干货| 资管新规的十大要点

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本篇推送展示的是国家金融与发展实验室副主任曾刚关于“资管新规”要点的解读。本次发布经作者本人授权。

2017年11月17日晚，传闻已久的资管新规终告落地，“一行三会一局”联合发布了新规的征求意见稿。

随后的11月20日，国家金融与发展实验室副主任、中国社会科学院金融所银行研究室主任曾刚教授撰文提出：

这个首次横跨各类机构的纲领性文件，涵盖了资管业务的方方面面，与以往分散、分割的部门监管规定相比，有以下十个方面的要点：

一是明确资管产品的定位。

二是推动产品向净值管理转型，对刚兑有相应的惩戒和监督。

三是合格投资者的界定标准更高。

四是未来银行资管子公司可能成为获批的方向。

五是对委外理财做出了规范而非限制，认可投资顾问模式。

六是对非标的定义有更新，同时允许投资信贷资产受（收）益权。

七是鼓励资管产品投向国家战略或宏观调控引导的方向，银行在这些方向有优势，未来银行资管投向这类的产品可能会增加。

八是监管协调与监管分工，统计采用事后报备，分工明确一行三会的职能，原则上强调宏观审慎和穿透式实时动态监管。

九是智能投顾的监管探索。

十是此次文件是一个覆盖全面的纲领性原则性文件，具体还有待各领域的实施细则。

总的来看，我们认为，随着非保本理财明确表外化、净值化，未来将转变为纯粹的资管产品，考虑到转型调整需要一定时间，短期内理财发行规模可能会出现一定收缩。但从中长期看，随着国民财富存量的持续提高，对多元化投资渠道的需求，仍会为资产管理行业提供极为广阔的发展空间。当然，从此次资管新规的设计上看，不论是集中度的安排，还是净值化管理，甚至是风险提示、信息披露，未来整个行业对投资管理人能力的要求会进一步提高，行业分化会进一步加剧。

曾刚

此后，曾刚在接受“新华访谈“栏目专访时谈到：

“原来的资管行业发展地位不清楚，导致业务也不清晰，偏离了本源。过去很长一段时间来，资管行业发展的相当快，但有相当数量的“资管产品”并非严格意义上的资管产品。而是作为一种通道类业务，成为行业套利、监管套利的工具。尤其是最近两年来，一些券商资管、基金子公司、信托业务虽然飞速发展，但它们并非由资管业务的需求产生，更多是帮助金融机构（尤其是银行）将表类资产挪到表外。通过这样的通道绕开监管。

真实的资产管理业务是：“我”有资产管理的需求，需要对资产进行保值或增值，所以找一家专业机构帮助“我”进行投资，从而收获更多的回报。但自2013年以来，许多通道类资管业务根本不具备“受人之托、代人理财”的属性，导致的结果就是监管套利。

这样的发展并不能反映资管行业的繁荣，而是金融乱象的聚集地。”

今年3月28日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》获中央全面深化改革委员会审议通过。紧接着4月4日，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室下发通知，明确了互联网金融平台的合法全规标准和清理整顿要求。未来，各监管部门还将针对各自监管范围内的资管业务，陆续出台具体的监管细则。

我们该怎么看待资管行业的发展呢？

4月22日，清科投资学院将力邀曾刚教授出任2018第2期主题课程《资管新规下的股权投资行业发展应对之道》的导师，分享课题《新时代宏观经济与金融政策解读》，为您深度解析资管新规。

曾刚是国家金融与发展实验室副主任、中国社会科学院金融所银行研究室主任、中国社会科学院中小银行研究基地主任、研究员、教授、金融学博士生导师。主要研究方向为：货币金融理论、银行理论与实践。2003年，中国人民大学财政金融学院，金融学博士；2005至2007年，长江证券股份有限公司博士后；2008年至2009年，耶鲁大学访问学者。中国国际金融学会理事；商务部国际投资咨询专家；南开大学兼职教授；对外经贸大学兼职教授；中央财经大学兼职教授；国家开发银行评审专家；中国教育发展基金会专家委员会委员。

课程大纲

新时代宏观经济与金融政策解读

十九大确立的战略目标：三个阶段

十九大中的经济建设

总需求结构

产业结构

区域结构

经济动能转换

十九大报告中的金融

金融工作报告确定的主要任务

防风险的背景之一：宏观杠杆率

宏观杠杆率与风险

宏观杠杆率与结构

防风险的背景之二：影子银行

影子银行的演进

影子银行的微观风险

表外的影子银行

影子银行与融资结构

防风险的第一阶段：影子银行治理，金融去杠杆

影子银行的治理：宏观审慎管理

宏观审慎管理

监管强化

进一步深化整治银行业市场乱象

规范银信类业务

商业银行股权管理

衍生工具交易对手违约风险资产计量规则

资管新规

银行理财产品规模

银行理财的配置

资管新规与银行理财

去杠杆中的同业业务

流动性监管与同业业务

去杠杆下的金融运行

去杠杆下的银行业

防风险的第二阶段：从金融去杠杆到实体去杠杆

政策环境变化对金融发展的影响

非金融企业融资利率

纯干货PPT展示

清科投资学院2018第2期

【来源：清科研究中心 作者：清科投资学院】

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