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路透阿拉巴马州8月4日电---中国股市近期卓越的强劲表现背後,至少有部分原因是受到了政府经济刺激计划所衍生的投机资金推动,这令当地股市相当脆弱.
中国政府大规模的经济刺激计划令该国经济有望实现政府的"保八目标"(即GDP增速达到8%以上),在此激励下,沪综指年内迄今的累计涨幅已经超过90%.
除了推出高达四万亿的经济刺激计划,以拉动内需为目标,支持公共及基础建设项目以外,中国政府还为该国银行业订立了2009全年新增信贷实现7,300亿美元的目标.
中国的银行不仅听从并遵循这一安排,并且大规模超额完成目标,仅上半年的新增贷款就超过了1.1万亿美元,几乎相当于全年国内生产总值(GDP)的25%.仅6月的新增贷款就有约2,200万美元,超出5月总额逾一倍.
尽管所有这些支出及贷款计划的确有助于拉动内需并保护中国的企业,至少是大型企业,免受信贷市场影响而遭遇致命打击,但也有越来越多的人担心如此大规模地向经济注资,最终的结果不是支撑了实体经济,而是作为投机资金流向房地产及股票市场.
鉴于中国的银行业及金融监管体制并不透明,各种估值不仅各不相同,而且相当不可靠,但民间广泛取得共识的一点就是,这个数字很巨大.在中国颇具影响力的原全国人大常委会副委员长成思危就曾被媒体引述,其大意如此,第一季的银行所放贷款中,有超过一半被用作了投资用途.
"这些资金在一定程度上导致了股市估值过高,"中国观察人士暨Northern Trust国际分析师James Pressler称.
"我不禁认为,沪市涨幅中仅有一半是反映了真实的生产力及企业盈利改善,另一半一旦遭遇市场动荡就可能瞬间蒸发.
投资者对此心知肚明.上周有传言称中国央行可能收紧政策,股指应声挫跌逾5%.
随後中国政府安抚人心,称将保持"适度宽松"的货币政策,股市也随之重拾升势.
总体来说,中国股市代表了一个杠杆程度非常之高,风险非常大的押注,同时押注中国的经济增长以及全球经济的复苏.而对于中国股市的投资者来说,有可能在看到全球经济复苏且中国表现强劲的同时,却依然输钱.
负面因素及外部风险
那麽,到底是哪里出错呢?容我娓娓道来.
首先,中国可能决定动用强大但并非无限的影响力,促使本国银行减少贷款,或者将更多的可贷资金提供予那些真正在雇人的企业.这可能对股市不利,但最终有利于实体经济.
此外,中国也可以简单地选择全线收紧政策.该国政府似乎很有信心完成经济增长目标,且目前亦有迹象显示全球经济出现温和复苏.而7月已经有一些报告称大型银行减少放款.若果真如此,股市将会较实体经济更能感受到信贷收紧的影响.
还有一个可能就是银行遭遇资本限制,要麽是因为它们放款过多,抑或是受新的监管政策所钳制.消息人士周一对路透称,中国监管机构正考虑打击银行业彼此出售次顺位债券以提升银行资本的行为.
不过,即便中国政府继续实行全力支持经济的政策,且该国投资者继续借钱并在股市加仓,中国股市可能还是会轻易遭遇基本面老问题.从历史来看,中国投资者只要有条件,很可能会选择借钱以增持股票.
尽管中国政府已经花了大力气刺激国内支出及需求,但毫无疑问的是,中国和美国的经济依然息息相关.
因此只要美国经济走出衰退的势头不减,有关中国股市市盈率(本益比)过高的担忧就不是什麽大问题.不过,那怕美国经济稍微有点磕磕拌拌,如果是我,就会立刻抛掉中股,因该国股市资产背後的支撑因素是宽松的银行信贷.
还有一点要记住,不管是中国还是其他各国,2010年时,政府的经济刺激计划均将接近尾声,甚至开始回撤.
最後还有一个重要性不亚于前述因素的要点,那就是中国的银行系统发放了大量的贷款,被用作疯狂投机,这里我所指的不仅是房地产市场,还有股市.
这里我突然想到了两个词--"救援"和"资本重整".近期的一些事件,更不用说1920年代的历史了,都告诉我们,将政府的资金以及银行贷款疯狂地用作投机,结局都很糟糕.中国也许会因此受创,也许不会,但投资者却很可能惨兮兮.(完)
转自：http://cn.reuters.com/article/columnistNews/idCNCHINA-245620090804?pageNumber=3&virtualBrandChannel=0
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