发帖
雷达卡
投资中国的股票市场，一方面是看好未来中国股市的成长，也就是β，另一方面，股票的市场定价有时会和内含价值出现明显的偏离，因此存在着明显的超过市场的收益，也就是超额收益，所以，β和超额收益对投资者特别是专业投资者有着巨大的吸引力。
中国股市的整体性成长，也就是β，来源于中国宏观经济的成长；而超额收益，则来源于股市无效性所导致的很多有效信息没有反映在股价中，因此，只要存在市场无效性，就存在超额收益。那么，是哪些人（或者群体），提供了市场的无效性呢？从中国股市的参与者结构来看，我们认为所有的参与者无非三类——上市公司、投资者、监管者。这3类群体，都有可能由于自身的错误，或者各自不同的目标函数，为市场贡献无效性。
我们今天讨论其中的一类——上市公司。
本文中，我们会着重关注上市公司的企业行为，找出这些行为背后的逻辑，并寻找是否隐藏着导致无效性的行为模式，为了突出对比，我们选择美股市场作为比较对象。
样本与指标选择：
1.A股3279家上市公司：样本覆盖截至2016年12月31日A股全部3279家上市公司（1984家深交所上市公司，1295家上交所上市公司），其中包括2家退市公司（新都酒店、欣泰电气）、72家ST公司。
2.美股4930家上市公司：样本覆盖截至2016年12月31日wind数据库中美股4930家上市公司，包括纽约交易所、纳斯达克等交易所上市的所有公司。
3.由于A股市场对盈利能力的重视程度高于大多数其他指标能力，因此我们选择反映盈利能力的净资产收益率 (Return on Equity, ROE=Net Income/Equity)，是净利润与股东权益的百分比，即公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高，该指标体现了自有资本获得净收益的能力，同时根据杜邦分析公式，ROE是净利率、资产周转率、财务杠杆率的乘积，每一项的提高都有助于提高ROE，相较于单纯考虑净利率，净资产收益率更加站在股东的角度考虑，而且绝对数字一般比净利率更大，也更便于数据分析和画图。
4.时间跨度：2000年至2016年，因为从2000年开始，A股上市公司才开始普遍披露ROE指标，从而提供了足够大的样本空间。
(本文作者:大岩资本产品部 高级副总裁Benjamin Pollock和副总裁郭璘（Bush）,文章来源于大岩资本公众号“岩论时光”栏目。节选自原标题（《岩论时光｜隐藏在上市公司ROE分布中的秘密》）的文章。)
提升卡
置顶卡
沉默卡
变色卡
抢沙发
千斤顶
显身卡
京公网安备 11010802022788号
