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央行出手维稳汇率，但宽货币政策料仍将延续
第一创业证券固定收益部日报（2018.08.06）
【债市观察】
受经济景气度回落、资金面宽松、中美贸易冲突等利多因素影响，上周债市整体走强。具体来看，上周统计局公布的7月制造业PMI环比回落0.3至51.2，连续两个月扩张态势放缓，供需两端表现一般，服务业和综合产出景气度也回落，财新景气度数据同样不及预期，基本面维持弱势构成债市回暖支撑。政策层面，7月31日中央政治局会议召开，要求坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，定调“宽货币+宽信用”政策组合，但对房地产调控的态度依然十分坚决，政策对基本面企稳的预期影响较弱，债市在资金面宽松支撑下继续走强。截至上周五，10年期债主力T1809收于96.170元，5年期债主力TF1809收于98.670元；10年国开债活跃券180205收益率全周累计下行近10BP至4.1275%。公开市场操作方面，由于当前银行体系流动性异常充裕，资金利率持续下跌，隔夜资金利率普遍跌至1.90%以下；央行自7月19日以来连续暂停公开市场操作，当周累计自然净回笼2100亿元。
消息面，上周除7月份经济景气度数据先后披露外，国内暂无重要经济数据发布，高频数据显示当前基本面运行态势仍然偏弱，但需关注基建政策出台对经济的托底效应；国务院金稳会召开第二次会议，要求进一步打通货币政策传导机制，发挥好财政政策的积极作用；近期人民币持续贬值，央行将远期售汇业务外汇风险准备金率由0调整至20%，有意维持人民币汇率稳定。中美贸易冲突继续演化，商务部于上周五发布《对美部分商品加征关税的公告》，对原产于美国的5207个税目约600亿美元商品加征5%-25%不等的关税，最终措施及生效时间另行公告。海外方面，美联储8月议息会议维持基准利率不变，9月加息概率较大。
本周三将公布我国7月进出口数据、周四通胀数据以及不定期的金融数据，同时关注可能于近期发布的央行二季度货币政策执行报告。
【国内政策观察】
央行调高外汇风险准备金率维稳人民币汇率，为宽松货币政策提供更多实施空间。自今年4月17日央行降准置换MLF政策公布以来，人民币兑美元汇率持续贬值，上周五央行宣布将远期售汇业务的外汇风险准备金率提高至20%，显示当前人民币汇率或已接近央行心理底线，央行维稳人民币汇率的意愿明显。不过，在基本面偏弱下，政府通过一定措施保持人民币汇率平稳变动，宽松货币政策应能继续维持，流动性继续对债市形成支撑。
远期售汇业务是银行对企业提供的一种汇率避险衍生产品，企业通过远期购汇能在一定程度上规避未来汇率风险，但由于企业并不立即购汇，而银行相应需要在即期市场购入外汇，而影响即期汇率，进而又会影响企业的远期购汇行为，形成顺周期特征的“羊群效应”。2015年“8·11”汇改后，央行将银行远期售汇业务纳入宏观审慎政策框架，对开展代客远期售汇业务的金融机构收取20%的外汇风险准备金，以提高金融机构的售汇业务成本，通过价格传导效应来抑制企业远期售汇的顺周期行为。受益于2017年我国经济走强影响，跨境资本流动和外汇市场供求恢复平衡，2017年9月央行将外汇风险准备金率调整为0。此次再次将其提高至20%，反映出在当前基本面运行走弱、人民币汇率持续贬值的压力下，央行有意通过一定的政策措施来稳定人民币汇率，也为宽松货币政策争取到更多的实施空间。
【要闻速览】
l 中国拟对美国约600亿美元商品加征关税
l 证监会批准中国金融期货交易所开展两年期国债期货交易
l 远期售汇业务外汇风险准备金率从0调整为20%
l 永泰能源：“17永泰能源MTN001”和“17永泰能源MTN001”触发交叉违约已提前到期
l 乐视网：“15乐视01”未按期兑付本息
l 交易商协会：给予邵阳城投严重警告处分，暂停相关业务7个月（17邵阳城投MTN003）
【评级调整】
昨日公告评级调低：无
昨日公告评级调高：
l 大公将西王集团有限公司评级由AA上调至AA+，展望为稳定（18西王SCP001）
l 鹏元将邛崃市建设投资集团有限公司评级由AA-上调至AA，展望为稳定（PR邛崃债）
l 东方金诚将江苏阜宁农村商业银行股份有限公司评级由A上调至A+（18阜宁农商行CD001）
昨日公告列入评级观察名单：无
昨日公告调出评级观察名单：无
【一级市场】
上周利率债发行规模继续收缩，地方债发行减少，信用债需求旺盛。上周共计发行利率债2132亿元，较前一周的1929.78亿元有所减少。其中，国债920亿元，较前一周的100亿元显著增加；地方政府债691亿元，较前一周的1209.48亿元明显减少；国开债370亿元，较前一周的470亿元小幅减少；农发债150亿元，与前一周持平；当周仍然无口行债发行。上周短融中票发行92只/1075.5亿。其中，短融58只/651亿，中票34/424.05亿，取消发行3只/29.5亿。供给量与前一周基本持平，短融减少供给较多。资金面整体宽松，一级认购情绪火爆，发行利率进一步走低。
京公网安备 11010802022788号
