Lex专栏：巴菲特的败笔

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看上去沃伦•巴菲特(Warren Buffett)买错了石油公司。他在康菲石油(ConocoPhillips)数十亿美元的损失不只因为他误读了大宗商品泡沫，还在于他贪图低市盈率却忘记了自己说过的一句话：“你付出的是价格，得到的是价值”。
在持续多年大规模投资之后，康菲石油如今彻底扭转了策略，承诺要清理资产、减少债务、增加股息发放。换言之，它试图仿效埃克森美孚(ExxonMobil)的资本自律——而也许后者才是巴菲特应该买入的公司。过去3年，埃克森美孚用于分红和回购的资金，是其资本投资额的2.4倍，更是康菲同一比率的4倍。公正地说，道达尔(Total)、英国石油(BP)、壳牌(Shell)和雪佛龙(Chevron)等同行的现金分配情况和康菲石油差不多，但没有一家公司的资金使用效率像它那样糟糕。
要更全面地了解康菲石油的价值遭到破坏的程度，你可以考虑这样一个事实：埃克森美孚的股东可以用他们2005年以来获得的现金将康菲石油买下两次，而且还有剩余。反过来看，康菲石油股东获得的现金只够买下埃克森美孚大约10%的股票。
考虑到埃克森美孚是世界上最大的公司，上述比较是否公平呢？多少还是公平的。八年来，随着康菲石油试图打入世界前列，该公司的累计勘探支出实际上要高于埃克森美孚。但在大幅注销了2006年的一项收购后，它现在已是所有超级石油巨头中负债率最高的公司。
现在哪家公司的资产负债表最漂亮？又唯独哪家今年在其它公司削减勘探支出时，大幅增加了该项费用？不用猜也知道。埃克森美孚在别人贪婪时心怀畏惧，如今在别人畏惧时则变得贪婪，任何巴菲特的信徒都理应如此。

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