发帖
雷达卡
固定资产投资增速小幅下滑，外需回升部分弥补。10 月份，城镇固定
资产投资单月同比增长31.6%，比上月增速低3.5 个百分点。这使得固
定资产投资增速累计同比下滑0.2 个百分点至33.1%。考虑到经济结构
调整的大背景以及经济企稳回升后宽松财政及货币政策适度调整或退
出，投资增速的下滑是趋势。但全球经济的复苏对提振我国的外部需
求恢复具有积极意义，虽然全球经济再平衡的压力对我国出口形成一
定的制约，但国家之间的产业禀赋差异决定了在全球经济复苏阶段我
国的外部需求必将缓慢回升，这在投资增速小幅下滑的背景下保持我
国经济稳步增长十分关键。贸易顺差10 月份达到了239.87 亿美元，这
几乎达到08 年7 月份的水平，较9 月份大幅增长。预计贸易顺差在接
下来的一段时间仍将快速恢复，这主要是基于全球经济复苏带动我国
出口增加，以及我国结构调整背景下投资或呈现缓慢减速对进口的带
动趋弱造成的。
● 货币调控应对热钱流入。人民币升值压力与热钱的流入存在明显的相
关性。当人民币存在升值压力时，海外热钱流入明显加快。当前我国
的热钱流入现象一部分是和人民币升值压力相关的，一部分是和中国
高的经济增长前景相关的。我国上半年的巨量放贷在及时扭转了我国
经济下滑态势转为强劲复苏的同时，也大大助长了我国的资产价格的
飞速上涨，甚至引起了一定的泡沫。这里面不排除有热钱推动的因素，
同时飞速上涨的资产价格又会进一步吸引热钱更多的流入。未来控制
热钱流入的方法有两个，一是营造人民币汇率稳定的预期，一是控制
资产价格的过快上涨。营造人民币汇率稳定的预期，要求政府以及媒
体创造人民币汇率稳定的舆论环境，资产价格的过快上涨需要货币政
策相应的作出调整。10 月份新增人民币贷款是09 年以来月度新低。虽
然人民币新增贷款月度数据包含一定的季节性因素，但基于09 年上半
年巨量的放贷，下半年进行一定的收缩也在情理之中，但10 月份大大
低于预期的新增贷款数据，一定程度上反映了管理层通胀预期管理力
度的加强和控制资产价格过快上涨的意图。热钱流入造成基础货币投
放加大，而央行票据的发行和通过管理信贷投放控制货币乘数来进行
货币供应量的管理，从而实现适度宽松的金融环境。
京公网安备 11010802022788号
