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核心逻辑：本文采取自上而下的分析方法，通过对100项全国及华北的政策进行梳理，系统研究了华北无煤区的概念定义、发展动力、技术路径、市场空间及受益标的。目前政策驱动力主要来自两个方面：一是环保压力倒逼，京津冀饱受雾霾困扰，燃煤是重要因素，降低煤炭消费已成为防治大气污染的主要措施；二是政策持续加码，华北地区大气污染治理政策将在2017年迎来窗口期。
环保压力倒逼，华北地区降低煤炭消费势在必行。燃煤是造成华北地区冬季雾霾的重要因素，在环境压力持续增大的背景下，降低煤炭消费逐步成为大气污染治理政策的核心。根据政策规划，我国煤炭消费占比将从2015年的63.95%降至2020年58%，降幅为6pct；华北地区煤炭消费占比将从2015年的75.72%降至2020年的62.98%，降幅为13pct，力度显著高于全国水平。
三大因素齐推动，2017年政策迎来窗口期。1）“大气十条”迎来终考年，华北地区尤其京津冀区域面临巨大达标压力；2）环保垂改解决地方保护主义干预环境监测监察，加强ZF监督责任和地方环保机构职责；3）环保纳入政绩指标，考核日益趋严。在三大因素催化下，2017年华北地区大气污染治理政策将迎来窗口期，执行力度有望空前强大。
华北煤炭替代市场规模接近7000亿。降低煤炭消费的技术路径主要为“煤改气”、“煤改电”、“煤改地热”、“煤改光”以及节能改造五种形式。通过对上述五种改造形式的技术路径、产业链结构和竞争格局的分析，预计十三五期间对应潜在市场规模分别为1700亿、1300亿、1100亿、2600亿及100亿；合计市场规模接近7000亿。
“煤改气”、“煤改光”充分受益，重点推荐杭锅股份、大元泵业、京山轻机。从业绩弹性的角度来看，建议重点关注“煤改气”板块，看好市场需求复苏为相关行业龙头带来的业绩增量，重点推荐余热锅炉龙头杭锅股份、屏蔽泵龙头大元泵业。从业绩体量的角度来看，“煤改光”是市场空间最大的领域，建议重点关注业绩确定性高的企业，如子公司苏州晟成业绩有望超预期的京山轻机。
20170829-国海证券-国海证券华北无煤区专题报告：市场空间接近7000亿，“煤改气”、“.pdf
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