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雷达卡
投资建议：银行业理财登记托管中心发布《2017年中国银行业理财市场报告》，年末理财余额29.54万亿，同比增速由2013-15年~50%的CAGR下降至1.2%。向前看，有以下判断：1）同业理财继续调整，但幅度低于2017年；2）表外可能接纳一部分长久期非标资产，而非市场认为的全部转表内或完全失去生存空间；3）资产新规影响被高估，对银行实际影响有限。认为，本轮监管大幅降低了体系流动性风险的暴露概率，同时增强了银行表内议价能力。
再次重申全面看好A/H市场中资银行股价表现，目前A/H银行交易于1.09/0.88x2018eP/B，对应目标上涨空间32/60%。个股方面，A股首推中行、农行、光大、兴业，H股首推中行、工行、农行、光大。
理由：预计2018年同业理财继续调整，但幅度小于17年。年末理财余额29.54万亿，较年初增加0.49万亿，同比增速由2016年的23.6%放缓至1.2%。按照客户结构划分，余额增长主要来自零售产品，较年初增加约4.3亿；金融同业产品全年下降3.4万亿，占比仅为11.0%，较年初下降11.9ppts。参照1H14同业理财占比数据（4%-5%），2018年同业理财继续面临调整，但幅度小于17年。个人类产品将继续走高。
预计全部理财非标转回表内概率较小，部分保留至表外。2017年末理财投向中，标准化资产占比67.56%，非标占比16.2%，较2016年末下降1.3ppt，权益类占比9.5%，预计为2013年以来的最高位。新规征求意见稿中部分条款可能存在修正空间，但大体原则将得到落实。区别于目前市场一致预期（表外非标可能失去生存空间），认为，1）理财新规实施之后，存量客户由于风险偏好问题，大部分资金将继续保留在银行体系内，并被新设产品接纳；2）1H17四大行一年期以上存款占比11.6%，假设理财客户风险偏好接近于存款，那么将会有相当比例的非标资产可以被长期限理财产品接纳。市场预期过分悲观，资管新规影响被高估。1）理财业务相关收入只占银行营业收入的~3%，其中，影响较大的非标资产占存量比例为16.2%；2）过渡期安排有效降低了资产规模大幅变动的概率，值得注意的是，6月理财余额较4月末下降1.9万亿，此后震荡走高。3）上市银行已根据2017年初相关信息作出针对性调整。
盈利预测与估值维持盈利预测不变。
风险：资管新规定稿严厉程度超出预期。
20180205-中金公司-中金公司2017理财年报点评：表外非标会去哪儿？-042007.pdf
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