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汪涛:近期利率上行对经济的影响有限
http://finance.sina.com.cn/zl/ch ... yafenm3041355.shtml
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投资者常常希望用标准化的分析工具来研究货币政策有效性和央行的各种货币政策工具,并做出看似显而易见的结论。但是,应注意,无论是在宏观机构层面还是在政策工具层面,央行的货币政策都已发生了很大的结构性变化。
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中国的货币政策操作环境已经发生了很大变化,但仍保留了几个特质。投资者常常希望用标准化的分析工具来研究货币政策有效性和央行的各种货币政策工具,并做出看似显而易见的结论。但是,应注意,无论是在宏观机构层面还是在政策工具层面,央行的货币政策都已发生了很大的结构性变化。
但与此同时,也有几个影响货币政策的特质未变:1)政府在商业决策和资源配置中所扮演的角色未变,如主要的大型商业银行都是国企;2)人民银行在货币政策的决策上仍要服从于国务院,同时也会受其他部委的影响。
货币政策面临多重目标。在中国,货币政策目标与政府的宏观经济政策目标类似,包括了经济增长和就业、物价稳定、国际收支平衡、汇率及金融稳定。
货币供应量仍然是货币政策的中间政策工具。不同于部分发达市场的央行直接设定目标政策利率或采取通胀目标制,1998年以来,中国央行通过设定广义货币总量目标(如M2)来帮助实现其主要宏观经济目标。
M2增速目标通常是在实际GDP增长目标和CPI通胀目标的基础上,增加几个百分点来反映“金融深化”。虽然央行已试图增加价格型工具的使用,但到目前为止央行还是主要通过管理基础货币数量、并控制信贷增速来实现其广义货币增速目标。
央行向商业银行提供基础货币用于放贷,从而间接影响广义货币供给。中国和大多数发达经济体都采用“部分准备金银行制度”,在这种制度下,央行向商业银行提供“高能”流动性,即所谓的“基础货币”,商业银行再使用这些资金经由货币乘数创造出新的贷款和存款。
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