[原创]论文：企业并购原因的制度经济学分析

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企业并购原因的新制度经济学分析

[摘要]企业并购是时下讨论的热点问题。本文拟从新制度经济学的角度对其原因加以分析。

[关键词]交易费用 企业边界 并购

随着中国经济的快速发展，企业之间的竞争日益激烈，并购也愈趋于频繁。企业要在全球化竞争中站稳脚跟，建立自己的核心优势，把企业做大做强，通过并购重整资源是一个很好的途径。近年来中国企业也发生了一些有重大影响的并购案例。例如2000年中国移动斥资2700亿收购七省市电信资产，2003年中国电信以460亿收购六省市电信资产，2004年联想以约100亿收购IBM的PC业务等大手笔，对业界的影响可谓巨大。那么企业通过并购扩大规模的经济学原因何在呢？下面从新制度经济学的角度进行分析。

一．减少交易费用：企业存在的理由

新古典经济学认为，经济运行中的市场机制是完美的，它能够自动保证各种资源的配置达到帕累托最优状态。这就产生了一个问题：既然市场是如此的完美，那么为什么会有企业的存在呢？

这个问题的提出和回答者是新制度经济学大师科斯。科斯在其在其论文《企业的性质》中，表述了一个重要的思想，即经济运行中存在着正的交易费用。所谓交易费用，就是在信息不完全的条件下，借助物品和劳务的让渡，进而实现产权让渡的过程中所产生的费用。具体到企业，它大致包括收集信息、进行谈判、签定契约以及执行、监督、维护该契约的费用。

科斯指出，市场中的交易费用是大量存在的，因此，市场机制的运行并不是完美的。当生产者个人之间的交易之间存在着过大的交易费用时，交易甚至是不能达成的。因此，为了减少交易费用，人们开始寻找另外一种资源配置方式，这就是企业存在的理由。作为市场机制的替代品，企业有其独特的优势，它通过行政命令代替了讨价还价，减少了包括收集信息、进行谈判、签定契约以及执行、监督、维护该契约的费用。

明确了企业存在的理由，是很好地理解企业并购行为的基础。

二．企业边界的选择

既然企业的存在能降低交易费用，那么，是不是企业的规模越大越好呢？回答是否定的 。

因为企业机制的维持也是需要花费管理成本的。而且随着企业规模的扩大，管理越来越难，费用也越来越大。可见，企业的规模不能无限扩张。

那么，合理的企业规模有多大，即其边界点在哪里？笔者拟用图形和数理方法加以说明。

在图中，横坐标Q表示企业的规模，纵坐标M表示以货币衡量的企业的成本或收益。我们以过原点的曲线R表示随着企业规模的扩大而节省的交易费用，以过原点的曲线C表示随着企业规模的扩大而增加的管理成本。根据要素的边际报酬递减规律可知以下关系：

dR/dQ>0, dR²/d²Q<0; dC/dQ>0, dC²/d²Q>0.

根据厂商的利润最大化理论，生产者获得最大化利润的条件是MR=MC。因此，Q*应该是厂商的最优生产规模。该点所对应的点R（Q*）和C（Q*）斜率相等，即dR（Q*）/dQ =dC（Q*）/dQ。

为了更清楚地表达这一结论，下图表示了降低交易费用的边际收益MR和边际管理成本MC之间的关系。

令W=MR/MC，有：

（1）当W>1时，MR>MC，企业处于B区域，选择缩小规模。

（2）当W<1时，MR<MC，企业处于A区域，选择扩大规模。

（3）当W=1时，MR=MC，企业规模最优，此时的规模Q*为企业边界。

由此可知，厂商的最优生产规模，即是边际管理费用与边际交易费用相等时的规模。

三．并购：寻找合理的企业边界

按照上述模型，企业的确存在最优规模。对于中国的大部分企业来说，规模远远小于应有的最优规模。这就使得企业难以享受到降低大量交易费用的收益。因此企业迫切地需要通过并购迅速地达到企业的合理边界。并购已经成为企业扩大规模、增强实力、提高效率的重要手段。并购不仅是历史的大趋势，也是中国经济的新问题。随着WTO给国内企业带来的压力日趋紧迫，加快并购，提升企业竞争能力更显重要。

2004年，中国并购交易升温的趋势明显，无论并购数量还是交易金额，均大幅攀升。伴随中国入世的实现，中国并购也进入WTO时代。2004年的并购事件中不仅有境外企业为了进入市场而长驱直入收购中国企业，也有中国企业大搞海外收购活动。中国企业不再只是被追逐的对象，如今也能频频出击：盛大借上市余威收购韩国网络游戏公司；联想收购IBM个人电脑业务，石破天惊，引来无数国人关注；同为国有企业的上汽集团和蓝星集团因收购韩国双龙汽车上演同室操戈的一幕，更是平添一道风景，令业界为之侧目。

虽然企业的并购已经出现了这些激动人心的大手笔，但整体状况仍不能让人满意。可以说，中国企业并购走向成熟和理性，还有很长的路要走。笔者认为，目前要注意两个问题：一是加快并购速度，使企业从太弱、太小的困境中走出来；二是要注意贴近合理的企业边界，也即最优的企业规模，警惕那种好大喜功的做法，使企业变成管理成本过高，以至于尾大不掉的“巨无霸”。

[参考文献]

1．盛洪主编.现代制度经济学.北京.北京大学出版社.2003

2．2004十大并购.中国并购交易网

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