经济变量好转并不意味着美国经济衰退已结束

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近几周，尽管美国宏观经济指标仍然走势不齐，但众多经济变量和金融变量已显示了好转迹象。美国在经历连续4个季度的严重经济收缩之后，经济恶化的速度已经明显减缓，预计下半年的实际GDP将实现增长。
然而，这并不意味着，像许多分析家声称的那样，美国的经济衰退已经结束。事实上，国家经济研究局（NBER）用以判定经济衰退起止时间的所有变量都在继续下滑，或仍然低于正常增长速度。当然，政府的经济刺激措施和其他因素将支撑美国实际GDP的增长，但其作用将是暂时的，主要集中在2009年下半年。展望未来，经济复苏的形态（V型、U型或W型）及其他挑战都将影响美国的经济前景。2010年，美国的经济增速将明显低于潜在增长率，而经济复苏的形态将更加接近U型。
近期的“绿芽”不值得庆祝
虽然近几个月以来，美国经济中出现了一些所谓“绿芽”，但只有以年初的经济形势作为参照系，这些动向才能被视为“绿芽”。事实上，工业生产等指标的降幅仍然与上世纪70、80年代的衰退时期的水平相当。2009年7月份的就业报告显示，非农业就业人口“仅仅”减少了24.7万人，在二战以来任何其他的经济衰退时期之中，这个数字都很难被视为“绿芽”。然而，由于本次衰退中的美国经济曾一度接近衰退，因此接近25万人的就业下降似乎也可以让投资者举杯庆祝了。
多项关键指标尚未结束下滑或低增长
2009年下半年，随着美国经济见底，走出60年来最严重的下滑，各项经济变量将发生变化，如清理库存的速度将减缓；另一方面，“旧车换现金”等政策措施将刺激汽车生产，其他刺激措施也将带动支出继续增长。由于这些因素，美国实际GDP很可能会在3季度恢复正增长。然而，NBER判定的衰退结束时间不大可能早于2009年末或2010年初。NBER判定经济衰退起止时间的依据不仅仅是GDP增长率，还包括其他4组变量：扣除转移支付的实际个人收入；批发额、零售额；工业生产；雇员人数。相比2008年上半年的情况，这4组指标在当年下半年都有所好转；尽管如此，它们很可能仍处于收缩状态，或低于其正常增长速度。由于劳动力市场目前是私人消费、乃至国民经济的先行指标，因此雇员人数的走势无疑会影响NBER对衰退结束时间的判断。
2010年美国经济有可能再次探底
到2010年中期，库存调整将基本结束，经济刺激措施的影响也将基本消失。由于私人需求的复苏将颇为低迷，因此美国经济很可能会在2010年回归低增长，其实际增长率将大大低于潜在增长率，这意味着双底衰退的风险。目前，美国官方在政策应对方面已经竭尽所能，这意味着，未来采取财政和货币刺激措施的空间已经微乎其微。官方的政策措施只能暂时刺激经济增长，但却会带来长期财政成本。任何持续性经济复苏最终必须来自私人需求（即消费和投资）的回暖，而消费和投资两项需求都将受制于结构性因素。
低增长有可能持续若干年，生产率承受压力
金融危机引发的这次经济衰退是上世纪30年以来最严重、最持久的。为了避免私人部门去杠杆化导致的短期痛苦，美国政府承担了庞大的赤字、容忍债务大增，从而实现了私人损失的社会化，这将会增大长期成本，并挤出私人支出。危机之前经济高涨的动力来自消费、住房市场和宽松的信贷；但在美国经济摆脱衰退之后，这些昔日的动力也将继续承担巨大压力。美国经济的结构性弱点将持续下去。在美国经济找到新的增长动力源之前，其实际增长率低于潜在增长率的局面将持续若干年时间。不仅如此，潜在GDP增长也有可能受到打击，从而由1997-2008年间的2.8%左右降至今后若干年中的2.25%左右。
本轮经济衰退之中，生产率增长暂时保持坚挺，但其原因并非创新或生产型投资，而在于企业大力裁员和缩短工时。未来若干年中，随着劳动力趋于老龄化、结构性失业增加、劳动技能恶化、投资处于低位、创新活动不振，美国的生产率增长速度将继续承受压力。

(来源：福布斯)

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