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学习和投资心得：
投资公司：标的公司相对竞争力与它的投入资本回报率指标所处级别有一定的关系。从定量往定性分析，有不少ROIC达到30%以上的公司在行业内（或某利基市场内）拥有绝对的竞争优势，如贵州茅台等；ROIC处于20%以上的公司，是在行业内拥有相对较强竞争力的公司，但尚未提升到绝对优势；但这不是绝对的，由于行业的差异性非常大，以上仅是极个别行业的一般经验。采取逆向思维，从定性往定量分析，则可以发现潜在的投资机会。当通过草根调研，我们发现一个公司从相对优势开始进阶到拥有绝对优势过程中，竞争力转强，市场竞争格局发生变化------即与竞争对手的相对竞争剧烈程度减缓，以至于经营更为顺畅，表现在ROIC以及内部回报率的不断提高，如格力2004年后的财务指标的变化。市场需求暴增、竞争力改善或是市场集中度提高等因素都有可能带来企业业绩快速增长，在多重表面的缘由掩盖下，其实质可归纳为某些因素的变化导致了市场竞争缓解了（或更为激烈了）。竞争缓解了，公司变得经营顺畅起来，反之，亦然。这是带来投资机会的点，亦是风险点。分析公司不可避免的是对竞争程度演变的分析，对公司经营稳定性的分析。我们发现，竞争、竞争、最终仍然是竞争这个因素导致公司经营情况产生波动，以至超出我们原有预期。这里必须强调竞争的双面性，竞争可以带来风险，也可以带来机遇。渠道为王的前提条件是供应商不存在明显的竞争优势。由于中国的制造业厂商多是同质化的竞争，因此渠道的力量会大些。但不应忽视的是，以上逻辑的本质仍是站在产品和服务的竞争力上考虑得出的，渠道为王也不能一概而论，如茅台、格力、苹果就不怕渠道。渠道和供应商间并没有绝对地谁控制了谁，关键是看谁的竞争力强，足以压倒对方。利润率高对于零售企业不是好现象。苏宁利润率历年在提高，反而造成没有坚固的终端壁垒。沃尔玛长年利润率维持在3%左右的低水平，把节约的成本转让给消费者，因此在美国沃尔玛构造了“天天平价”的口碑。消费者对苏宁并没有忠诚度。如果把利润率的控制目标计划得低些，业绩未必会明显下降，这是由于低利润率可以招来更多客户推动销售额，也可以降低固定费用率。另外低利润率经营也排挤了区域内的对手，抢占市场份额和构建了壁垒。网购能构成较大威胁原因之一是零售企业的实体终端没有壁垒。这段话的理解，有点违反常识，请读者朋友阅读三遍，仔细体味。毛利率高反应了产品的畅销，反应了产品的畅销，公司的强势地位，这有两种可能性，一种是行业本身处于快速扩张，市场参与者还没有开始竞争，一种是企业从竞争中胜出，形成垄断或者寡头均势。很多人意识不到毛利率低有时候也是核心竞争力，比如cost、沃尔玛。我认为双汇也有这样的竞争优势。这个时候我们考察企业就应该看净资产收益率，而不要被低毛利率蒙蔽。沃尔玛和双汇又有所不同，低成本现在已经形成了沃尔玛的核心竞争力，这样的维持有赖于企业文化和优秀的管理层。但是双汇的“低毛利率”特征行业本身的属性，是一种必然要求，而不是商业差异化的选择。双汇能够从这样属性的行业中跑出，本身形成了强大的护城河，这样的能力我认为甚至比茅台强。价格战是某公司有成本优势，通过低价格的营销策略快速提高占有率排挤对手的手段。如果某行业内消费者对品牌依赖度不敏感，且行业也难以生成有明显的成本优势的公司（有些行业内的公司难以形成规模优势），那么价格战容易导致行业过度竞争，多方同时受到伤害。这种行业要回避。（黑色家电）这样的案例还有中国的生鲜行业，共享单车也是一个经典案例，经典失败的案例。完全竞争的制造业利润率一般在5%以下，有品牌的公司会在7%左右。行业竞争激烈，相互间产品较为相似，而公司利润率却处于较高水平，那就要担心未来利润率会回归到正常水平。（黑牛食品利润率在12%以上，统一和康师傅利润率低于5%）在白色家电领域，前几年海尔和美的的利润率一直比较低，这两年随着房地产的迅速发展，各家避开了价格红海，利润率迅速提高。但是我们看到格力的利润率虽然也有所变化，但是明显超过美的和海尔。毫无疑问，格力是空调行业的王者，当之无愧的龙头。
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