20180316【充实计划】第648期

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充实每一天 发表于 2018-3-16 04:58
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第16天

1.主题
申银万国-8可选为剑，必需做盾
申银万国-9策略如何看钢铁
申银万国-10化工的“驱动力”和“信号验证”机制：策略如何看化工

2.摘要
中国经济史投资驱动，制造业主导，所以中游是经济同步指标，下游是领先指标，上游是滞后指标，这是供需传到的逻辑；
下游——>盯牢需求变动——>择股
中游——>观察毛利变化——>择时
上游——>关注价格走势——>择势
物流——>验证经济活力——>主题投资
TMT——>跟随美国台湾的电子产业——>主题投资

消费行业分解：
必需消费品——>食品饮料+家化医药+中低服装
可选消费品——>住房轿车+家具家电+中高服装+电子产品
奢侈消费品——>高档住宅+珠宝首饰+高档服装
消费服务业——>旅游航空+餐饮零售+传媒娱乐

必需消费品板指与大盘指数相反走势，说明是防御板块；
重点关注可选消费中的房地产、乘用车、航空与家电；

影响消费的几大因素：
人口结构==年轻化消费人群+老龄化+城镇化
收入增长==富裕人群消费+普通大众消费

可选消费中的固定资产投资扩大，将拉动中游行业；因为可选消费对经济周期敏感，带有金融属性，受货币政策影响明显；

航空板块的四大要素==需求超预期+油价稳定+RMB升值预期强烈+重组预期

钢铁库存与经济周期的逻辑：
社会库存下降——>吨钢毛利上升——>经济复苏
社会库存上升——>吨钢毛利下降——>经济衰退

2009年螺纹钢期货上市，让钢铁带上了金融属性；
四大钢厂的出厂价格：
板材——>宝钢+鞍钢
螺纹钢——>沙钢+河北钢铁

钢铁库存约为一个月的产量；
水泥与螺纹钢走势互相验证；

钢铁产品分解&用途：
螺纹钢——>房地产+基建
热卷——>机床+船舶
冷轧——>乘用车+冰箱

化工产品与其衣食住行指向意义：
化工原料——纯碱——上游——>玻璃制造
化学制品——钾肥——上游——>农业
化学制品——氮肥——中游——>农业
石化加工——聚乙烯——中游——>化工之母，以石脑油为起点
化学纤维——涤纶——下游——>涤纶占化纤的80%，用于纺织

聚乙烯产量领先于工业增加值2个月；
房地产开工数与汽车产量领先于纯碱产量3~4个月；


一定要研究化工产品的涨价预期；
化工行业是强周期行业，受上游和下游影响剧烈；

化工的上游==石油+煤炭+天然气+天然橡胶
化工的下游==房地产+汽车+出口行业

3.心得感悟
钢铁行业承上启下的传动逻辑：
下游需求上升——>钢价上升——>吨钢毛利上升——>产能利用率上升——>上游原料价格上升——>钢铁供给量上升——>钢价下降——>吨钢毛利下降‘
吨钢毛利是产能利用率、供需供需与成本三者综合结果；
要分清钢价上涨是成本推动型还是需求拉动型；

国内30%的钾肥需要进口，15%的尿素用以出口
0.85吨PTA + 0.15吨MEG合成出1.0吨涤纶

中游行业难有超额收益，一般多为短期投资机会，不适合用报表盈利预期进行投资分析，因其周期性强，成本与售价周期性波动剧烈，股难以用季报半年报估算全年业绩，仍以短期机会居多。

涨价预期比实际涨价更重要。
化工产品走势对验证经济各个环节的增长极为重要，故可以用化工板块验证整体经济以及上中下游的发展层次。

4.  时间统计
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2018.3.16
完成《富兰克林传》阅读，继续阅读《穷查理宝典》
阅读摘录：
《富兰克林传》
.......共读社成立不久，富兰克林在报纸上发表了一篇有趣的文章《论交流》。在文中，富兰克林强调了遵从他人或假意遵从的重要性，否则即使最睿智的言论都会使人“心生反感”。他获得友谊或影响他人的诀窍听起来就像一句卡内基的格言：“如果你想赢得他人的信任，就不要和他们争辩，而是要尊重他们，使其充分展示自己的优点。当你纵容他们的虚荣心时，他们就会赞赏你，并反过来在其他方面听从你的意见……这就是人类的虚荣心，倾听他人比自己夸夸其谈更容易获得他人的好感。”
    富兰克林继续总结出在交谈中最容易“引起不满”的就是“说得太多……最后反而适得其反”。........

《穷查理宝典》
........股市的情况是相同的——只不过管理费用要低得多。股市的交易费用无非就是买卖价差加上佣金，而且如果你的交易不是太频繁的话，交易费用是相当低的。所以呢，有些足够狂热、足够自律的精明人将会比普通人得到更好的结果。
    聪明人在发现这样的机会之后会狠狠地下注。他们碰到好机会就下重注，其他时间则按兵不动。就是这么简单。
    那不是轻而易举就能做到的。显然，有50%的人会在最差的一半里，而70%的人会在最差的70%里。但有些人将会占据优势。在交易成本很低的情况下，他们挑选的股票将会获得比市场平均回报率更好的成绩。
上天并没有赐予人类在所有时刻掌握所有事情的本领。但如果人们努力在世界上寻找定错价格的赌注，上天有时会让他们找得到。
聪明人在发现这样的机会之后会狠狠地下注。他们碰到好机会就下重注，其他时间则按兵不动。就是这么简单。
    成为赢家的方法是工作、工作、工作、再工作，并期待能够看准几次机会。
这个道理非常简单。而且根据我对彩池投注系统的观察和从其他地方得来的经验，这么做明显是正确的。
    然而在投资管理界，几乎没有人这么做。我们是这么做的——我说的我们是巴菲特和芒格。其他人也有这么做的。但大多数人头脑里面有许多疯狂的想法。他们不是等待可以全力出击的良机，而是认为只要更加努力地工作，或者聘请更多商学院的学生，就能够在商场上战无不胜。在我看来，这种想法完全是神经病。
股市就像一场充满胡话和疯狂的赌博，偶尔会有定错价格的良机。你们可能没有聪明到一辈子能找出1000次机会的程度。当你们遇到好机会，就全力出击。就是这么简单。
当沃伦在商学院讲课时，他说：“我用一张考勤卡就能改善你最终的财务状况；这张卡片上有20格，所以你只能有20次打卡的机会——这代表你一生中所能拥有的投资次数。当你把卡打完之后，你就再也不能进行投资了。”
    他说：“在这样的规则之下，你才会真正慎重地考虑你做的事情，你将不得不花大笔资金在你真正想投资的项目上。这样你的表现将会好得多。”
    在我看来，这个道理是极其明显的。沃伦也认为这个道理极其明显。但它基本上不会在美国商学院的课堂上被提及。因为它并非传统的智慧。
    在我看来很明显的是，赢家下注时必定是非常有选择的。我很早就明白这个道理，我不知道为什么许多人到现在还不懂。
你们不需要了解所有的知识，只要吸取各个学科最杰出的思想就行了。那并不难做到。
我们总是寻找某些我们看准了的、觉得有利可图的东西。我们看准的依据有时候来自心理学，更多时候来自其他学科。并且我们看准的次数很少——每年可能只有一两次。我们并没有一套万试万灵、可以用来判断所有投资决策的方法。我们使用的是一种与此完全不同的方法。
    我们只是寻找那些不用动脑筋也知道能赚钱的机会。正如巴菲特和我经常说的，我们跨不过七英尺高的栏。我们寻找的是那些一英尺高的、对面有丰厚回报的栏。所以我们成功的诀窍是去做一些简单的事情，而不是去解决难题。
光有好机会是不够的，它们必须处在我们能看明白的领域，所以得在我们能看明白的领域出现定错价的机会。这种机会不会经常出现。
    但它不需要经常出现，如果你们等待好机会，并有勇气和力量在它出现的时候好好把握，你们需要多少个呢？以伯克希尔·哈撒韦最成功的10个投资项目为例。我们就算不投资其他项目，也会非常富裕——那些钱两辈子都花不完。
然而，沃伦和我都非常善于改变我们先前的论断。我们致力于提高这种本事，因为，如果没有它的话，灾难就常常找上门来。
我可不希望你们误以为我们拥有任何可以使你们不犯很多错误的学习或行事方式。我只是说你们可以通过学习，比其他人少犯一些错误——也能够在犯了错误之后，更快地纠正错误。
实际上，生活之所以如此，是为了让你们能够处理错误。那些破产的人的通病是无法正确地处理心理否认。你们对某样东西投入了巨大的精力，对它倾注了心血和金钱。你们投入的越多，一贯性原理就越会促使你们想：“现在它必须成功。如果我再投入一点，它就会成功。”
    如何对付错误和那些改变赢面的新情况，也是你们必须掌握的知识之一。生活有时候就像扑克游戏，有时候你们即使拿到一把非常喜欢的牌，但也必须学会放弃。
  至于那种简单机械的赌场拥有永久优势的赌博，我怎么可能去玩——我特别讨厌合法赌场那种操纵（大众心理）的文化。所以我不喜欢将赌博合法化。
  我希望我说的话能够帮助你们成为更有效率和更优秀的人。至于你们是否会发财，那不是我要考虑的。但总有人要求我：“把你知道的都喂给我吧。”当然，他们说的话往往是这样的：“教我如何不费力气地快速致富。不但要让我快速致富，你还要快速地教会我。”
达尔文保留着为人客观的习惯，客观是行之有效的方法，就像爱因斯坦所说的，自我批评是导致他成功的四个因素之一，其次为好奇、专注和持之以恒。
    我认为现在的股票价格被非理性地抬高了，这种观点与你们曾经从那些误人子弟的教授那里像聆听福音一样恭恭敬敬地学到的“有效市场”理论恰好相反。你们那些误人子弟的教授太过信奉经济学中的“理性人”假设，对心理学中的“非理性人”理论则所知甚少，也缺乏实际的生活经验。人类跟旅鼠一样，在某些情况下都有“集体非理性”的倾向。这种倾向导致聪明人产生了许多不理智的想法，做了许多不理智的行为——比如说出席今天会议的许多基金会的投资管理实践。如今每个机构投资者最害怕的事情就是它的投资实践和大家的不同，这是很可悲的。
我非常幸运，很小的时候就明白了这样一个道理：要得到你想要的 某样东西，最可靠的办法是让你自己配得上它。这是一个十分简单的道理，是黄金法则。你们要学会己所不欲，勿施于人。在我看来，无论是对律师还是对其他人来 说，这都是他们最应该有的精神。总的来说，拥有这种精神的人在生活中能够赢得许多东西，他们赢得的不止是金钱和名誉。还赢得尊敬，所当然地赢得与他们打 交道的人的信任。能够赢得别人的信任是非常快乐的事情。
我很小就明白的第二个道理是，正确的爱应该以仰慕为基础，我们应该去爱那些对我们有教育意义 的先贤。我懂得这个道理且一辈子都在实践它。
另外一个道理——这个道理可能会让你们想起孔子——是的，获得智慧是一种道德责任，它不仅仅 是为了让你们的生活变得更加美好。有一个相关的道理非常重要，那就是你们必须坚持终身学习。如果不终身学习，你们将不会取得很高的成就。光靠已有的知识， 你们在生活中走不了多远。离开这里以后，你们还得继续学习，这样才能在生活中走得更远。
……获得智慧是一种道德责任
    ?
    就以世界上最受尊敬的公司伯克希尔·哈撒韦来说，它的长期大额投资业绩可能是人类有史以来最 出色的。让伯克希尔在这一个十年中赚到许多钱的方法，在下一个十年未必还能那么管用，所以沃伦·巴菲特不得不成为一架不断学习的机器。层次较低的生活也有 同样的要求，我不断地看到有些人在生活中越过越好，他们不是最聪明的，甚至不是最勤奋的，但他们是学习机器，他们每天夜里睡觉时都比那天早晨聪明一点点。 孩子们，这种习惯对你们很有帮助，特别是在你们还有很长的路要走的时候。
    阿尔弗雷德·诺斯·怀特海曾经说过一句很正确的话，他说只有当人类“发明了发明的方法”之 后，人类社会才能快速地发展。他指的是人均GDP的巨大增长和其他许多我们今天已经习以为常的好东西。人类社会在几百年前才出现了大发展，在那之前，每个 世纪的发展几乎等于零。人类社会只有发明了发明的方法之后才能发展，同样的道理，你们只有学习了学习的方法之后才能进步。
我非常幸运。我读法学院之前就已经学会了学习的方法。在我这漫长的一生中，没有什么比持续学 习对我的帮助更大。再拿沃伦·巴菲特来说，如果你们拿着计时器观察他，会发现他醒着的时候有一半时间是在看书。他把剩下的时间大部分用来跟一些非常有才干 的人进行一对一的交谈，有时候是打电话，有时候是当面，那些都是他信任且信任他的人。仔细观察的话，沃伦很像个学究，虽然他在世俗生活中非常成功。
我想进一步解释为什么人们必须拥有跨科学的心态，才能高效而成熟地生活。在这里，我想引用古 代最伟大的律师马尔库斯·图鲁斯·西塞罗的一个重要思想()。西塞罗有句话很著名，他说，如果一个人不知道他出生之前发生过什么事情，在生活中就会像一个 无知的孩童。这个道理非常正确，西塞罗正确地嘲笑了那些愚蠢得对历史一无所知的人。........
阅读心得：勤奋而专一而精  终身学习  开放式学习心态 自省是成功的必由之路
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