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雷达卡
从理论上说，通货膨胀有别于货币贬值，通货膨胀主要是指一个国家范围内的货币价值下降，而货币贬值则指一个国家货币在国际市场上的价值降低。在实际经济生活中，一个国家的货币在国内没有发生通货膨胀，但在国际上却可能发生贬值，或在国内发生通货膨胀的情况下，在国际上却可能升值。也就是说，国内通货膨胀与国际货币贬值可能呈不同比例。通货膨胀首先造成民众痛苦指数上升：居民实际收入水平下降，其分配效应伤害低收入者的养老金、保险金等基本福利，却增加高收入者收益，加剧贫富差距。
但是，上述典型通货膨胀现象已经逐渐改变，特别是在2008年世界金融危机之后，表现得尤其显著。虽然，世界主要国家先后都实行了货币宽松政策，M2（广义货币供应量）急剧增长，达到一倍甚至两倍于GDP的情况，却没有发生关系民生的物价飙升，CPI增长低于M2的增长速度。
合理解释这种现象的思路是：（1）政府干预民生领域（衣食住行，通讯）物价；（2）在货币宽松的前提下，实体经济部门产出增大，供给增加；（3）货币资本流入到资产领域，主要是房地产市场、股权市场、债权市场、艺术品收藏市场。也就是说，2008年以来，货币宽松政策的效果主要不是反映在与民众消费相关的部门，而是反映在投资部门，导致资本价格下降，以及资本投资规模的增长。以著名互联网公司在纳斯达克上市为例——从亚马逊（1997）、谷歌（2004）、脸书（2012）到阿里巴巴（2014），IPO价格直线上升，意味着资本在贬值。在中国，乐视、摩拜、滴滴打车，动辄几亿、几十亿、上百亿的融资也是证明。至于与高科技创新相关的融资，其数量级更是不断创造新高。当然，因为经济体系的关联性，流入资产领域的资本，不仅会导致资产名义价格的上升，而且最终还是会传导到最终消费品部门，波及民众生活水平和质量。可以肯定的是，如果这种现象持续下去，势必改变投资的生态系统，造成广大民众和投资的彻底分离，使得资本部门和消费部门进一步分离。
“股票市场”：资本市场地位的显著下降
自17世纪初荷兰人在阿姆斯特丹创建股票市场，100多年后，美国人基于《梧桐树协议》建立了华尔街股票市场，400余年来，股票市场遍布主要发达国家，支撑了资本主义的发育和成长。其中，华尔街不仅是全世界的资本中心，金融中心，而且是财富象征。2010年，福克斯电影公司制作的剧情片《华尔街：金钱永不眠》（WallStreet： Money Never Sleeps）。“金钱永不眠”道出了华尔街的本质。
尽管股票市场充满投机和危机，但股市的规模不断扩大，股票市场结构不断复杂化，股票市场运行全球化。进入20世纪末期，作为实行“社会主义制度”的中国，也建立了股票市场。20世纪90年代，股票市场和IT革命结合，将股票市场推到前所未有的巅峰。股票市场蓬勃发展，带动了投资银行业的繁荣。自20世纪70年代至2008年世界金融危机爆发，也是投资银行的黄金时代。
但是，2008年的世界金融危机成为重要分水岭。从此，不论是股票市场，还是投资银行业，开始不可逆转地衰落。其标志性事件是2008年9月15日雷曼兄弟公司宣告破产。那天，对华尔街来说是名副其实的“黑色星期一”，道琼斯指数创“9·11”事件以来单日最大下跌点数与跌幅，国际金融市场随之剧烈动荡，全球股市大幅下跌。正因如此，2008年世界金融危机，还有“金融海啸”的称谓。此次金融危机之后，美国五家投资银行中，只有高盛和摩根士丹利得以幸存，美林和贝尔斯登被收购，雷曼兄弟公司不复存在。
只有超越对股票市场的依赖惯性，正视自2008年的世界金融危机以来的股票市场结构和体系的演变，方可理解为什么世界股票市场在资本市场地位的下降。可以肯定的是，进入21世纪之后，最重要的经济结构和体系演变包括：（1）股票市场的主体日益机构化，民众大面积地退出股票市场；（2）股票市场追逐的是新兴产业，甚至是“概念”；（3）二级市场与一级市场显著脱离，进入二级市场的企业并非一级市场的优秀企业；（4）上市企业的业绩表现不尽人意。最近在中国，上百家企业中止IPO审查，是值得重视的征兆；（5）互联网金融的发展，各种“众筹”模式的产生与发展。
最近，网上流传的 “马斯克‘怒怼’巴菲特，股神已经被时代抛弃了”一文指出：在马斯克和巴菲特对传统经济部门是否要修建对传统经济具有保护意义的“护城河”的争论的背后，其实是两种完全不同的投资理念和思考方式的PK。尽管华尔街对马斯克继续不以为然，但是，马斯克在广大消费者心中还拥有很高的人气，拥有数量巨大的粉丝支持马斯克和他的伟大梦想。[4]几乎可以断言，时间与历史正在倒向马斯克代表的投资理念与模式，而被称为“股神”的巴菲特奇迹和神话，正在成为绝响。
在这样的历史大转型背景下， 2011年9月至11月的“占领华尔街运动”的历史意义不可低估，这个运动虽然没有达到其自身的预期目标，但是，华尔街的风光岁月从此不再。
“金融深化”：传统模式已经过时
这也是一种历史巧合。1973年，美国经济学家E.S.肖出版了《经济发展中的金融深化》；R.I.麦金农出版了《经济发展中的货币与资本》。这两本书分别从“金融抑制”和“金融深化”的角度，论证金融自由化政策对于发展中国家经济发展的必要性。这两位经济学家主张：政府应放弃对金融市场和金融体系的过度干预，放松对利率和汇率的严格管制，发展多种金融工具和金融市场，使得利率和汇率能够反映资金供求和外汇供求对比变化，从而改变金融资源配置效率低下的情况，最终刺激储蓄、投资和经济的全方位增长。
遗憾的是，因为1997年亚洲金融危机和2008年世界金融危机，导致了绝大多数新兴市场国家的政府强化对货币部门和金融市场的干预程度。这种情况也不同程度地发生在发达国家。也就是说，现实经济与金融自由化和金融市场化之间，呈现出若即若离的趋势，曾经一度影响力极大的金融深化和金融抑制理论，甚至遭到遗忘。
其实，金融自由化的全球性逆转，除了政府干预全面强化之外，还有更为深刻的原因：在货币金融领域，兼并重组一波接一波，使垄断不断加强。2008年的世界金融危机，为各类金融中介的兼并重组提供了历史机会。例如，中小规模的商业银行或者被兼并重组，或者只能惨淡经营。于是，金融垄断和政府力量的结盟，必然导致金融抑制。所以，如何重新启动金融深化的历史进程是个严肃的课题。
“金融创新”：突破传统金融体系边界
按照一般定义，金融创新特指对现有金融制度的改革，创造新的金融工具，发掘和创造现有金融体制和金融工具无法实现的潜力。金融创新的种类可归为：金融制度创新、金融机构创新、金融市场创新、金融资源创新、金融管理创新、金融产品创新，以及金融科技创新。
从布雷顿森林会议到20世纪70年代初，所谓金融创新乏善可陈。进入“后布雷顿森林时代”，即从20世纪70年代至2000年前后，金融创新主要集中在金融衍生工具（financial derivative）的创造和应用。所谓金融衍生工具是以货币、债券、股票等传统金融工具为基础而衍化和派生的，以杠杆和信用交易为特征，以期货合约、期权合约、远期合同和互换合同为主要形式的金融工具。其中，期权定价模型等衍生工具估价模型和技术取得突破并有显著进展。金融衍生工具的创新，最终影响了传统货币定义、货币划分、货币数量、货币流通速度甚至货币乘数法则。但是，金融衍生工具或产品具有与生俱来的跨期性、杠杆性、联动性，以及不确定性或高风险性。
金融衍生工具的创造和发展，以及衍生工具供给量增加的基本原因是：（1）20世纪70年代的高通货膨胀率以及浮动汇率制度，强化了规避通货膨胀、利率和汇率等风险的需求；（2）各国政府逐渐放松金融管制；（3）通讯技术、信息技术的进步，降低了实施套期保值、套利和其他风险管理策略的成本；（4）金融业竞争日益加剧，促使金融机构的金融创新。
在货币金融领域，最早利用金融衍生工具的代表人物是乔治·索罗斯。他引领了在外汇市场形成之后的一系列创新。但是，在此期间却发生了与金融衍生工具相联系的英国巴林银行的破产，以及美国加州橘县财政破产的历史性事件。
2008年的金融危机，在很大程度上终止了金融衍生工具继续创新的势头，传统金融创新呈现显而易见的颓势。但是，金融创新并没有停止，而是另辟蹊径。几乎在2008年世界金融危机的同时，互联网金融全面崛起，在经历了“网上银行、第三方支付、个人贷款、众筹”的阶段，全面进入传统金融业务的核心领域，将金融创新推进到新的历史阶段。
意义更大的金融创新是2008年比特币的诞生，以及支持比特币的区块链技术的开拓与发展，创造了超越传统金融体系的另外一种货币金融生态。从此之后，世界进入传统金融创新和基于区块链的货币金融创新并存的时代。最近，据CNBC报导：纳斯达克计划在2018年10月成为首个拓展数字资产交易的全球主流证券交易所。如果这个消息最终变成现实，那将是值得高度关注的“金融创新”事件。[5]
“金融安全”：成为日益复杂的经济、技术和社会工程
1997年的亚洲金融危机和2008年世界金融危机，唤起世界各国的金融安全意识，并将金融安全提高到国家安全的高度。应该说，重视金融安全，加强货币金融部门的治理，是一种全球性趋势。
2008年世界金融危机的教训很多，其中之一是一些国家高估了这场危机的严重性，做出了过度反应，中国政府在2008年11月启动了4万亿的救市计划。即使十年后，如何评价这个计划的后果仍然莫衷一是。但可以肯定的是，这个计划是造成中国后来产能过剩的主要原因。
从货币金融部门的现实出发，在思考未来金融安全的时候，正确理解和实现货币金融安全，需要考虑三个基本关系：（1）金融安全、治理与金融市场化、金融竞争的关系。如果没有一个有生命力的金融制度，那么经济发展势必会受到影响。以失去经济发展为代价的金融安全是事与愿违的；（2）金融安全和治理，金融主权与金融市场开放的关系。金融国际化是现代金融的基本特点。一个国家的金融安全选择的标准，和世界金融市场的开放需要协调；（3）金融安全、治理与金融技术进步的关系。技术进步和创新是即时发生的，而金融安全的措施则常常是滞后的。所以，需要避免金融安全措施的滞后影响金融技术进步和创新。
近年，不乏经济学人提出2008年世界金融危机将卷土重来的预测。基本理由是主要国家央行可能犯同样的错误，目前已经出现了众多相同危机的迹象，形成直接触发危机的因素和内在的基础性因素，以及国际环境。其实，货币金融危机的历史证明，简单重复是罕见的现象。对于未来的货币金融危机的任何预见，需要有如下的意识：（1）金融危机的模式会继续变异，2008年世界金融危机之后“影子银行”就是一种变异；（2）与金融危机紧密相连的各类机构和个人组成的复杂利益链条的延伸；（3）产业部门间和国际间传导机制的日益复杂性。
小结
从2008年至2018年金融危机后的这十年，是全球货币金融体系剧烈演变的十年，出现了新的症候群、生态。当我们思考货币金融经济的未来趋势，需要以开放的、建设的、综合的视角，站在一个新的历史位置，超越旧有的理论框架和制度框架，解析货币金融制度自我发育和继续膨胀的结构与机制，理解货币金融部门与其他经济部门的复杂关系。未来的货币金融经济的进一步复杂化、技术化和国际化不可避免。
注释：
[1]英文原文为Why did nobody notice it？
[2]英文原文为Perhaps it is difficult to foresee (a financial crisis)。新闻来源：https://www.theguardian.com/uk/2012/dec/13/queen-financial-crisis-question.
[3]周小川：《关于改革国际货币体系的思考》，载http://www.pbc.gov.cn/hanglingdao/128697/128719/128772/2847833/index.html.
[4]新闻来源：http://www.techweb.com.cn/ucweb/news/id/2663656.
[5]新闻来源：https://www.cnbc.com/2018/04/25/nasdaq-is-open-to-becoming-cryptocurrency-exchange-ceo-says.html
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