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10月金融数据低于预期，M2增速下滑至历史新低。央行周一公布 10 月末数据，广义货币(M2)同比增长 8.8%，人民币贷款 6332 亿元，社会融资规模 1.04 万亿元。M2再度下滑至历史新低，新增人民币贷款和社会融资规模也双双不及预期。 M2增速继续下行空间有限，未来有望触底反弹，但回升幅度可能相对温和。在货币紧平衡、金融监管持续的背景下，M2大概率继续维持低位运行。新增贷款方面，住户部门短贷长贷双双出现回落，监管整治调控效果显现。同时企业端额度受限，叠加环保督查限产影响，企业贷款同样环比下行。社融方面，融资增速回落存在一定季节性下滑的影响，预计下个月会有所改善，但是融资环境趋紧的压力仍不可忽视。
工业生产端供需两弱，零售数据受季节性影响。10月规模以上工业增加值同比增速回落至6.2%，不及预期的6.3%。受到环保限产影响，主要工业品发电量、钢材、有色金属、水泥等产量增速全面下滑。预计后期供给侧扰动持续影响。10月固定资产投资增速5.8%，较9月基本持平。分项来看，三大类投资，制造业投资仍处低位，内生驱动力较弱；基建投资小幅反弹，是投资的中流砥柱；而房地产投资拐头向下，增速降至年内次低点，成为主要拖累。社会消费品零售总额34241亿元，同比增长10%，预期10.5%，前值10.3%，10月社会消费品零售总额不及预期。分项来看，服装和化妆品同比增速有所回升，其他消费同比增速几乎全线回落。可能原因是今年"双十一"效应的进一步强化，导致国庆、中秋双节重合对消费提振作用不及去年。
展望后市，影响A股的几大因素方面：基本面中性偏负面，10月经济数据显示经济增长趋缓，内生动力不足；资金面中性偏正面，大资金面上紧平衡为主，两融余额突破万亿后继续上升；政策面中性偏负面，强监管正在路上，实体经济去杠杆重提；国际面中性，欧美市场对A股影响有限，但12月加息几成定局，货币政策或对国内有所制约；汇率面中性，人民币汇率小幅波动，但后续大概率保持稳定；市场面中性偏负面，市场行情出现二八分化，中小创再遭重创。
总体来看，最近两周市场调整压力较大，一方面是监管趋严持续超预期，比如国务院金融稳定发展委员会成立、周末资产管理业务指导意见发布等；另一方面，是市场自发的调整需求，市场时隔22个月站上3400点，存在获利回吐的压力。短期看这两方面的压力在年底之前都将持续存在，因此短期市场走势我们偏谨慎，配置上以避险思路为主，尤其要适当警惕今年以来结构性市场中涨幅过大的板块和个股，例如食品饮料等。但中长期看则无需悲观，立足于企业盈利增长和估值合理的行业和公司具备长期配置价值，权益类基金配置上，在风格方面，核心仓位上建议均衡略偏成长：一是关注个股业绩有较好增长且与估值匹配、行业较为分散的稳健成长型基金；二是注重个股估值和安全边际的价值风格基金。卫星主题配置方面，金融、国改、医药、高端制造均是中长期布局的良好标的。
（以上内容根据凯石金融产品研究中心基金研究专题整理而成）
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