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回望五月，宏观数据回落，经济有所降温2017年一季度，中国经济增速继续回升至6.9%，超出市场预期。进入二季度，多项经济数据高位回落。官方PMI、财新PMI双双下滑。
三驾马车方面，投资回落，消费稳定，进出口回升。金融监管双紧对地产和基建投资的冲击开始逐渐显现。但中国经济内在需求动力仍较为稳定。随着欧美经济的复苏，特朗普改口称不会将中国列为“汇率操纵国”，对于出口有利，而中美推出百日计划，缩小美国对华逆差进行谈判，对美顺差或受限。
央行加大短期资金投放。5月央行净投放（含国库现金）资金1495亿元：OMO（公开市场操作）累计投放14400亿元，回笼14200亿元；MLF投放4590亿，回笼4095亿元；国库现金定存800亿元。展望后市，金融去杠杆政策继续推行，资金面大概率会维持紧平衡状态；而6月末将迎来MPA第二季度考核，其对于流动性和债市的影响不容忽视。股市资金方面，依旧存量博弈。从交易结算资金来看，截止5月26号，证券交易结算资金余额为1.22万亿元，较上月末略微上升，相比15年四季度2万亿以上的余额处于低位。
财政政策方面维持积极。5月财政政策积极的基调并未改变，多项政策同时推荐。一带一路高峰论坛论坛通过了《“一带一路”国际合作高峰论坛圆桌峰会联合公报》，发表论坛成果清单270多项，同时鼓励金融机构开展人民币海外基金业务，规模预计超过3000亿元人民币。石油天然气体制改革，中共中央、国务院印发了《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》，强调深化石油天然气体制改革要坚持问题导向和市场化方向。整体而言，财政政策依旧会维持积极，在各大方向上继续深化。货币政策稳健中性。2017年政府工作报告中提出，货币政策要保持稳健中性。3月OMO利率上调至今已经超过两个月，边际上来看，中性偏紧的货币政策有所缓和。
金融监管持续推进。4月以来，金融监管政策频出：5月3日晚，财政部等六部委联合发文称局部风险不容忽视，要求摸底排查地方政府举债融资行为；证监会官网刊文指出，要把防控金融风险放到更加重要的位置，全面梳理资本市场各项风险点；另有媒体报道称，保监会5月至7月将开展非法集资风险专项排查，摸清风险底数，稳妥化解风险。5月中旬监管边际放松：5月12日银监会召开近期重点工作通报会议，在自查阶段告一段落后，对后续督查和整改环节的执行表态趋于缓和；5月14号晚间，新华社发文《资本市场不能因处置风险而发生新风险》，表示整治这些乱象、处置这些风险点不能过于急切，要从全局统筹考虑，不能在处置风险过程中发生新风险。整体表明市场监管边际放松。展望后市，金融监管持续温和推进。基于去杠杆的整体思路，金融监管依然会继续推进，后续推进可能会相对温和。
美联储立场偏鹰，6月大概率加息。多位联储官员谈论缩表：旧金山联储主席威廉姆斯、美国圣路易斯联储主席布拉德、芝加哥联储主席埃文斯以及波士顿联储主席罗森格伦分别对“缩表”进行了置评，多数均认为在2017年下班开始缩表是合理的。法国大选马克龙当选：中间派候选人马克龙在法国总统大选当选，其政治立场偏中性，政策主张较为温和，当选有利于欧洲政治经济一体化。
A股市场在下跌后企稳，成交额大幅下降。4月中旬开始，伴随着雄安概念股回落、金融监管趋严流动性紧张、股指面临前期高点3300点压制等影响，市场持续下跌，侵蚀了年初以来的涨幅；5月初至今，市场有所企稳。盘面上，市场风险偏好降低导致存量资金拥抱确定性，一方面资金继续抱团消费板块，另一方面，低估值的大金融也倍受青睐。金融、消费逆市上涨。主题方面：特高压指数、沪股通50指数和新零售指数表现较好。减持新规发布，短期可能修复市场情绪：5月27日，中国证监会修订发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，同日上海、深圳证券交易所出台了具体实施细则。新规对减持的限制加强主要体现为限制减持的数量、渠道，并扩大监管范围等方面。新规明显限制了大股东和特定股东在二级市场减持的能力，增加了减持过程的透明度，这直接降低了潜在卖盘规模，短期可能修复市场情绪。
展望未来，市场依然存量博弈，维持股市震荡为主的判断。权益类基金配置上，震荡市基金配置以“稳”为主，建议均衡配置：一方面，关注持股注重个股的业绩增长的稳健成长型基金，包括重仓在电子、化工、家电、医药等行业的基金；另一方面，关注持股注重个股的估值和安全边际的基金，包括重仓在金融板块的基金。债市将面临内部和外部同时的压力，因此我们维持一直以来债市震荡的观点不变，债市的大机会还是耐心等待为上；固收类基金配置上，中期我们依旧建议投资者总体仍保持谨慎，以防守为主，去杠杆、降久期是个合理的避险选择，同时选择偏好中高等级信用债的基金配置。
以上内容根据凯石金融产品研究中心6月投资展望报告整理
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