中金公司研究部--2009年保险下半年投资策略意犹未尽

相似文件 换一批

是 否 +2 论坛币

k人 参与回答

经管之家送您一份

应届毕业生专属福利!

求职就业群

赵安豆老师微信：zhaoandou666

经管之家联合CDA

送您一个全额奖学金名额~ !

立即领取

感谢您参与论坛问题回答

经管之家送您两个论坛币！

+2 论坛币

投资提示：
我们维持对保险业“推荐”的投资评级，并上调中国平安、中国太保和中国人寿的目标价。
每股合理价值/目标价调整当前股价2009-07-13每股合理价值/目标价（调整前）每股合理价值/目标价（调整后）上涨空间人民币中国人寿-A股28.2125.6931.1510.4%中国平安-A股54.6852.6873.7534.9%中国太保25.6222.9830.0517.3%港币中国人寿-H股29.6529.2035.4019.4%中国平安-H股54.5059.8783.8153.8%
资料来源：中金公司研究部
理由：
中国进入长期通缩和低利率的可能性已基本被排除，未来保费收入的快速增长能够带动盈利的不断提升，寿险行业的投资价值明显。
二季度以来，大盘蓝筹股的上涨和主动加仓使保险公司的股权类投资占总资产的比重较一季度末明显上升，保险公司业绩和股市之间的弹性得到有效恢复。预计二季度各保险公司盈利较一季度有大幅提升，并且积累的大量浮盈将为全年业绩提供很好的蓄水池。
过去几年，中国人寿和中国平安的H股股价和上证综指的走势高度相关。但过去两个月，这两家公司的H股股价和A股整体市场的上涨脱钩，显示大部分H股投资者还没有意识到保险公司加大股权类投资比重带来的好处。我们相信市场将很快纠正这种状况，其H股股价将再次与A股市场的上涨挂钩。
随着宏观经济的启稳回升和通胀预期的日渐强烈，中长期债券收益率震荡上行的趋势正逐渐确立，这将成为寿险公司提升投资收益率的坚实基础。
通俗地说，寿险公司是牛市下半场的品种。
估值：
我们上调后的目标价大致隐含了30倍的09年新业务价值倍数，这略高于中国人寿和中国平安H股自上市以来的平均估值，但仍显著低于其A股上市以来的平均估值。
风险：
短期风险在于A股市场的大幅回调，而中期风险在于中长期债券收益率的徘徊不前。目录
积极加仓与股市持续上涨将使保险股对股市的良好弹性显著恢复............................................................4
保险公司资产配置悄然变化，股市积极建仓成主流趋势......................................................................4
受益于股市二季度强势上行和大盘蓝筹股表现提升，保险公司股权投资浮盈总体呈现加速上涨..............5
大盘蓝筹股IPO重启和定向增发将为保险公司提供参与并获利的机会....................................................6
保险公司股票对A股市场的良好弹性将得到明显恢复...........................................................................7
通胀预期驱动下的债市将为寿险公司获得合理利差水平提供坚实基础......................................................8
中国陷入长期低利率环境的情形基本可以得到排除，中长期债券收益率逐渐上行的趋势正在确立...........8
信用风险逐渐降低，保险资金债券配置选择进一步向企业债倾斜.........................................................9
中长期债券收益率的大幅反弹需要进一步驱动力量，短期内推高投资收益水平的作用可能不如股市显著...................................................................................................................................................10
新业务机会依然值得期待.................................................................................................................11
09年上半年业绩预览.....................................................................................................................12
盈利预测......................................................................................................................................13
估值及投资建议.............................................................................................................................21
基于合理假设的新业务价值有望实现强劲增长.................................................................................21
估值与评级..................................................................................................................................22
本
图表目录
图表1：保险资金银行存款和债券投资配置变化情况.......................................................................................4
图表2：各公司股权投资配置情况.................................................................................................................4
图表3：上证指数月度表现...........................................................................................................................5
图表4：各保险公司前十大可供出售类股权投资浮盈估算.................................................................................5
图表5：2007年-2008年前十大IPO各保险公司网下申购（包括战略配售）获利估算..........................................6
图表6：2009年已公布预案尚未完成的定向增发............................................................................................6
图表7：上证指数与中国人寿、中国平安H股表现...........................................................................................7
图表8：各期限国债收益率变化情况..............................................................................................................8
图表9：各期限政策性银行债收益率变化情况.................................................................................................9
图表10：近期保险资金持有各债券品种变化..................................................................................................9
图表11：企业债和中期票据收益率..............................................................................................................10
图表12：企业债净增量情况........................................................................................................................10
图表13：各公司1H09业绩预览..................................................................................................................12
图表14：各公司分季度净利润（中国会计准则下）........................................................................................12
图表15：各公司净投资收益率/总投资收益率................................................................................................13
图表16：中国人寿盈利预测（中国会计准则下）...........................................................................................15
图表17：中国人寿盈利预测调整（中国会计准则下）....................................................................................16
图表18：中国人寿盈利预测主要假设（中国会计准则下）..............................................................................16
图表19：中国平安盈利预测（中国会计准则下）...........................................................................................17
图表20：中国平安盈利预测调整（中国会计准则下）....................................................................................17
图表21：中国平安盈利预测主要假设（中国会计准则下）..............................................................................18
图表22：中国太保盈利预测（中国会计准则下）...........................................................................................19
图表23：中国太保盈利预测调整..................................................................................................................19
图表24：中国太保盈利预测主要假设...........................................................................................................20
图表25：内含价值/新业务价值折现模型主要假设..........................................................................................21
图表26：一年新业务价值增长预测..............................................................................................................22
图表27：中国人寿和中国平安H股股价隐含的一年新业务价值倍数..................................................................22
图表28：各公司A股股价隐含的一年新业务价值倍数......................................................................................23
图表29：中国人寿三阶段一年新业务价值折现模型........................................................................................24
图表30：中国人寿A股每股合理价值敏感性分析............................................................................................24
图表31：中国人寿每股合理价值计算假设调整..............................................................................................25
图表32：中国平安三阶段一年新业务价值折现模型........................................................................................26
图表33：中国平安A股每股合理价值敏感性分析............................................................................................26
图表34：中国平安每股合理价值计算假设调整..............................................................................................27
图表35：中国太保三阶段一年新业务价值折现模型........................................................................................28
图表36：中国太保每股合理价值敏感性分析.................................................................................................28
图表37：中国太保每股合理价值计算假设调整..............................................................................................29
图表38：可比公司估值...............................................................................................................................30
本


这篇是我在保险行业里面找到资料最全，信息最多的一篇，希望大家会满意哦

扫码加我 拉你入群

请注明：姓名-公司-职位

以便审核进群资格，未注明则拒绝

分享0 收藏0 回帖

关键词：公司研究 投资策略 中金公司 意犹未尽 下半年 投资 中金公司 研究部 意犹未尽