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宏观经济指标全面回落，社融修复和基建企稳仍待时间
第一创业证券固定收益部日报（2018.08.14）
【债市观察】
受银保监会提前透露新增信贷大幅扩张等因素影响，周一债市明显走弱。周一，央行连续第十七个交易日暂停公开市场操作，本周三将有3365亿元MLF到期。资金面出现明显收敛，主要回购利率普遍上涨，隔夜Shibor涨28.7BP报2.1130%。国债期货平开后震荡下行，10年期债主力一度跌至0.47%，下午跌幅逐渐收窄，整体依然全线收跌，创近2个月新低。其中，T1809收跌0.21%报95.130元，TF1809收跌0.15%报97.825元。银行间现券收益率明显上行，市场情绪较弱。一级市场上两期农发债需求一般。由于周末银保监会表示初步统计的7月新增人民币贷款为1.45万亿元，同比多增超6000亿元，对债市形成较大利空，当天债市显著走弱。
【宏观经济观察】
8月14日，统计局公布7月份重要宏观经济数据。7月规模以上工业增加值当月同比增6.0%，与6月持平；1-7月累计同比增6.6%，较前值回落0.1个百分点，不及预期。
基建增速继续下滑，固定资产投资增速续创新低。投资方面，固定资产投资累计同比仅增5.5%，较前值回落0.5个百分点，续创新低。其中，房地产投资累计同比增10.2%，较前值回升0.5个百分点，依然强劲，其中，房屋新开工和施工面积累计同比分别较前值回升2.6和0.5个百分点至14.4%和3.0%；制造业投资累计同比增7.3%，较前值回升0.5个百分点，继续改善；基建投资（不含电力）累计同比仅增5.7%，较前值回落1.6个百分点，续创新低。此外民间投资累计同比较前值回升0.4个百分点至8.8%。房地产、制造业及民间投资依然维持强劲增长，基建投资增速再创新低，继续拖累固定资产投资。
家用电器、家具、建筑装潢等消费增速全面回落，汽车消费维持低迷，社零增速再度回落。消费方面，当月社会消费品零售总额同比增8.8%，较6月回落0.2个百分点，实际同比增6.5%，回落0.5个百分点。其中，粮油食品同比增速回落3.5个百分点至9.5%，汽车同比跌幅收窄5个百分点至-2%，家用电器同比增速大幅回落13.7个百分点至0.6%，家具同比回落3.9个百分点至11.%，建筑装潢同比回落1.8个百分点至5.4%，通讯器材回落6.5个百分点至9.6%，仅石油制品同比略有回升。商品房销售额累计同比增14.4%，较前值回升1.2个百分点，符合预期。
自筹资金和销售回款改善助推房地产开发资金来源同比增速回升。1-7月房地产开发资金来源累计同比增6.4%，较前值回升1.8个百分点，有所改善。其中，国内贷款同比跌幅小幅收窄1个百分点至-6.9%；利用外资同比继续大跌70.1%；自筹资金累计同比回升0.7个百分点至10.4%；定金及预收款累计同比回升2.6个百分点至15.1%，个人按揭贷款同比跌幅收窄2.6个百分点至1.4%。自筹资金和销售回款是房地产开发资金来源得到改善的主要来源。
【金融数据观察】
7月新增信贷延续扩张，表外融资暂未修复，新增社融略不及预期。2018年7月新增社会融资规模1.04万亿元，环比少增1400亿元，同比少增1556亿元，低于预期。其中，新增人民币贷款1.29万亿元，环比少增3887亿元，呈现一定季节性回落特征，但同比多增3750亿元，6月份新增人民币贷款同比也多增2300亿元，7月份同比多增量相比进一步提高，显示出宽信用政策对信贷扩张的影响有所加大。表外融资整体净减少值为4886亿元，环比收窄约2000亿元，同比扩大4000多亿元，7月底资管新规非标监管放宽和国常会支持满足地方平台合理融资需求的政策暂时未扭转表外融资大幅收缩的态势。
统计口径调整提高社融存量同比，但依然不改回落态势。2018年7月起，央行将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计，在“其他融资”项下反映。统计口径调整后，7月社融存量187.45万亿元，同比增10.3%，而6月份可比口径下的社融存量同比为10.5%，7月增速仍有回落；而统计口径调整之前的7月社融存量为184.15万亿元，同比仅增9.65%，6月份可比口径下的同比增速为9.8%。综上，统计口径的调整使得社融存量同比有所提升，但依然不改7月份增速回落的态势，短期内社融规模仍未得到修复。
信贷扩张下广义货币派生速度有所恢复。7月份M2余额177.6万亿元，同比增长8.5%，增速较6月份回升0.5个百分点，受信贷继续大幅扩张以及前期降准可能带来的货币乘数提升，货币派生速度有所恢复。此外，7月份金融机构新增人民币贷款1.45万亿元，环比少增3900亿元，同比大幅多增6245亿元，基本符合预期。其中，非金融性公司中长期贷款同比有所多增，实体经济信贷融资得到改善。
【要闻速览】
l 中国1-7月规模以上工业增加值同比增长6.6%
l 中国1-7月固定资产投资同比增5.5%，创逾19年来新低
l 中国7月社会消费品零售总额当月同比增8.8%，回落0.2个百分点
l 中国7月社融1.04万亿低于预期 M2增速升至8.5%
l 央行：试点开展金融债券弹性招标发行
l 上清所：“17兵团六师SCP001”违约（17兵团六师SCP001）
l 中城投集团第六工程局：“15城六局”违约（15城六局）
l 上海华信：“17沪华信SCP005”到期兑付存在不确定性（17沪华信SCP005）
【评级调整】
昨日公告评级调低：
l 联合资信将雏鹰农牧集团股份有限公司评级由AA-下调至A，展望为负面（18雏鹰农牧SCP002）
昨日公告评级调高：无
昨日公告列入评级观察名单：无
昨日公告调出评级观察名单：无
【一级市场】
两期农发债合计发行规模100亿元，需求一般；短融中票认购情绪一般。其中，3年期农发增发债中标收益率3.7124%，全场倍数2.36，边际倍数50；5年期中标收益率3.9207%，全场倍数2.67，边际倍数1.32。短融中票一级供给17只/179亿，一级认购情绪一般，整体认购倍数在1-2倍之间。
京公网安备 11010802022788号
