20180520【充实计划】第713期

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学习和投资心得：
可转债投资策略，转债投资收益来源，从转债的历史回报率可以看出，转债风险小于股票市场，但收益却与股票相差不大，低于深证成指，高于上证指数。在分析转债特征和历史回报率之后，可以将转债的收益来源总结为三点，一是正股上涨，二是条款博弈，三是转股意愿。与一般二级债基相比，可转债基金具备了波动较大的收益风险特征，成为介于二级债基与偏股混合型之间的投资品种。而对于投资者来说，可转债是“进可攻、退可守”的一类投资品种。可转债其实可以看做债券+股票的看多期权，持有可转债，股票上涨看多期权价格上涨，可以分享股票上涨的收益；若股票下跌，看多期权价值归零，债券便可以要求到期兑付，意味着到期尚有100元的保底收益。一旦股市出现系统性风险或者个股跌幅较大，可转债的下跌也有’底’。在进攻性方面，普遍而言，如果一只转债的转股溢价率处于30%甚至更高水平时，正股的上涨并不一定能够转化成转债价格的上涨，此时转债的进攻性就比较弱。只有当转股溢价率以及正股估值均处于比较合理水平时，才会具备“进可攻”的特性。如果我们以转债来构建组合，会发现转债组合在某些时候确实具备股票组合所不具备的向上动能。比如转债是一种杠杆工具，转债基金可以利用这一特性将组合仓位适当提升以获取更多的收益。当然，这种操作模式需要管理人对市场有较为准确的判断。

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