债券收益率问题

按照书上讲的，考虑税收因素时债券的到期收益率计算公式应该吧债券每期支付利息乘以（1-所缴税比例），也就是说分子变小了，那么分母中的（1+y）也应变小，即收益率y应该变小才对啊，为什么又说美国地方政府债券因为可以免交联邦政府收入所得税，而造成投资收益率低于联邦政府债券的收益率？

iamssj 发表于 2009-11-17 18:13

M_Name0 发表于 2009-11-17 17:13
　衡量债券收益率的指标主要有票面收益率，当期收益率，到期收益率

　　票面收益率= （票面额-发行价）/发行价*债券期限*100%

　　当期收益率=（债券面额*票面收益率）/债券市场价格*100%

　　持有期间收益率=（出售价格-购入价格）/购入价格*持有期间*100%



分母里面怎么会有 （1+收益率），你不是在计算收益率的么？你说的分母上有（1+y）的是不是写成的是 P= c/（1+y）+...    的那种啊？

书上计算到期收益率的公式是P=c/(1+y)+c/(1+y)^2+c/(1+y)^3+…+c/(1+y)^n+A/(1+y)^n
如果考虑税收因素的话，c就换成税后金额。

？
那个收益率不是这么算的吗?那应该是哪个公式啊？

【按照书上讲的，考虑税收因素时债券的到期收益率计算公式应该吧债券每期支付利息乘以（1-所缴税比例），也就是说分子变小了，那么分母中的（1+y）也应变小，即收益率y应该变小才对啊】

1        这个是一种以复利方式的计算方法，但是这个公式是表示的P和y之间的关系，不是直接求y的。。。如果用这个公式的话多期的情况下，也就是n比较大一般只能用计算机（Excel等工具计算），而且这里面P也就是现价以及A也就是到期债券偿还值都是已经确定的常数。。。。实际来说求解的是 y=f（P，A，n）函数

而考虑税收因素时候。。。公式就会变成 P= （1-t）c/(1+y)+（1-t）c/(1+y)^2+（1-t）c/(1+y)^3+…+（1-t）c/(1+y)^n+A/(1+y)^n 也就是求解y=f（P，A，t，n）【其中t为税率】
所以在确定的P和A的情况下，此时必然对应一个较之原不考虑tax的时候低的y值，也就是收益率y变小

2  　而 　【【持有期间收益率=（出售价格-购入价格）/购入价格*持有期间*100%】】 这个计算方法采用的是非复利方式计算的名义收益率。





3      【为什么又说美国地方政府债券因为可以免交联邦政府收入所得税，而造成投资收益率低于联邦政府债券的收益率】这个问题在于，收益率是税前的收益率也就是名义收益率，上面的公式中计算出来的是实际收益率，也就是已经扣除了税收因素。所以名义收益率=y/(1-t)，若在两者（地方政府债券vs联邦政府债券）实际收益率相差不大的时候就必然导致联邦政府债券的名义收益率高于地方政府债券。

哪位高人解答一下？

　衡量债券收益率的指标主要有票面收益率，当期收益率，到期收益率

　　票面收益率= （票面额-发行价）/发行价*债券期限*100%

　　当期收益率=（债券面额*票面收益率）/债券市场价格*100%

　　持有期间收益率=（出售价格-购入价格）/购入价格*持有期间*100%



分母里面怎么会有 （1+收益率），你不是在计算收益率的么？你说的分母上有（1+y）的是不是写成的是 P= c/（1+y）+...    的那种啊？

M_Name0 发表于 2009-11-17 17:13
　衡量债券收益率的指标主要有票面收益率，当期收益率，到期收益率

　　票面收益率= （票面额-发行价）/发行价*债券期限*100%

　　当期收益率=（债券面额*票面收益率）/债券市场价格*100%

　　持有期间收益率=（出售价格-购入价格）/购入价格*持有期间*100%



分母里面怎么会有 （1+收益率），你不是在计算收益率的么？你说的分母上有（1+y）的是不是写成的是 P= c/（1+y）+...    的那种啊？

书上计算到期收益率的公式是P=c/(1+y)+c/(1+y)^2+c/(1+y)^3+…+c/(1+y)^n+A/(1+y)^n
如果考虑税收因素的话，c就换成税后金额。

？
那个收益率不是这么算的吗?那应该是哪个公式啊？

《金融市场学》教材（厦大张亦春第三版）上的原文是：“由于地方政府债券的利息收入可以免缴联邦政府收入所得税，所以，美国地方政府债券的投资手艺率低于联邦政府债券的收益率。”
按照楼上的意思，也就是说：美国联邦政府债券的利息收入要缴纳收入所得税，而地方政府债券则不用。
那么联邦政府债券的名义收益率记为y1，实际收益率记为y1'，而地方政府债券的实际收益率和名义收益率相等，均记为y2，实际收益率相差不大时，即y1'和y2相差不大时，名义收益率y1=y1'/（1-t）显然高于y2，是这样吗？
那也就是说，比较的是名义收益率而不是实际收益率？
5# M_Name0

iamssj 发表于 2009-11-17 21:44
《金融市场学》教材（厦大张亦春第三版）上的原文是：“由于地方政府债券的利息收入可以免缴联邦政府收入所得税，所以，美国地方政府债券的投资手艺率低于联邦政府债券的收益率。”
按照楼上的意思，也就是说：美国联邦政府债券的利息收入要缴纳收入所得税，而地方政府债券则不用。
那么联邦政府债券的名义收益率记为y1，实际收益率记为y1'，而地方政府债券的实际收益率和名义收益率相等，均记为y2，实际收益率相差不大时，即y1'和y2相差不大时，名义收益率y1=y1'/（1-t）显然高于y2，是这样吗？
那也就是说，比较的是名义收益率而不是实际收益率？
5# M_Name0

比较的时候就是比较的名义收益率
因为债券上面给出的收益率都是名义利率，对于不征收税的来说，如果期限是一期，那么名义利率等于实际利率，征税的话实际利率就是名义利率*（1-t）

债券的收益水平通常用到期收益率来衡量。到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。

　　计算到期收益率的方法是求解含有折现率的方程，即：

　　购进价格=每年利息X年金现值系数+面值X复利现值系数

　　V=I*(p/A,i,n)+M*(p/s,i,n)

　　式中：V—债券的价格

　　I—每年的利息

　　M—面值

　　n—到期的年数

　　i—折现率

　　衡量债券收益率的指标主要有票面收益率，当期收益率，到期收益率

　　票面收益率= （票面额-发行价）/发行价*债券期限*100%

　　当期收益率=（债券面额*票面收益率）/债券市场价格*100%

　　持有期间收益率=（出售价格-购入价格）/购入价格*持有期间*100%

都是好人啊！！！

的确都要好好看看书