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楼主: bencgh
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[世界经济热点] [转帖]日本邮政改革让资金得到释放 [推广有奖]

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bencgh 发表于 2005-10-23 01:50:00 |显示全部楼层 |坛友微信交流群

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日本邮政改革让资金得到释放
John H. Makin 日本准备摆脱十年之久经济增长乏力的切实计划其实并没有动用传统的货币政策或者财政政策,而是在走一条自下而上的道路。其中意义最重要、动作也最大的就是邮政储蓄金融服务(Postal Saving Financial Services)机构的改革了。此举有助于释放日本居民手中超过5万亿美元的积蓄,把它们投入到生产性活动中去。 日本邮政系统私有化改革计划于2017年完成,不应抱怨这个速度太慢。邮政私有化最重要的一步已经迈出。从10月1日开始,日本邮政储蓄的客户就可以在邮局柜台直接购买共同基金了。高盛(Goldman Sachs)、大和证券(Daiwa Securities)和野村证券(Nomura Securities)是首批获准在日本各地邮局经营共同基金业务的三家证券公司。竞标程序之一是向政府展示它们培训邮局员工的计划,邮局职员将向存款客户提供咨询,建议他们采用共同基金等替代性投资渠道,并解释这样做的好处。 邮局是战后日本绝大部分居民得到金融服务的主要场所。以前,邮局会把居民存在这里的数万亿美元资产交给政府使用,购买政府债券或者为公众项目融资,例如著名的“bridges to nowhere”项目。现在,邮局职员们已经动员起来,帮助把这笔庞大的资金吸引到私营领域的生产性项目上去。 对那些习惯于数百只共同基金,有著广泛的储蓄渠道的人们来说,日本人现在可以在邮局购买共同基金毫不稀奇。但是,在日本这个储蓄窗口多年来一直由政府垄断的国家,这的确是重大的改变。如果对邮局售卖共同基金的重大意义有所怀疑,只要去看看那些在第一轮竞标中失败的金融服务机构的沮丧之情就可以了。Fidelity、瑞穗(Mizuho),以及新生银行(Shinsei Bank)等大型机构都渴望在邮局占据一席之地,它们还会成为下一轮竞标的积极竞争者。 日本共有24,000个邮局遍布全国各地,这对任何一家想与储户直接接触的金融机构来说都是梦寐以求的东西。二战后,日本邮局就垄断了居民通往金融市场的道路。邮政储蓄系统之所以大受群众欢迎,是因为以前邮局通过政府补贴,总能向储户提供很有吸引力的储蓄工具,例如利率为6%-8%的10年期债券,当时还是90年代初,日本的通货紧缩还未真正出现。除了在80年代日本股市泡沫盛行期间,银行和证券公司提供的投资收益率根本无力与邮政储蓄系统抗衡。 但是,这个时代已经结束了。眼下,随著邮政储蓄存款票据的纷纷到期,居民们终于可以在大范围内选择下一个投资渠道了。何况,邮局也不再能够提供那么诱人的储蓄品种了,因为长期的通货紧缩和经济增长乏力意味著邮政储蓄存款的收益率已大大下降。 90年代日本股市崩盘,紧跟著就是持续多年的通货紧缩,银行体系摇摇欲坠,储蓄存款基本没有利息可言。于是,居民们相继把手中数万亿美元的现金“压到了箱底”,或者说变成了收益率极低(大大低于0.5%)的邮政储蓄存款。最近这三年,日本居民手中的现金及存款(大部分是短期存款)平均约为7万亿美元,占日本个人金融资产总额的56%左右。2004年,日本居民的股市投资约为7,000亿美元,只有居民所持现金和储蓄资金总额的10%,只占个人金融资产总额的5.4%──2002年只有3.8%。 日本民众和日本经济都会受到日本邮政系统改革的重大影响,更不要说国际金融市场了。邮局将成为引导巨额储蓄通往金融市场、发挥高效作用的渠道。全球投资者本来就对业务精简、管理良好的大型日本企业的前景非常乐观。最近这四个月,日本股市上涨了20%。如果日本储户只拿出现金和活期存款的10%(也就是7,000亿美元),就足以推动股价上涨,创造大量财富,从而推高国内需求──这是经济复苏的必要条件。反过来,股价的上涨要以强劲的基本面为基础:股市市值上扬要以经济增长前景的改善为前提。 长期以来,日本居民一直对90年代的股市崩溃心有余悸,避之唯恐不及。现在,日本经济的基本面日益好转逐步吸引了他们的目光。通货紧缩形势有所缓解;外资持股比例不断上涨。日本企业放弃交叉持股,超过4%的派息率令外国投资者印象深刻。工薪收入增加也让日本居民信心大增,他们早就准备著大笔投资外国债券基金,现在时机已经成熟。 日本决策者似乎已经得出结论:投入外国债券的大笔居民储蓄至少有一部分可以分流到日本股市去。这也是日本首相小泉纯一郎(Junichiro Koizumi)如此强硬推行邮政体系私有化进程的原因之一。如果没有议会对邮政系统私有化全过程的批准,邮局以及邮局内设的共同基金柜台也难以让人看到光明的未来。 国民储蓄通过邮局里的新设共同基金渠道流向其它地方将给日本经济注入强大动力。如果日经指数能在这笔资金流入的基础上再涨30%,至18000点,日本居民在股市上的财富就会激增大约2,100亿美元。如果他们只消费其中的5%,日本的国内生产总值(GDP)就有望增加0.2个百分点。对于一个长期可持续经济增长率预期约为1.5%的经济体而言,0.2个百分点的增加相当重要。 资本市场是否健全对保持日本经济复苏的动力至关重要,金融领域改革的规划者们要改善资本市场功能还有一步要走,那就是挑选在邮局开设共同基金柜台的金融服务机构的程序应该更加透明。金融服务提供商应该能够公开竞标这项资格。第一轮遴选多少有些不够透明,最终结果仍有一些不能令人完全信服的因素存在。 对邮政服务/金融服务柜台特许经营权的简单拍卖是最好的办法。如果有足够多的私营机构参与竞标,并获得在邮局设立零售窗口的机会,就会有力促进政府的金融服务产业私有化进程。因为邮局里的大量金融服务窗口会在同行里产生足够的竞争,从而确保普通居民获得成本最低且效率最高的金融服务。 日本经济正在不断前进,前面还会有不少起伏跌宕。小泉纯一郎的邮政服务私有化改革将在日本经济持续增长的道路中扮演重要角色。邮局可以将大笔储蓄资金引向市场力量主导的领域,而不是通过政府引导来利用这笔资金。结果将是资源配置改善,经济增长加快。 (编者按:本文作者约翰•H•马金(John H. Makin)是美国企业研究所(American Enterprise Institute)的访问学者。) 香港时间2005年10月20日14:01更新
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