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雷达卡
昨天，央行往市场投放5020亿MLF，这是央行创设MLF这个工具以来，规模最大的单次投放。结合今天有逆回购到期1700亿，净放水3320亿。而就在六月，央行通过MLF一共投放了4035亿。7月13日，央行已经续作1885亿MLF。
讲道理，我问了一圈市场里的朋友，大家都是一脸懵逼的，没看清央妈今天这个举动，而且创了历史天量！一个fury mother的形象跃然纸上。
MLF是投放基础货币的一种方式，这么大量的投放，毫无疑问是向市场释放宽货币的信号。妈妈希望通过往市场注入更多货币的方式来呵护市场，稳定经济的良苦用心，人尽皆知。意图是好的，实际效果可能有待观察。
此前，金融市场对货币环境的普遍预期是“宽货币，紧信用”。妈妈的钱被监管看住，银行们花不出去，不敢花，不知道怎么花。
周五出台的资管新规执行细则以及理财新规（征求意见稿）为银行们花钱指明了方向。具体细则贼复杂，解释了大家也未必看得懂，一句话就是放松了。
这个放松程度到底有多少，并不重要，大家的解读也有分歧。重要的是监管态度方向的转变，这标志着高举高打的严监管政策，正式让位于稳定经济的短期目标。货币政策的取向也从“宽货币，紧信用”正式步入“宽货币，宽信用”的新阶段。
然而，这里的宽，是否意味着“大水漫灌”，需要更多数据来观察。从金融市场的交易角度，不管这个宽的实际效果是什么，现在交易的逻辑已经沿着政策全面转向的方向展开了。具体表现为债市的回调和股市特别是周期股的强劲反弹。
从宽货币到宽信用，背后到底是什么意思，这是很多读者希望了解的。为此，以下内容给大家梳理一些干货，读完对货币的创造机制，你一定会了然于胸。
货币是如何创造的？
1、货币是怎么形成的
要搞清楚央妈是不是在放水，你得先搞明白，这个水是怎么放出来的。水放出来会变成两个部分，一部分是央妈给的，另一部分是市场倒腾出来的。
央妈给的叫基础货币，市场倒腾出来的，叫派生货币或者叫信用货币。
举个简单例子：
妈妈给亲儿子小明一个亿的基础货币。小明拿着这个钱，可以借给小刚。
但是妈规定，小明只能借80%的钱出去，20%必须压箱底当保险。于是小刚就有了8kw。小刚也不傻啊，也可以把这个钱再借出去。但同样，小刚也只能借80%的钱出去，就是6.4kw。如此循环往复，就变成了下面这样的一个数列：
小明的1亿、小刚的8kw、翠花的6.4kw......
理论上，这一个亿最终变成了多少钱呢？
1亿+0.8亿+0.64亿+……
这是一个等比数列，或者装逼地说，这就是一个无穷收敛的级数。
教你金融常识时还不忘教你装逼，业界良心有没有！
无穷级数求和还会求吗？不会的话那你的数学一定是体育老师教的。这个级数的和是：1亿/0.2=5亿。也就是说，央妈最初给的那1亿，就这样被小明小刚翠花这些人，倒腾成了5亿。
1亿被叫做基础货币，1/0.2=5倍，被叫做派生系数或者货币乘数，它是存款准备金率的倒数。
以上，就是货币创造的过程。
清不清楚？简不简单？但恰恰就是这么简单的逻辑，很多人都不会用。
因为他们缺少金融常识啊！！
缺少金融常识怎么办？你懂的。
让我们来总结一下，货币创造过程当中的三个关键步骤：
1. 妈妈给钱，学名叫基础货币的投放。
2. 银行按规定留一部分钱压箱底，学名叫准备金。
3. 小明们相互借钱，学名叫信用派生。
第一和第二个步骤，主动权都掌握在妈手里。妈想给你多少钱就是多少钱，规定你多少钱压箱底，你也得照办。第三个步骤，则由妈和儿子们共同决定。
央行规定利率，即借钱的成本。儿子们则根据自己的借贷意愿，来最终决定要不要借钱。借钱成本只是儿子们考虑要不要借钱的因素之一（尽管是最重要的），绝非全部。这就是为什么利率降到零时，会进入流动性陷阱，货币政策无效。
“宽货币”就是放松第一第二步，具体通过降低准备金率和MLF等方式直接投放基础货币。“宽信用”就是放松第三步，具体是通过降低利率等方式刺激经济主体的借贷行为，也包括妈的窗口指导。
2、麻辣粉MLF的投放
现在来解释一下什么是MLF，它是英文 Medium-term Lending Facility的缩写，中文叫中期借贷便利，俗称麻辣粉。和它对应的还有酸辣粉，SLF，短期借贷便利。
你不要管它是什么粉什么便利，只要知道，它是央妈往市场投放基础货币的工具就可以了。酸辣粉也好，麻辣粉也好，就是央妈先借给儿子们一笔钱，比如5000亿，一年期。
到期后，如果妈不继续借钱给你，那你就得归还，市场上的货币量就会边际减少5000亿。如果到期时，亲妈再给你5000亿新的钱，那就相当于是个展期，基础货币净投放为0。
这个过程是不是很熟悉？借新还旧啊，老铁！
如果你从亲妈那里借到的新钱多于要归还的旧钱，那即是货币净投放。相反，就是货币紧缩。最近fury mother通过MLF净投放了很多钱，宽货币的心有点焦躁。
3、基础货币的构成
央妈投放基础货币的方式，除了MLF,SFL这些工具，还有正常的逆回购，以及更早些时候主要的途径：外汇占款。
以前妈给儿子们发钱，主要是通过外汇占款进行。
中国企业在国外赚到一美金，央妈就把它收上来，发比如6.8人民币出来，这曾经是我国基础货币投放的主要方式。但自2014年底美联储加息开始，这个方式就开始不再是主要的了。
你去看央行的资产负债表，外汇占款从2014年底以来，减少了几万亿。这意味着，我们的基础货币投放，也就跟着被动收缩了几万亿。
麻辣粉，酸辣粉的投放在增加，外汇占款的投放在减少，两个抵消，才能看出整体货币投放的总量到底是紧缩还是宽松了。
央行的资产负债表显示，从2015年1月以来，基础货币从28.83万亿，增加到今年4月的31.84万亿。净增加3万亿。
同期，外汇占款从27.07万亿，降到了21.52万亿，降约5.55万亿。
同期新增的麻辣粉酸辣粉等其他工具的数量，差不多就是8.5万亿左右。
这就好比，你妈给你钱，有100面额的，50面额的。50面额的今年多给你发了10张，你就能说钱多了500嘛，你咋不看看你妈是不是把100面额的收回去了几张？
把央行通过MLF投放基础货币就视作是洪水猛兽大放水，是非常不正确的。
事实上，中国央行的资产负债表规模扩张的速度相较于欧美日，是非常克制的。中国的“放水”，主要是通过商业银行信贷扩张实现的，也就是第一部分里的第三步。
妈妈很多时候是在为儿子们背锅。伟大的妈，宽容的妈！
4、信用创造
继续第一部分的例子，如果妈借给儿子们1亿，但是它就一定会派生成5亿货币总量吗？
回到第一部分的第三个步骤。你借钱，不仅要看借贷成本即利率，也要看借了这个钱是不是有利可图，有没有借贷意愿。
在当下实体经济差得一逼的情况下，你认为银行会轻松放贷给实体？想都别想！妈妈拿枪指着都没用的好吗？不信看这个：
买垃圾债？没门！
作为央妈的亲儿子，把钱借给没有利润的实体部门，出现坏账了上面要砍我脑袋咋办？
所以钱呐，要么在金融体系里空转，要么去房地产，要么去准政府债务（地方政府融资平台）。制造业，小薇啥的想要拿到钱，难！
这就是我们看到过去几年，金融部门资产负债表爆炸式扩张的原因，也是实体经济凋敝的重要原因，太多的钱在里面空转了。
今年资管新规一出来，把非标融资一堵死，房地产和很多平台公司也没有了融资渠道，实体经济数据立马下滑，各种债务违约的概率陡峭上升！面善心慈的妈一看，只能又放水应对，尽管她也知道效果可能差强人意。
即使央妈现在发一万亿基础货币，钱依然还是不会进实体，还是会在金融/地产/地方债里空转。因为实体现在约等于尸体，根本没有投资回报率。
这说明什么？这说明，信用派生创造的过程特别是信用结构，受到了严重扭曲。
5、政策的转向
从货币的创造的三个步骤来看我们现在的货币政策：
第一个步骤基础货币投放，在增加。
第二个步骤，存款准备金率已经降了2次，下半年还会继续降1-2次。
第三个步骤，利率，没动也不敢动（美帝 is wathcing you）。那就窗口指导，然而银行嘴上说听话，身体很诚实，偏离政策初衷是必然的。
综合来看，我们的货币政策已经从为之前的去杠杆服务，转向到现在的保经济保增长。在这个逻辑下，股市会迎来一波反弹。这两天一大波被套的股民都在唱着同一首歌：[url=]世上只有妈妈好。[/url][url=]
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由于居民杠杆的透支，地方债务的约束，以及消费的乏力，经济的基本面很难再快速重回增长，此次的货币政策转向对股市的影响，和08年的股市V型反转早已不可同日而语。目前是反弹，而不是反转。
不要忘记，四万亿的副作用至今还笼罩在华夏大地的上空，阴魂不散。
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