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3A股中小板、创业板并购火爆的直接逻辑
所以基于这样的环境，我们回答另外一个问题，现在目前A股并购最火爆，它的直接原因的逻辑到底在哪儿?
看A股的并购有几个特点：
1第一，A股的并购集中在中小板和创业板
这里边有几个因素：
一个因素是中小板和创业板所有制机制更为灵活，基本都是民营的。
因为国企不是市场的思维，所以国企除了做国有企业的整合之外，很难做市场化的并购，在市场充分竞争的领域里边才有可能有例外。
为什么并购在中小板和创业板活跃，跟所有制是有关的。
2第二点跟股价是有关的，高股价并购活跃
为什么呢?因为套利空间太大，会形成基于交易巨大的财富共赢，变成造富的游戏。不是双方一加一大于二，是一加一等于十。基于A股的并购，买卖双方签完协议之后，双方都很开心，这个就是A股特有的逻辑，这是股价的逻辑。所以很多公司自己的内生式成长乏力的时候需要通过并购增加成长性，从外部想办法。
3另外我们要反思下目前A股IPO制度的逻辑
在中国企业能否上市，取决于什么?我觉得做投行的很好回答，企业上市需要证监会批准，所以资本市场的门槛它是行政审批逻辑，至于企业成长性怎样，股票是否有投资价值，这些似乎与能否上市没有直接关系，只需要监管部门给你一纸批文来决定你资本市场的命运。
中国这种行政审批制度下的筛选机制，造成了进入到资本市场的公司都是比较平庸的乖孩子。大家可以看到，上市公司有不少挺好玩的，比如卖扑克的，卖鸭脖子的，卖榨菜的，做打火机的等……什么行业传统?因为传统行业的商业模式更容易被看懂。你生产打火机他们一看就知道怎么赚钱。你说互联网+，他直接说你是皮包公司，或者把你问的很难受。
规模比较小的传统行业公司，意味着企业的天花板较低故此成长性不好。你是乖孩子所以过了证监会这个门，但基金经理可不喜欢乖孩子，喜欢有成长性的野孩子。意味着市场的投资逻辑跟入门的逻辑是扭曲，为了适应这种扭曲，多数的企业会理性地选择并购的外延式扩张方式，主要是没办法做内生式的自我调整，首先是能力不足，另外在效率也跟不上。
转型自我能力不足可以理解，餐饮类上市公司自己不会搞互联网，所以只能通过并购。还有就是效率问题，通过内生式的成长实在太慢。在中国这种环境下，产品研发三年，形成业绩三年，市场对你认知再有两年，八年过去了，股价得以体现。八年意味着什么?以为已经有两轮的牛熊转换了，当你业绩体现的时候，别人融过几回资早实现跳跃式的发展了。
4还有在中国这种环境下，你内生式的成长，不光效率问题，结果也有很大不确定性。
比如做研发三年做出科研成果，或者开发新产品，但是面临什么?面临中国的知识产权保护不利的局面，中国有一个词很可怕，叫“山寨”。完全可能给他人做嫁衣，内生式成长依然很难。为什么在中国很浮躁，因为环境带来的不确定性，我觉得是一种本能的反应。大家都会转向并购，并购很直接，并购所形成的合并报表财务收益的话很快，对股价的助推很快，并购的消息放出来股价就会涨。
5还有一点，是中国的股票市场是单边市场，单边市场意味着做空所形成的平衡机制是不足的，全市场的话都在找利好消息炒作。
所以并购做成了能涨五个板，公布失败了还能涨仨，单边市场意味着所有的人在股价上涨的时候才可以获利，现在虽然有股指期货，但是个股的做空还不太顺畅。
所以在中国的股票市场有一个挺有意思的词，叫概念。概念这个词是客观上没有关系，但是能够引起股价波动的东西，不是真的，但是大家当真的来玩，因为会起到效果。奥巴马连任，澳柯玛就涨停了，这个逻辑是很荒谬的，但是在中国确实有效。
原来我们做项目发现个现象，比如一个创业板公司，几十亿估值，做了几单变成几百个亿。这到底怎么回事?后来发现并购带来合并利润的增长，基于并购带来的成长性还会推高估值倍数，并购对市值和股票的推动就是几何效应，这种效率让中国企业家热血沸腾。原来都愿意做自己的实业，很多人特别执着，因为是执着做实业，感动了证监会才上市，最终发现执着没有打动基金经理，必须要求你顾盼神飞浪起来才行。
4板块轮动没戏 企业通过并购在资本市场发声
随着中国证券化率的提升，上市公司也越来越多，大家做股票的会知道，在十年前有个词叫“板块轮动”，因为股票数量有限，今天炒地产，明天炒有色，大家耐心一点，各个板块似乎都能轮得到。
但是现在没有这个词，因为股票太多了，资金太少了，轮不动了。如果在资本市场没有通过并购体现你的价值和声音，你容易被遗忘。我在对外讲课的时候，有很多人递名片，说我就是某某某上市公司，我说“啊，幸会!”，其实我心里头真的没有听说过，因为上市公司太多了。所以，在中国目前的证券市场中酒香也怕巷子深啊。
5并购的卖方逻辑
上面并购的逻辑更多是站在买方角度而言的，那么从卖方来说：
1
通过被并购也依然能够实现商业利益的最大化，即把企业卖掉也是比较划算的买卖，所谓的没有不卖的东西，只有不卖的价格。
在七八年前曾做过单产业并购项目，标的公司利润是三千万左右，估值三个亿卖给上市公司。标的公司的股东在我们看来也挺屌丝的，住在回龙观开着桑塔纳上班，每年创始人股东每人只发50万的费用。后来公司以三个亿的价格换成上市公司的股份，减持的时候市值翻了四倍，每个人都是几亿的身家，纷纷移民到加拿大、新西兰了，车、房子和老婆全都换了，人生从此大为不同。
2
另外还有中国传统行业的富二代接班问题；
很多老辈创业者望子成龙纷纷把富二代送到国外去，有些英语没学的怎么样，但国外悠哉的生活却学会了。回国后看到老爸傻大黑粗的行业不愿意接班，通常都会提出个朴素的要求，想学国民老公王思聪，伸手给我几个亿做点投资。
富二代因为成长的环境不愿意接班，另外中国的职业经理人阶层并未形成，老辈的企业家只好将企业卖掉。
3
另外，新生代的创业者比较能够接受把企业养大之后卖掉的逻辑；
包括互联网、影视及游戏行业，创业者成立企业那天就做好了把企业养大卖掉的准备。
4
还有就是PE股东的退出诉求。
基于全民PE下好多企业PE都在里边当股东，所以PE退出就会形成对并购非常强的促进力量。刚开始PE并未意识到并购退出的好处，后来发现虽然并购的价格没有IPO那么高，但是它资金周转效率比较高。于是出现了专门指向并购的退出的成长性基金，美其名曰并购基金。
无论基于市场、政策，基于买方意愿还是卖方变现退出，并购在A股都有非常理性的动力。
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