20170730【充实计划】第538期

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《中国经济新方位，如何走出增长困境》第四章 关于去杠杆的几点思考
2.今天你阅读到的有价值的内容段落摘录
中国现在杠杆率，通常是说中国的ZF债务、企业债务和居民个人债务汇总起来，形成的与我国GDP项目比总体债务的杠杆率。这个总体杠杆率可以分为ZF杠杆率、居民杠杆率、金融企业杠杆率和非金融企业也就是通常所说的企业杠杆率。我国总体债务率不算高，ZF债务率不算太高，个人债务率偏低，而企业的债务率是偏高的，所以我们去杠杆的重点是企业。
2015年我国总体债务率是254%，和日本400%,法国281%，英国252%，美国233%等主要经济体比不算太高。我国ZF债务率是44.4%，相比日本的234%、英国的92%，法国的104%，美国的89%等主要经济体国家ZF债务率相比，不算太高。我国企业的杠杆率是170.8%，明显偏高，日本是101%，英国是74%，美国是67%。因此对于总体债务率要控制过快增长，对于ZF部门、居民个人要规范运作，对于金融机构通过资本充足率来控制。对于企业来说就显得更为重要。
我国的企业杠杆率为什么会这么高？除了有间接融资比例和直接融资比例不合理等原因外，还有一个重要的原因就是在改革开放以前我国企业主要是国有企业，固定资产投资全额由财政部拨付，流动资金中的定额部分也有财政部拨付，而剩余部分才有银行贷款解决。到了80年代初，进行了拨改贷改革，就是将企业所需要的固定资产投资和流动资金需求全部改为银行贷款。虽然改革的目的是为了使企业和银行成为自主经营主体，但由于当时的配套制度不完善，许多国有企业的资金渠道变窄了。实行拨改贷后，国有企业资本注入的渠道没有了，民营企业也没有后续资本注入的机制，因此银行贷款成了我国各类企业在生存经营和发展扩大过程中所需要资金的主要来源。
资产等于负债加所有者权益，资产规模越大，所有者权益如果不能相应扩大，则企业负债额肯定增多，资产负债率就提高了，因此要解决企业杆杠率过高问题，关键是要解决企业的出资人责任，企业的出资人要明确对企业不断注入资本的责任，不断增加所有者权益。要解决企业杆杠率过高问题，还是要把我国企业生产经营过程中一直以债务融资为主的方式，改变成以股本融资为主的方式。
3.今天你阅读到的有价值信息的自我思考点评感想
在去杠杆的过程中，债转股是重要的问题。从本质上看，债转股是一种特殊的债务重组方式，就是债务人和债权人原先达成的债务融资方式，由于种种原因无法继续履行了，因此双方要坐下来谈判。债权人变为股东，债务人有可能丧失经营权力，对债权人把自己固定的收益变为不确定的收益，对双方都不是一件好事，因此不能当成免费的午餐，要真正体现市场化、法制化原则，真正体现债权人、债务人各自主张的。如果大家把债转股当成好事，就不是真正体现了市场化和法制化的原则，甚至有可能存在寻租。另外，需要退出市场的企业和产能过剩的企业也不易搞债转股，只有市场前景的，由于历史原因资产负债率高，才适合债转股。
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