20180813【充实计划】第797期

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学习和投资心得：

如果识别财务造假：税负分析只能做为识别造假的辅助手段，尤其在A股，往往体外做了税务闭环。像所得税这种一般都不太会造假，因为它关注度高太容易被质疑和证伪，所以所得税一般都会做为造假的一个主要成本。增值税做为第一大税种，因为没法在三张报表里直接完全的呈现，关注度也不高，有些造假公司的税负会明显偏低。可以结合现金流量表里的缴纳的各项税费、应交税金附注明细、主营业务税金及附加明细与利润表里的毛利调节抵扣项后进行比对，以判断税负是否正常。当然也有些造假公司它做了体外闭环，开了增值税票进行了体外抵扣，所以我说这个只能做辅助手段，不是充要条件，但可以是必要条件。另外，其它的小税种有时候也能做分析验证，比如房产税之类。不过，由于税务会计与财务会计本身就存在永久性和时间性的差异，财务报表披露又不是非常详尽，尤其造假公司往往是能选择不披露的一概不披露，所以分析后有些差异往往也是正常的，至少是无法证伪的，只有当差异非常大时，才值得重点怀疑，并且要结合其它财务指标和业务层面进行验证。

量化投资策略：系统性风险如何通过分散改善：对单一市场脱敏+最大损失截断+限制单一市场比重。个股的分散并不能消除系统性风险，采取对单一市场脱敏+最大损失截断的办法：对人民币贬值脱敏：固定的QDII和黄金仓位（单独统计这项，发现仓位小了，要加大)，单独的外币持仓。对A股下跌脱敏：一半仓位全程对冲A股最大损失截断：一半仓位右侧择时转熊离场对国债、黄金、外股和美元债的最大损失截断：右侧择时，转熊离场另外，通过比重的控制方法，约束系统性风险的覆盖范围：例如，A股右侧择时策略，在大涨之后比重超过规定时，进行左侧主动减仓，用认购期权代替所减掉的现货市值。这样A股的下跌风险就被事先规定的大类比重限制住了。量化是靠历史的重复来取胜，相当于挖陷阱等未来跳进来。由于不知道未来的怎么来，安全的做法是在不同方向多挖几个大小不同的陷阱，并备好火枪。因此做量化策略必须在因子、策略、标的、择时等一切角度多多分散，并做好补偿措施。股债平衡、桥水全天候，这类低相关资产分散配置方案，只是通过降低预期收益来降低净值曲线的波动。我采取的是更积极的分散。分散是很特别的做法，不是简单的配置型分散。以前没听说过这种做法。例如A股右侧择时量化策略在择时为牛的时候，仓位是A股的（尽量保持权益仓位）。择时为熊的时候，仓位才腾出来，这时才被“现金替代策略”接管，进行分散。分散的时候，只有当时择时为牛的标的，才有资格参加。例如当前分级A、恒生指数、国债择时为牛，他们有资格参与到现金替代中。可能分级A择时为熊了，他就退出；而美元债择时为牛了，他就加入。等A股量化策略又转为牛的时候，这些现金替代品就要让路，归还仓位给A股量化策略。另外，有一些QDII仓位是固定分配给所有QDII的，也是谁牛谁参与，转熊就退出。

124613670 发表于 2018-8-13 07:14
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阅读摘录：
Die protestantische Ethik und der Geist des Kapitalismus（于晓、陈维纲等译 三联书店1987）
这种伦理所宣扬的至善——尽可能地多挣钱，是和那种严格避免任凭本能冲动享受生活结合在一起的，因而首先就是完全没有幸福主义的（更不必说享乐主义）成分搀在其中。这种至善被如此单纯地认为是目的本身，以致从对于个人的幸福或功利的角度来看，它显得是完全先验的和绝对非理性的。……在经济上获利不再从属于人满足自己物质需要的手段了。这种对我们所认为的自然关系的颠倒，从一种素朴的观点来看是极其非理性的，但它却显然是资本主义的一条首要原则，正如对于没有受到资本主义影响的诸民族来说这条原则是闻所未闻的一样确定无疑。与此同时，它又表达了一种与某些宗教观念密切相关的情绪。……在现代经济制度下能挣钱，只要挣得合法，就是长于、精于某种天职（Calling）的结果和表现；……一个人对天职负有责任——乃是资产阶级文化的社会伦理中最具代表性的东西，而且在某种意义上说，它是资产阶级文化的根本基础。
当今资本主义经济可谓是一个人生在其中的广漠的宇宙，他对这个人来说，至少对作为个人的他来说，是一种他必须生活于其中的不可更改的秩序。他只要涉足于那一系列的市场关系，资本主义经济就会迫使他服从与资本主义的活动准则。……当今的资本主义既然已经左右了经济生活，它事实上就是在通过经济界适者生存的过程教育着、选择着它所需要的经济主体。
这些观念的起源及历史比那些持上层建筑说的理论家们所想象的要复杂得多。
许多国家的资产阶级资本主义的发展程度，按西方的标准来看一直是落后的，但在靠赚钱以谋取私利方面使绝对不讲道德的做法普遍盛行，却恰恰是那些国家一直具有的一个突出的典型特征。
自我思考：
所以可以这样理解：人并不是生来平等的，家庭背景、智力水平、个人能力……在人与人之间参差不齐，而力量越大，责任越大。看起来像是劝说人们去顺其自然，不要去做自己做不到的事情，而现代资本主义经济就算参与者并不是新教徒般信奉清规戒律，资本主义自身也发挥着作用，所谓一个宇宙与一个体的比喻；就是从文化层面过度压抑人逐利的一面，不讲规则以谋求私利的事情例如腐败才横行。

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充实每一天 发表于 2018-8-13 06:32
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