【金融市场】香港经济往何处去

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香港经济往何处去
来源于 《财新周刊》 2018年第05期 出版日期 2018年01月29日
当下最值得考虑的是，香港怎么才能利用好内地的科技创新大潮，找到自己的发挥空间；学习内地城市，让ZF在经济中扮演更积极角色，需要好好把握尺度



文| 陈昌华

瑞信证券中国宏观研究主管

　　近日港交所行政总裁李小加表示，深港通和沪港通将至少存在20年。在中国崛起的大背景和向世界半开放的状态中，香港会继续扮演一座独特桥梁的角色。

　　关于香港发展路径的讨论已有多年，热度有增无减。2009年，中央ZF出台关于上海建设国际金融中心的意见，便激发了关于上海和香港定位的讨论。其后，基于移动互联网的颠覆性创新几乎遍布中国每个角落，但香港并未显著受惠。曾要仰望香港的近邻深圳，近年来不仅在金融方面有所成就，在科技产业也有良好的布局，2017年有望实现GDP总量的赶超。这些强弱的对比变化，容易让人产生香港不断错失机会、已被超越或日趋落后的焦虑。

　　然而，香港经济发展的表现是否真的很糟？其实并非如此。首先，过去20年里新加坡元和人民币对美元的升值，是香港GDP 排名落后的重要原因。新加坡GDP超越香港的故事往往被媒体津津乐道，但2014年以来美元重拾强势，香港GDP在2015年反超新加坡，却罕有见诸报章。

　　其次，以人均角度看，1997年至2016年的20年中，香港与新加坡以本币计算的人均GDP实际增长相差无几（香港增长68%，新加坡增长76%），区别较大的是两地的人口增速：由于较为宽松的移民政策，20年间新加坡人口激增了53%，而香港人口在此期间仅增长了14%。内地一线城市同期的人口增长都在50%以上，深圳增幅更达到150%。一般在经济和政治基本稳定的情况下，人口增长会直接带动GDP的增长。香港如果想吸引更多人口，需要土地等公共资源的支撑，但这是社会与政治的话题。

　　北京、上海和深圳的人均GDP实际增长很高，过去20年分别达到313%、302%、390%，这是由于它们和香港处在不同的发展阶段。在较低的基数阶段实现较快的增长不罕见，但要在一个较高的发展阶段保持高增速，则是另一回事。

　　考虑到相对较低的人口增长、相对成熟的经济水平以及超级稳健的财政储备，很难说香港的经济表现很差。但香港经济确有自身问题，即产业结构。过去20年中，香港经济的主要动力来自三方面：贸易（进出口），旅游（批发/零售、酒店/餐饮等行业）以及金融（金融和专业服务行业）。

　　2013年开始，与贸易和旅游相关的行业增长都开始显著放缓。由于中国自身出口增长的放缓，以及内地居民出境旅游目的地发生变化，相关行业的增长放缓或会持续很长一段时间；反之，金融和专业服务的前景较为美好。坐拥高度发达的金融市场和完备的法律体系等基础设施，加上中西文化在香港高度对接，这些行业未来应会成为“一带一路”倡议的赢家，也会从内地居民和企业开展海外资产配置这一大趋势中获益。但要想在未来几年中为香港经济提供强劲支撑，单靠金融业还是很难。2013年以来，香港的增长也越来越多地要倚靠公共基础设施投资（建筑行业）和公共服务的支出来带动。这个趋势令人感到忧虑。

　　当下最值得考虑的是，香港怎么才能利用好内地的科技创新大潮，找到自己的发挥空间。科研投入和创新投资主要集中在工业、通信和生物科技三个行业；但是相比于北上广深，香港的工业比重实在太小，仅占GDP的3%（前述城市都超过15%），导致香港企业科研投入占GDP比例也显著较低，想要凭空提高，难度巨大。另一方面，虽然地理上接近，但由于法制、监管、语言和生活环境等方面的巨大差异，香港服务业（如互联网）想要进军广阔的内地市场并不容易。要抓住粤港澳大湾区这个机会，在未来赢得一个位置，无论在公共领域（以大学为载体）还是在私营领域，香港都需要增加科研投入和创新能力，以寻找新的经济增长点。

　　危机感可以促使一个社会奋发图强，但也足以推动它偏离以往行之有效的正途。如最近一年间，更多声音要求香港特区ZF学习内地城市，在经济中扮演更积极角色，特别是在“一带一路”和大湾区议题上。本质上说，这可能不一定有错，但需好好把握尺度，过火则得不偿失。■

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关键词：金融市场 香港经济 往何处去 基础设施投资 国际金融中心

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