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短线观点：通胀与通缩之争 作者：英国《金融时报》投资编辑约翰·奥瑟兹(John Authers) 2009-08-18


几个月来，市场分成了两派：通缩论者和通胀论者。前者认为，去年的经济危机将造成长时间的增长缓慢和价格不断走低（这对于除债券外的所有资产类别，或多或少都有些不利）。通胀论者则认为，为应对危机所采取的宽松货币政策将导致通货膨胀。

从长期角度看，两派的观点都有可能是正确的。起初的通缩冲击有可能让位于通胀。但很大程度上取决于时机。目前通缩持续的时间，超出了一些通胀论者先前的预期。

大宗商品价格起伏不定，扭曲了同比通胀数据。但不包括食品和能源的核心通胀指数表明，美国上月的通胀率为1.5%，并正在急剧下滑。2004年的水平比这还要略低一些，但从历史角度看，这已经是很低的水平了。

在素以通缩闻名的日本，目前的核心通缩率为0.7%。其有史以来的最低水平为2004年的1.1%。在上世纪90年代“失去的十年”中，日本从未遭受过如此严重的通缩。在美国零售销售和消费者信心数据也弱于预期的情况下，与许多更广泛的增长指标可能显示出的经济抬头相比，通缩论者描述的恶梦情形更能站得住脚。他们担心，面临失业压力并需要减轻债务负担的消费者，可能会拒绝开始花钱。

对于市场而言，最糟糕的通缩恐慌已然过去。在去年恐慌最严重的时候，通胀保值证券的价格一度表明，未来10年将出现轻微的通缩——比日本上世纪90年代的情况更糟。之后该种证券出现反弹，显示将出现2%的通胀，而目前价格所对应的通胀预期约为1.7%。

长期回归严重通胀的风险十分明显，但人们还感觉不到它。

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关键词：失去的十年 未来10年 消费者信心 商品价格 宽松货币 观点 通缩 通胀