申银万国-2010年行业比较报告-09120.

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【名称及出版时间】：申银万国-2010年行业比较报告-09120.pdf
【来源】：申银万国
【文件格式】：PDF
【页数】：50
【内容提要】：

   
主要内容：
（1）2010年世界经济总量再创新高促进外贸出口明显复苏；投资增速和流动性指标明显回落；消费增长加速。美元指数2010年一季度可能继续下滑，主要原材料价格将环比继续有所上涨。
（2）2010年上半年，在成本压力和经济复苏共同作用下，上市公司毛利率回升可能继续受到抑制，但由于收入规模扩张，上市公司净资产收益率和业绩增速将实质性上升，分别达到16.1%和28.3%，预计比2009年分别上升1.8和7.8个百分点。
（3）我们从美元指数影响、世界经济需求弹性、国内行业产能中期和短期投放、2010年需求增长、外贸复苏需求等角度综合分析，认为钢铁、煤炭（更看好焦煤）、化纤、造纸等行业未来景气明显回升的概率较大，估值相对也具备一定优势。
（4）在国内流动性趋势向紧的背景下，房地产、汽车等2009年有政策和流动性促进的高增长行业预期增速将显著放缓。人民币升值预期可能阶段性强烈，但未必会转化为现实流动性对房地产等资产行业形成新的景气驱动力。根据对资本市场收益率的敏感度、市场特性、业绩预期等多角度比较，2010上半年保险机会大于银行。
经过2009下半年大幅度上涨，以消费类行业为主的稳定行业整体相对估值已经达到较高水平，考虑2010年的持续高增长，估值仍然合理。在以促进消费为重点的经济结构调整即将大范围展开的背景下，稳定类行业长期将面临更高的增长。中短期，我们重点看好2010年动态估值不高、基本面景气和实际业绩超预期可能最大、能带来更大溢价空间的食品饮料、零售、中药行业。
（5）综合分析，我们未来半年看好：零售、中药、食品饮料（目前至一季度较好）、保险、钢铁、煤炭（焦煤）、工程机械、家电等行业，化纤、造纸、中西部房地产业可以关注。如果人民币升值预期阶段性强烈，我们将更加看好造纸、房地产、食品饮料、煤炭、零售等行业。

目 录

2009下半年行业比较主要观点及配置效果：......................6
1.主要宏观假设及2010年宏观特征....................................7
1.1国内增长加速，世界经济总量再创新高...........................7
1.2 2010年上半年宏观经济形势向好概率大..........................8
1.3 周期类和稳定类行业平衡配置的研究出发点......................8
2．2010年上市公司业绩仍将加速增长.............................10
2.1 商品价格2010年初将继续上涨................................10
2.2 2010年上市公司毛利率回升将继续受抑制.......................11
2.3 毛利率四季度回升，2010年上半年稳中略回落...................13
2.4 需求规模扩张将抵消成本压力.................................14
2.5 2010年上市公司利润增长加速.................................15
2.6 市场对2010年上市公司盈利预期不悲观........................15
3．周期或外贸相关行业选优.............................................16
3.1 2010年需求比较：钢铁等超预期可能大.........................16
3.2 美元指数波动风险角度：煤炭、钢铁最小.......................17
3.3 上中游行业企业库存仍高，有待继续消化.......................18
3.4 国内上中游行业供需形势比较.................................19
3.5外贸有限复苏下的行业带动比价................................21
3.5.1 机械电子产品出口继续复苏有望..........................................22
3.5.2 间接出口将拉动钢铁、造纸需求..........................................23
3.6 2010上半年主要投资品供需总体平衡...........................24
3.7 周期类及外贸相关行业总结...................................26
3.8 目前低迷的周期性行业估值仍无实质性吸引力...................27
4.流动性相关行业比较选优...............................................27
4.1 2010年流动性相对宽裕，但趋势向紧...........................27
4.2 2010房地产汽车销售增速回落，内部分化.......................28
4.3 煤炭股超前反应了煤价可能的上涨预期.........................30
4.4 保险机会大于银行...........................................31
4.4.1保险更及时受益于升息预期..............................................31
4.4.2银行有低估值优势，但保险业绩上调预期更高..............................32
4.4.3 保险股弹性略高，超额收益大概率好于银行................................33
4.5 流动性相关行业总结：看好保险和焦煤.........................33
5.从超预期和溢价空间角度看消费类行业..........................34
5．1稳定增长行业估值已经不低，但基本合理.......................34
5.2消费行业短期基本面景气超预期概率比较........................35
5.3 从业绩调整看未来超预期的可能性.............................38
5.4估值及综合比较..............................................39
6.行业配置总结.................................................................39
6.1 行业配置结论..............................................39
6.2 主要行业推荐股票..........................................40

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关键词：申银万国 行业比较 申银万 2010年上半年 2010年一季度 行业 申银万国

今天刚看了申银万国的来历。

非常谢谢，

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