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雷达卡
作者：马丁一兰、刘笑宇
时至年末，频繁上头条的万达稳坐2017地产网红企业的第一把交椅。
新闻回顾
继“债股双杀”、“资产甩卖”、“首富易主”等一系列风波之后，年底万达再次被推上了风口浪尖。 12月13日，一篇名为《王健林的滑铁卢》的文章在网上热传，分析万达从发家致富、盛极一时到“滑铁卢”的历程与原因。12月14日，万达官方网站发布《万达集团关于自媒体恶意诽谤的严正声明》，八项排比措辞激烈，强势回应万达“滑铁卢”传闻。
睿信致成专家点评
万达发表的声明中针对“滑铁卢”传闻关键争议点作出回应，总结起来主要有三点：1.万达不差钱儿；2.万达并未破坏国家“一带一路”战略，反而为国家文化输出做出贡献；3.万达集团团队稳定，员工流失率不高。
关于万达差不差钱的问题，根据官网信息，截至2017年6月30日，万达集团总资产8826.4亿元（较2016年底增加19.8%），2017上半年实现收入1348.5亿元(同比增长12.4%)。这些数字来自于万达的四大商业版图，除了2016年新成立的万达网络科技集团，商业集团、文化集团，金融集团上半年收入分别同比增长14%，6%，33%，金融服务业务增速明显。
图1.万达集团业务布局
图2.万达集团2017上半年业务收入占比
至于8000多亿的总资产里面有多少负债，由于集团整体并未打包上市，全面了解万达集团最新的资产、负债状况有一定困难，根据万达商业发布的2017年三季度财务报表披露，截止2017年9月30日，万达商业的资产总计7385.9元（约占集团总资产的84%）。由于今年一系列的资产转让交割，比去年年末的7511.4亿是减少了一些，其中投资性房地产、固定资产、在建工程、无形资产合计减少了近800亿，但是像传言中”8000多亿资产缩水一半”的状况显然是不存在的。
图3.截止 2017年三季度末，大连万达商业地产股份有限公司资产
（图表来源:该公司2017年三季度财务报表）
负债方面，根据披露信息，截至2017年三季度末，万达商业的负债比201年末减少了200多亿，且负债还有500多亿为“划分为持有待售的负债”，长短期借款、应付账款、预收款项等负债均有所下降。截止三季末，万达商业的资产负债率为68.4%，比去年末的70.3%还低了一些，也低于万科、碧桂园、融科等标杆企业（资产负债率普遍超75%）。虽然集团整体负债情况缺乏足够的信息披露，但从占了集团大部分资产的万达商业来看，其资产负债率其实并不高。
图4.截止 2017年三季度末，大连万达商业地产股份有限公司负债
（图表来源:该公司2017年三季度财务报表）
另外，由于万达力争贯彻“轻资产”运营战略，业务扩张带来的资金压力也相应减小。2017年上半年，万达新开万达广场26个，万达城2个。万达广场全部为轻资产项目，其中投资类轻资产项目14个，合作类轻资产项目12个。根据王健林2016年工作报告中的解释，投资类万达广场就是“别人拿钱下订单，万达负责找地、建设、招商和运营”；而合作类万达广场是“对方出地又出钱，万达负责设计、建设指导、招商运营，净租金双方7比3分成”。而在今年7月发生的三方“世纪交易”中，万达将13个万达文旅城91%的股权（交易价格438.44亿元）出售给融创；将77个万达酒店出售给富力（交易金额199.06亿元）；同时还退出了长白山国际旅游度假区项目，实现了资产的进一步轻化，负债压力减小。另外根据“天眼查”披露的信息，13个万达城剩余9%的股权目前已变更到中信信托（交易金额未披露）。万达集团真正实现了对万达城项目的轻资产运营。
至于大家好奇的会不会影响国家“一带一路”战略的海外业务，万达声明中表示，对于备受争议的“马来西亚”大马城项目，万达是由国家有关部门介绍、派团队考察过一次，但没有进行任何价格谈判，更不可能出现两倍报价。而在12月初，万达酒店发展的母公司万达海外宣布拟将公司65.04%股权转让予王健林全资持有的境外新公司——万达投资控股有限公司，若交易实现，万达在海外收购和运营的酒店管理公司和文旅等项目将成为王健林全资控制的境外公司旗下资产，与万达国内业务实现风险隔离。据不完全统计，子2012年起万达26亿美元收购全美第二大院线AMC开始，万达目前在海外宣布的投资总额已高达2000多亿人民币。
表1. 万达海外投资清单
从清单中可以发现，万达投资的海外项目大多都为文化、旅游类项目。即使其海外投资之路颇有些一波三折，但收购美国AMC、欧洲Odeon等海外院线后，万达海外院线放映中国电影超过160部，占中国电影海外票房的80%，所以针对自媒体发文讽刺“给国家输出文化，轮得着一个地产商吗？”，万达回怼“还真就用得着！”，没毛病，而万达的海外业务布局，也彰显着其摆脱“地产商”的标签的决心。
在万达近30年的发展历程中，万达信奉的是其体制与机制的力量、不容突破的节点以及必须完成的考核指标，这也被认为是万达能够迅速攻城略地发展壮大的根本。但在业务多元化的进程中，面对影视、旅游、科技等新兴领域，这套承袭地产思路的管控模式、奖惩措施以及晋升机制是否能适应多元业务的发展，这是也是许多走多元化路线的地产商在跨行业运维中亟待解决的问题。过去两年中，万达一边推进商业地产业务轻资产化，一边抓紧扩张文化旅游、科技互联网、金融服务等轻资产业务，高管们的流动性也是这些年轻的业务板块发展过程中交出的学费之一。
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