周礼键：股东维权主义试水中国

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周礼键：股东维权主义试水中国
一家纽约对冲基金与中国移动展开对话，试图说服这家净现金超过600亿美元的中国国企提高股东回报。


周礼键：股东维权主义试水中国




当维权对冲基金敦促日本公司提高股东回报的时候，它们得到的结果好坏不一。现在，一家西方基金决定在中国试试股东维权主义的运气。
总部位于纽约、聚焦于亚洲业务的对冲基金Indus Capital Partners已经与中国移动(China Mobile)展开对话，看看全球投资者是否可以让一家内地公司更加致力于提高股东回报。中国移动是一家在香港和纽约上市的国有企业，也是全球最大的移动公司，拥有8.26亿客户。
在该基金展开上述举措之际，中国政府正在评估如何改革国有企业——这些企业有时也很精干而且盈利，但其目标通常与资本主义西方的公司非常不同。一位投资者表示：“尽管表面上像是一家全球意义上的正常公司，但中国移动实际上是（电信）局的集合。”
即便在这些国企上市、并拥有公开上市公司所有特征（包括成立董事会和派发股息）的时候，它们依然处于党委的控制之下，它们的存在理由不仅是向股东支付股息，也是为了维持就业并且补贴管理层。如今，它们依然处于转型的不安状态，受到政府和外部股东相互冲突的要求的困扰。


此外，听起来令人信服的改革可能会造成意外后果。例如，作为反腐努力的一部分，许多国企最高管理层的薪资被削减。这可能意味着官员们重拾过去的做法，通过虚报费用来补充不够高的薪资。
Indus Capital的许多同行对于中国背景下的维权努力表示怀疑。
香港的一家股权对冲基金的创始人表示：“中国上市国企的维权主义？我看不出它如何运行。”
“谁关心少数股东想什么？政治和激励都不一样。你不得不揣测国资委(SASAC)的真实想法，以及他们会不会容忍对冲基金导致改变的印象。根本不存在基本的信任。”
从外部来看，支持提高股东回报的主张似乎很有说服力。与日本的许多公司一样，中国移动现金充足。它的净现金超过600亿美元。然而，该公司连续3年削减了股息（尽管它的股息支付率保持恒定）。目前尚不清楚中国移动为何需要这么多现金，过去3年里它还削减了资本支出。
此外，中国的电信服务已经高度集中，使得需要大量资本的进一步国内并购不太可能。尽管仍支持海外并购，但中国政府现在越来越有选择性，因为它寻求防范资本外流，让业已弱势的人民币更加疲弱。
摩根大通(JPMorgan)最近发表报告指出：“管理层重申了保留现金用于未来投资的重要性，并表示有必要权衡短期股东回报与公司的长期增长。”
软银(SoftBank)收购美国Sprint提醒人们，电信业可能是一个具有挑战性的行业。中国政府允许互联网公司挑战国企（至少在某种程度上如此），例如，腾讯(Tencent)旗下的微信(WeChat)应用已经侵蚀了中国移动的短信业务。该报告补充称，大部分收入增长来自定价的不断下降，这推动了数据服务收入的增长。去年，数据业务收入首次超过了语音业务收入。
按西方标准来看，中国移动的开销很高。例如，在该公司的年报中，2015年的损益表含有只是含糊解释为“其他费用”的约110亿美元支出，包括“办公费用、差旅费、消耗品和用品”。这还是在中国政府依然严格控制海外旅行支出的情况下发生的。
既然中国政府持有中移动大约73%的股份，少数股东貌似与中国政府利益一致，北京方面想必可以利用股息提高带来的进账来改善财务状况。少数股东和主要股东的自我利益似乎表明，这种想法还是有点道理的。

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关键词：partners JPMorgan Capital partner Tencent 中国 股东

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