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雷达卡
2018-03-17 04:30
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摘要：离岸美元荒正在持续。周五，3月期美元Libor-OIS息差达到51.4基点，创下2009年5月来的最大息差。Libor-OIS利差主要反映的是全球银行体系的系统性信贷压力，利差扩大一般被视为银行间拆借的意愿下滑。
离岸美元荒正在持续。美东时间周五早间，3月期美元LIBOR连续第27个交易日升高，从2.2018%升至2.1775%，创下2008年12月以来新高。而同时，OIS没有上升，Libor-OIS息差达到51.4基点，创下2009年5月来的最大息差。
而Libor-OIS利差主要反映的是全球银行体系的系统性信贷压力，利差扩大一般被视为银行间拆借的意愿下滑。
同时，FRA-OIS息差升至53.3基点的多年高位。
对此，NatWest市场策略师Blake Gwinn向客户警告称：“密切关注FRA/OIS。”
3个月期Libor是离岸美元关键的短期基准利率，目前市场上大约有350万亿美元的金融产品和贷款与Libor相关联，其中很大一部分直接以Libor为基准。
3个月期Libor持续上升表明美元融资环境的持续紧张，俗称“美元荒”。而Libor-OIS利差主要反映的是全球银行体系的系统性信贷压力，利差扩大一般被视为银行间拆借的意愿下滑。
3月14日，美银美林利率策略师Mark Cabana在研报的每日一图中分析了Libor-OIS利差飙升、离岸美元紧张的原因，认为货币市场正在发生结构性变化，在这样的背景下Libor-OIS利差还将继续扩大，“美元荒”仍将持续。
华尔街见闻此前提到，根据美银美林分析，3个月期Libor-OIS利差扩大有四大原因：
- 前端供应大幅抬升：继美国国会2月8日同意暂停债务上限、延长ZF支出计划后，美国财政部本周发行了高达2830亿美元的国库券供应（计入当周到期的净值）。事实上，过去五周的国库券供应量已超过2017年全年净供应量的两倍以上。大幅抬升的前端供应导致国库券的价格较OIS出现显著下滑。这导致了其他货币市场产品的跌价，迫使银行提高借款利率以吸引资金。
- 海外现金回流预期：在庞大的海外现金池回流萎缩的预期下，许多企业正在建立离岸流动性的保障。离岸美元MMF的表现就是一个显著的例子。2016年美国总统大选之后，主要离岸美元MMF管理的资产规模从2400亿美元扩张到了3200亿美元，符合为海外现金回流做准备的预期。去年年底税改法案实锤已落，未来企业离岸融资需求导致资金流失令离岸美元MMF经理人转向防御性姿态。
- 加息来临前的防御性持仓：由于前端供应抬升以及预期中3月FOMC会议上再次加息，在岸机构的主要MMF的加权平均期限出现收缩，反映了在岸货币市场的防御性姿态。
- 对准备金的吸收：美联储资产负债表的逐步收缩，以及近期财政部现金余额的攀升，将进一步吸收超额准备金，收紧货币状况。
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