大多数投资的高手是不怎么讲话的，很多讲话的人赚不到钱，我是既不会讲话又不会赚钱。”
11月7日上午，全球最大对冲基金桥水基金（Bridgewater）中国区总裁王沿在出席2016全球私募基金西湖峰会时这样开场。
1975年成立的桥水基金，为约350家机构管理超过1600亿美元的资产，客户包括各国央行、主权基金、养老金、大学捐赠基金等。据彭博社此前统计，截至2015年年底，桥水基金累计获得450亿美元盈利，超越索罗斯的量子基金，成为全球最赚钱的基金。
“活40年的公司也是很不容易的，我们的模式是为机构管钱，投资模式完全是基本面研究，投资机构有几百人，很努力地做研究。”
说起当前中国的经济基本面，王沿说，“我们认为，经济环境主要是受三个基本力量来驱动，一是长期生产率的增长，几百年来都是上行的趋势；二是短期商业周期，一般是5到10年，这个大家都相对比较容易理解；三是50年到75年的长期债务周期，这有一个自我加速过程，这个不太容易理解，因为人一生就可能经历一次。”
王沿认为，目前经济环境处于长期债务周期的尾端，债务无法继续升高，因为债务跟偿债能力接近到极限，同时货币政策接近于失效，利率水平已经低到极限，加上各国央行自2009年以来纷纷进行量化宽松，拉低了各类资产的预期回报率。
在这种环境下，王沿判断，未来会处于非常规的经济环境和市场情况，低增长、低通货膨胀、低回报，市场各类资产的下行压力也在增大。
除了对中国的判断，桥水基金的中国情结其实由来已久。其创始人达里奥（Raymond Thomas Dalio）在1995年把年仅11岁的小儿子送到中国留学，成为当时中国最年轻的留学生。
而在2016年3月7日，桥水基金落户上海自贸区，注册名为桥水（中国）投资管理有限公司。
作为桥水基金在中国的掌舵人，王沿的人生经历也颇为丰富，当过知青，做过2年工人，应征入伍5年，曾参加过自卫反击战，之后考上北大，进入金融圈并曾在惠灵顿资管（Wellington）任职。
在王沿看来，资产配置应该分为三个角度。
第一，是无风险回报。
“以往现金的回报率非常高，5%到6%，全部投资组合回报率是7%到8%。现在如果现金的收益率非常低的话，拉低了整个投资组合的回报，这就是一个很大的问题。”王沿说。
另外两个角度则分别是阿尔法（Alpha）和贝塔（Beta）。
对于投资来说，阿尔法指绝对收益，是主动投资获得超额回报，贝塔则是指相对收益，与市场保持一致。
而桥水基金的策略是，做尽量平衡全部的投资组合。
简单来说，就是把阿尔法和贝塔分开，进行多元化的资产配置，选取多个相关程度较小的资产形成资产组合，充分利用分散性均衡的可能性来抵御各种不确定性，从而达到相对稳定的回报。
“桥水做的事情是这样，我们尽量找8到10个相关性极低的资产组合在一起，如果相关性只有20%，你会极大地降低风险，会极大地提高夏普比率，同时亏钱的可能性也极低。”王沿这样介绍。
王沿的五个观点：
1，做投资的时候一定要把贝塔和阿尔法分开。
2，阿尔法是很难的事情，阿尔法是零和游戏，你赚的钱是别人亏的钱。
3，做资产配置的时候要考虑风险均衡的配置，不是要考虑capital（资本）。
4，如果按照资本来做投资组合，比如说60%放在股票里面，40%放在债券，大部分的风险都会在单一资产里面，随着将来的经济环境越来越不确定，会让你整个投资组合回报承压。
5，假如说央行希望刺激经济，会把大量的流动性进到股票、私募股权、房地产这种高风险资产，使这些资产的预期回报率高于债券的回报率，后者又高于现金，创造一些财富效应，会带动消费。
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