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雷达卡
展望未来，认为2017年全球经济的一大主题是“分”：发达和新兴将进一步分化；发达经济内部，美国好于欧日；欧洲市场将更加动荡，欧盟甚至存在分裂风险；新兴经济体中，中印整体好于其他。“乱世”之中不必过于悲观，因为好在美国经济本身也有很多长期问题困扰，加息进度可能低于预期。这两年的市场的确不太好做，大家抱团取暖，且行且珍惜！
美国：短稳长忧。短期经济改善，长期隐忧仍存。从GDP增速、通胀、就业等数据来看，美国短期经济的确在不断改善。但劳动力参与率下降、生产率增长缓慢、贫富差距扩大、中产阶级萎缩等问题未来依然会拖累美国的中长期经济增长。特朗普政策有利有弊，执行难上加难。如果特朗普的政策都能够执行，确实会对短期通胀起到提升作用，但长期可能会导致经济效率的下降。此外，特朗普的政策要想执行也并非易事，例如财政刺激会受到债务率的限制。联储预期加息三次，实际或将慢于预期。美联储12月议息会议预测2017年将加息3次，但考虑到美国经济复苏的可持续性、特朗普政策执行的难度和进度、全球低迷的大环境，实际加息次数大概率会低于预期。
欧元区：动荡加剧。经济复苏脆弱，银行危机发酵。整体来看欧元区经济复苏依然脆弱，16年前三个季度GDP增速均低于15年同期水平；通胀虽回升，但主要在于油价推动，可持续性存疑。疲弱的经济背景下，银行业不良率高企，意大利银行业则处于风暴中心。政策工具受限，货币财政乏力。12月欧央行决定再度延长QE，但明年缩减每月规模到600亿欧元，同时为了避免“无债可购”的尴尬，还扩大了购债范围，但实施效果或非常有限，同时负利率政策使银行业经营更加艰难。欧元区ZF债务率高达92%，财政刺激空间也有限。不确定性增加，分裂风险上升。17年欧洲政治事件依然不断，英国将启动脱欧，意、法、荷、德将举行大选，不确定性对经济将构成拖累。
日本：低迷持续。泡沫遗症尚存，老龄化雪上加霜。日本经济长期被通缩困扰，当前压力依然较大，CPI同比连续为负，资产负债表衰退、人口结构失衡是拖累日本经济增长的长期问题。深陷流动陷阱，货币财政乏力。日本长期陷入流动性陷阱，货币刺激无效，而负利率政策对银行业经营的负面影响反而非常大。高企的债务率导致每年中央ZF开支中有24.4%被用于债务清偿，财政刺激空间有限，效果也不宜高估。日本的例子也说明了技术、人口和资本是决定长期经济增长的主要因素，而这其中人的因素非常关键。
新兴经济：分化继续。贸易保护崛起，新兴出口或“受伤”。在全球经济低迷的背景下，贸易保护主义开始抬头，对出口贸易较为依赖的新兴经济体或更“受伤”。美国作为全球第一大经济体，采取的贸易保护措施数量竟然居各国之首。特朗普有着明显的贸易保护主义倾向，作为美国主要逆差来源国的中国、墨西哥、越南、印度、马来西亚等，可能受到贸易保护主义影响更大。美元周期警惕风险，长期看好中印。美元在全球货币体系中处于霸权地位，各主要新兴货币都紧盯美元，所以美联储加息以及美元强势会直接冲击新兴经济体。中国和印度作为人口大国，本身就具有较大的需求潜力，印度未来的人口红利要好于中国，而中国基础设施和制度环境优于印度。长期来看，只要中印严守改革之路，经济很有潜力，在新兴经济体中也会表现更好。
20161219-海通证券-海通证券17年海外宏观报告：分道扬镳!-952666.pdf
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