20081210联合证券2009年银行业投资策略报告

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【出版时间及名称】：20081210，联合证券2009年银行业投资策略报告
【作者】：吴松凯
【文件格式】：PDF
【页数】：29
【目录或简介】：
业绩零增长尚有多远？ ................................................................................ 3
息差和不良影响几何？ ................................................................................ 4
息差下降的情景及路径分析.................................................................. 4
息差收窄和不良上升的综合影响......................................................... 10
我们的判断......................................................................................... 10
其他驱动因素：正面，负面？.................................................................... 11
中间业务压力增大，汇兑收益及公允值变动或成重要贡献.................. 11
基于主动调节的结果，管理费用预计将实现一定程度的下降.............. 12
随着贷款利率的下调，营业税资产占比也有望出现一定的下降........... 12
乐观情景下，管理费用等因素或可抵消息差17BP 的下降.................. 12
有多少业绩平滑的空间？........................................................................... 13
业绩平滑主要来自拨备调节和费用控制，部分银行可能会选择加大规模
扩张，以及卖出浮盈债券.................................................................... 14
较高的员工收入和充足的费用蓄水池，为管理费用的调节提供了弹性14
厚实的存量拨备，为不良的新增提供了一定的缓冲............................. 14
降息周期下，大量浮盈的待售类债券可能是利润平滑的另一个手段.... 15
投资机会：利润趋势，抑或估值？ ............................................................ 15
未来几个季度，业绩将显著走弱......................................................... 18
2010 年业绩压力或有可能减轻........................................................... 18
长期投资价值正逐渐显现.................................................................... 19
投资时机宜在1 季度之后.................................................................... 19
标的选择：良好的抗压及潜在的增长......................................................... 19
利率风险............................................................................................. 20
信用风险............................................................................................. 21
中间业务潜力...................................................................................... 22
规模增长潜力...................................................................................... 23
公司推荐............................................................................................. 24
2009-2010 年业绩及估值分析........................................
非惯用指标释义......................................................................................... 28

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