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人民币升值与双顺差何以并存
2009年11月04日 01:56  中国证券网-上海证券报
　　丁骋骋

　　中国的经济运行呈现许多经典理论难以解释的现象，这无一不是和货币供给量、经济增长率与通货膨胀率这三个变量相关。美国经济学家麦金农发现，中国货币供给快速增长之时，并无严重的通货膨胀，他将这一现象称为“中国之谜”。其实类似这样的现象还有很多，比如：中国经济高速增长，人民币大幅升值，然而国际收支仍持续“双顺差”等。所有这些都与经典理论相矛盾。

　　当然，“中国之谜”主要源于作为最大发展中国家的复杂国情，城乡之间、东西部之间那么大、那么多的差异，并不是用一种理论就能完全解释得通的。宏观经济学本来就纷繁复杂，凯恩斯主义仅是其中一个学派。当这种理论无法为我国当前许多自相矛盾的现象作出合理解释时候，其他流派终于有了用武之地。在中国转型过程中的极速货币化条件下，货币主义或许是更好的理论工具。

　　1997年之后，我国经济出现了明显的“两部门问题”：一个是一般竞争性产品部门，面临的问题主要是“需求约束”，呈现持续的通货紧缩态势；另一个是具有垄断性质或产品需求刚性的部门，它货币化的“商品”主要在包括住房、医疗、教育、电讯、水电燃料以及金融产品等，由于被完全垄断在政府手中，因此它最大问题是“供给约束”，基本呈现持续价格上涨态势。

　　两部门的存在，导致了“超额货币需求”：一方面传统商品市场产能过剩，通货紧缩的压力导致货币实际购买力上升，居民交易性货币需求持续上升；另一方面，由于资产市场价格不断膨胀，导致居民资产性货币需求也不断增加。而房地产市场价格不断上涨近似泡沫的情况下，会引起类似凯恩斯理论中的“流动性陷阱”：公众都预期资产价格过高、存在泡沫，投资者都持币观望，不敢购买，造成货币需求弹性无限大。

　　所以，尽管这些年货币投放很多，但增发货币被稀释到了资本市场、房地产市场及相关市场“新产品”部门，因此中国没有出现预期的通货膨胀。这就是“中国之谜”的原因所在。而在人民币大幅升值情况下，中国国际收支顺差仍未缩减，原因也在于货币需求问题。

　　根据货币分析法，一国的国际收支实质上是一种货币现象。如果一国货币需求大于货币供给，那么会导致该国国际收支顺差；反之，就是国际收支逆差。所以货币分析法的一个重要政策主张是：在国际收支赤字时实行货币贬值，以提高货币需求，改善国际收支。如果这种贬值同时伴随着信贷膨胀，则国际收支不一定能改善，甚至还会恶化。相反，一国存在国际收支盈余，本币升值也不一定能降低国际收支顺差。如果本币升值引起货币需求上升，或者货币供给下降，也可能进一步扩大国际收支顺差。在这个过程中，起关键作用的是货币需求。

　　然而众多研究表明，汇率波动与货币需求的关系并不明确。汇率变动通过替代效应、财富效应两种途径影响货币需求。当本币升值并还有进一步升值预期时，本国居民持有本币的预期收益增加，会增加国内货币需求；本币升值会增加本国居民持有的国内资产价值，为保证国内外资产的比例，会增持国外资产(包括货币)，减少对本国资产(货币)的需求。同时，本币升值使得国外商品相比国内商品价格下降，本国居民进而会调整资产组合，增加对国外商品(包括货币)的需求，这也可以称之为资产组合调整效应。

　　我国人民币自2005年7月汇改以来大幅度升值，但国际收支顺差并没有得到遏制，反而不断上升，这只能从货币论这个视角才能得到解释。人民币不断升值，导致国内外投资者对人民币升值预期的长期化，国内外货币需求因此大增，国外投机性热钱大量流入中国。同时由于货币大量被吸收到资本市场、房地产市场及其他“资本品市场”，这些领域持续的价格上涨，加剧了国外投资者对中国的进一步货币需求。再有，中央银行的冲销操作，有效地控制了国际收支顺差所导致的货币供应量的过快增长。根据国际收支的等式，人民币升值引起实际货币需求的上升，国际收支顺差所以没有缩小。

　　当前中国经济运行呈现那么多谜团，其实质是同一个问题，可能都来自货币领域。而理解中国之谜的关键，就在于“超额货币需求”。

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关键词：大家讨论 有没有 有道理 美国经济学家 中国国际收支 双顺差

小弟认为，大的方面讲
    咱国家的市场化程度的水平在各个地区的差异太大；
    各个地区的地理人文环境以及地方政府的理念差异；
    社会主义初级阶段，各种政策法规不完善，体系上的漏洞~

   小的方面；
    俺保守，俺不知道怎么做；
    教育水平，人的素质！

    综上所述，中国特有的现象！

难下定论，不过确实有道理
其中很多基本的经济和社会问题能用经济学理解释，而不能用当前的资本主义经济学理论覆盖，是因为社会主义的发展经济特征的特点；中国当今的经济社会现象更像一个包罗万象的矛盾学理论：任何差异对立并存却又有主有次，这样的矛盾统一伦理在一定范围内会制约着协调发展；当今中国社会经济的发展需要一些专家学者专门潜心于科研或者学术，方能总结出适合中国发展的经济新理论。