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雷达卡
江平是普林斯顿的化学博士，又是斯坦福的金融学硕士，毕业后进入雷曼兄弟一直做到董事总经理，然后跳到赛克资本（SAC Capital）做董事总经理，成为该对冲基金最赚钱的交易员，这种背景已经很强了，比国内的很多公募基金经理要强，但他的阳光私募信托怎么表现那么平庸呢？在2007年4月上海亿隆投资咨询有限公司（下文简称“亿隆投资”）成立时，我还没听说过江平是谁？只是到2008年金融危机爆发，一些在华尔街工作的华人开始大规模归国的潮流中在众多报道中多次看到这个名字。通过浏览他近乎完美的简历，我对他产生了崇拜，并认为如果他成立阳光私募信托，一定会是其中的佼佼者。
2009年5月11日“中信信托•江平超级价值1期”成立，但这个基金的表现并不令人满意，从成立之初其净值达到100.41元后就一路下跌，截止9月25日净值已经跌至96.14元。这并不是一个令人满意的业绩，当然期间有一些私募基金的业绩更差，但这种表现相信会让很多关注江平的投资者失望。浏览亿隆投资的网站，我们可以看到他的团队几乎是把赛克资本在中国的团队照搬了过来，由此可见江平的领导力，但领导力不是考察基金经理实力的指标，考察基金经理实力的只有一个指标——“绝对收益率”。
江平的成长路线和很多在华尔街做金融工程的华人相似，江平有着很强的数量功底，而“中科大-中科院-普林斯顿-斯坦福”的教育经历就是这一功底的写照。他在华尔街做的应该多属债券、外汇和金融衍生品等相对容易通过量化的方法进行分析的品种，在中国这个金融工具上不健全，做空机制完全没有的新兴市场，他是不是会感到水土不服呢？
自从北分从今年开始发展针对私募基金的经纪业务以来，由于工作的关系，我也开始了对中国阳光私募的研究。不论是公募派、券商派还是我不太看好的民间派，这些基金经理在发起私募信托基金之前都在市场积累了一定的投资经验。公募派通过基民的钱练手，券商派通过券商自营盘或资管部的资金练手，民间派通过从亲戚朋友募集的资金练手，并在博客上发表言论，提高自己的知名度。在对A股的投资经验上，江平似乎不太占有优势。也许他在雷曼兄弟和赛克资本供职时投资过港股，或者通过外资投行的QFII额度投资A股，但我们很难查询他的投资业绩。总之，水土不服是不是江平超级价值1期短期表现相对较弱的主要原因呢？
国内A股和国际市场的差别还是很大的，没有做空机制，股票的贝塔值普遍较高，分散风险的方法只有分散投资和控制仓位。阳光私募信托投资基金由于法律限制不能通过卖空恒指期货来对冲A股股票组合风险，对于战场的不熟悉或许是习惯于数量化投资的江平出战不太成功的原因吧。在大四刚毕业时，我天真的认为证投不像直投那样要求投资团队的本土化，现在看来做任何投资都需要本土化，投资品种与“人”的关系越密切，本土化的要求越高。假如江平做的是债券，而不是股票，他的业绩会不会更好呢？
中国的债市还处于初级阶段，固定收益衍生产品太少了，仅仅通过债券组合每年赚几个百分点的收益很难养活一个私募基金，除非他们一上来就募集超过10亿元的规模。虽然有转债套利这个策略，但可转债的数量有多少呢？我知道衡量对冲基金的业绩不能看几个月的表现，目前跑赢市场的基金之所以成功不是因为他们在09年以来比大盘涨得多，而是在08年比大盘跌得少，现在就给江平下结论还为时过早。
我还是很看好江平的，虽然文章的题目叫《江平的困惑》，但其实这更多的是我的困惑。作为在华尔街的华人杰出投资家，江平此时可能并不困惑，而我的困惑相信也会因江平超级价值1期的后续表现而解除。
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