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2009-9-18 16:48:40 上传

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关键词：中国 泡沫

中国泡沫之路
经济改革以来，在经济发展方式上，中国的政策明显暴露了急功近利的心态。长期的出口导向政策，不但使得对外贸易额每年以大大高于GDP增长率的速度增加，而且导致外汇储备也实现了速度惊人的累积。继2006年2月超越日本位居世界第一之后，中国外汇储备已于2009年4月份突破2万亿美元大关，达2.00888万亿美元，6月末外汇储备余额达2.1316万亿美元，比位居第二的日本高出一倍还多。
尽管充足的外汇储备有利于增强国际清偿能力从而提升海内外对我国经济和货币的信心，有利于应对突发性事件从而防范金融风险，但是物极必反，外汇储备也具有两面性，过多的外汇储备也承载着非同一般的风险。根据2008年12月31日的人民币兑美元汇率6.8346计算，中国2008年GDP为4.4万亿美元，2009年6月末的外汇储备余额与2008年GDP 的比值为48.45%，这意味着中国民众将近半年的血汗钱是放在以美国为首的主要发达资本主义国家的口袋中的（2008年主要资本主义国家对华逆差情况为：美国2663.3亿美元，英国413.1亿美元，法国210亿欧元，德国374亿美元，加拿大300.3亿美元，意大利251.3亿美元，西班牙220.6亿美元，日本185.9亿美元，荷兰132亿美元）。外汇储备既不是现实的购买力，也不是实物性债权，它仅仅是一种不稳定的货币性债权。外汇储备的购买力是会随着相关国家的汇率和各国内部物价水平的变动而变动的。当储备货币发生贬值，或者储备货币运用对象国（比如假若中国运用美元储备购买美国国内产品或者资产，那么美国就是中国的美元储备运用对象国）的物价水平上升（或者通货膨胀发生）时，外汇储备的购买力就会下降，那么相应的债权国就会遭受损失，这相当于变相减轻了债务国的债务。
因此，如果美国政府大量增发霸权货币美元，即使让它们全都流向国外引致美元贬值而其国内物价不变，也会给以美元储备为主的中国外汇储备带来较大损失——如果中国没有采取相应措施以维持人民币兑美元汇率稳定的话。同时，美元相对人民币贬值也会导致中国外贸价格竞争力的下降，使得严重依赖出口、陷入衰退泥潭的中国经济雪上加霜，其内伤更难迅即痊愈。然而，如果中国同美国一样开动印钞机器，放开货币洪流，继续鼓励出口、大兴投资、刺激消费，虽然能暂时维持外汇储备的安全、短期内收到较快的经济刺激效果，但于长远发展不利，不但使得之前转变经济发展方式的努力功亏一篑，而且会加剧贫富分化、再次吹起经济泡沫（股市、房市的泡沫）。
可见，现今中国政府面临着两难选择。一个是良药苦口：心系人民，丢掉面子，甩下包袱，忍受剧痛，继续并拓展原来的转变经济发展方式之路；另一个是鸦片止痛：朝三暮四，饮鸩止渴，为了眼前利益，不顾长远发展，继续走已经被自己否定的老路。
理论上看，没有人愿意走回头路。
然而可惜的是，10个月以来的事实证明：美元是无耻和贪婪的，人民币是丢不下面子的。自从金融危机从美国爆发进而蔓延至其他国家，美国国会于2008年10月4日通过7000亿美元的救市计划以来，美国不但开动印钞机继续其贬值减债的伎俩，而且派出阵容空前的使团前往中国试图说服其继续大量购买美元国债。而中国为了尽快使经济复苏，保持社会稳定，不致60年国庆期间仍然民怨滔天，也是亦步亦趋，大开货币闸门，2009年3月份以来货币供应量M2成长幅度连续五个月在25%以上，6月份甚至创下12年来最高的28.5%。同时，信贷规模也在大幅增加，1-6月人民币各项贷款累计增加7.37万亿元，较上年同期多增加4.92万亿元。
经济危机是一个慢性病，刺激消费、扩大投资、增发货币的所谓“特效药”不但无益于治本，甚至可能引起恶劣的副作用或者并发症，连治标的目的都达不到。出口发动机熄灭以后，中国经济内伤严重，由于贫富差距如此之大，消费短期内绝不可能担当起主要发动机的重任，因此政府想到了利用增加投资这个发动机的功率来弥补出口发动机的缺失所造成的增长乏力这一方法。但是，企业的库存尚未清除，如何有动力去投资？于是银行的大量信贷资金流入房市和股市就成了一个必然选择。
实际上，即使在危机之前，由于高额利润的驱使，中国的商业银行的大量负债资金就通过各种渠道流向了房市，转化为了自己的资产。中国的高房价现象不光是房地产商垄断和政府卖地、征税的“杰作”，也有商业银行的一份“功劳”。目前中国的商业银行还是以四大国有商业银行为主的，此次危机背景下之所以房地产泡沫未等破裂即复膨胀，就在于作为国有企业的商业银行不但向房地产商投入了大量信贷资金，而且自身也参与了房地产的投机性交易；如果泡沫破裂，房价大跌而回归正常，商业银行不但收不回贷款，而且其房市投机性资金要么因缩水而被套牢、要么因高买低卖而蒙受巨额损失，这必然导致商业银行的再次濒临破产。但政府怎么能让国有银行破产？那样的话整个国家机器岂不停转了？于是房地产泡沫又大张旗鼓地胀起来了。
另外，在产品积压严重的危机阶段，或者说库存消化阶段，供大于求（相对过剩）的情况相当严重，加之货币与物价之间的传导存在时滞，天量的新增货币必然不能被实体经济所吸收，很明显，它又到股市中找到了自己的栖身之地。当实体经济中的投资无利可图、银行存款收益又如此之低（出于刺激经济的需要，降低银行存贷款利率是经济衰退时期的典型现象）的时候，到股市、房市中去获取投机收益既是货币的本性，也是世界通用的历史规律。所以，我们看到，在中国实体经济尚未恢复之际，2009年上证综指一路高歌于7月28日挺至3438.37点，与2008年末相比涨幅达88.8%。
在美欧国家经济依然黯淡、股市也相对低迷之际，唯有中国不但维持了相对较高的GDP增速（且不论数据准确性有多高），而且房市、股市形势一片大好，况且中国外贸顺差仍在持续，人民币升值预期不灭，于是外国投机资金再次涌入中国。2009年第二季度国家外汇储备增加了1778.65亿美元，外贸顺差347.79亿美元，外商直接投资212.3亿美元，按照国际热钱的一个通行算法——以外汇储备增量减去外贸顺差和外商直接投资之和，第二季度中国流入热钱1218.56亿美元，毫无疑问它们流入了股市和房市之中。这也加剧了中国股票市场和房地产市场泡沫的膨胀速度。
这次国外热钱的涌入，毋庸置疑是2007-2008年的那场股市赌博战的故伎重演。上次他们抓住广大股民（包括一批证券公司的基金经理）赌奥运行情的心态在奥运前收网狠捞了一把，这次又试图借货币政策和股民的60年国庆行情心态大赚一笔，但这次政府用货币对宏观经济下药过猛导致的恐慌使得这次豪赌提前出现了一次洗牌，这就是“7•29”蹦极事件至今的股市震荡。
                                                             2009-8-30

楼主辛苦了，我会经常拜读大作的

IPO大量增发对股市也产生了很大的负面影响