20180829【充实计划】第813期

昨日阅读0.5小时，累计阅读189小时

今天读了3小时，累计287小时

充实每一天 发表于 2018-8-29 08:15
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昨日阅读3小时，总阅读时间55小时！<br>

昨日读0.5小时   累计92小时

昨日阅读2小时，累计阅读288小时

昨天阅读1小时，累计阅读35小时。

昨日阅读时间0.5小时，总阅读时间13.5小时
阅读摘录：
Die protestantische Ethik und der Geist des Kapitalismus（于晓、陈维纲等译 三联书店1987）
……虚掷时光便成了万恶之首，而且在原则上乃是最不可饶恕的罪孽。人生短促，要确保自己的选择，这短暂的人生无限宝贵。社交活动，无聊闲谈，耽于享乐，甚至超过了对健康来说是必不可少之时辰（至多为六至八小时）的睡眠，凡此种种皆位于应遭受道德谴责之列。……时光无价，因之虚掷一寸光阴即是丧失一寸为上帝之荣耀而效劳的宝贵时辰。……劳动是历来所推崇的禁欲途径，因为它在西方教会中一直发挥着这种作用，这正是西方教会不同于东正教以及全世界几乎所有的修行戒律之处。对于清教徒归结到不洁生活名下的一切诱惑来说，劳动是一种特别有效的抵御手段，它的功效决非是无足轻重的。……除了粗茶淡饭和冷水浴外，用来抵御一切性诱惑的药方与用来抵制宗教怀疑论和道德上的寡廉鲜耻的药方一样，那就是“尽忠职守”。不过，最重要的乃是更进一步把劳动本身作为人生的目的，这是上帝的圣训。圣·保罗的“不劳动者不得食”无条件地适用于每一个人，厌恶劳动本属堕落的表征。
职业不是象路德教宣称的那样是人必得领承并尽量利用的命运安排，它是上帝向人颁发的命令，要他为神圣荣耀而劳动。这种表面看来不甚重要的差别却带来了影响深远的心理后果；用神意对经济结构予以解释始于经院哲学，而这种解释在后来的发展却与此种差别有着密切联系。……人应该随遇而安，逆来顺受，宗教责任只能源于这样的人生态度。
自我思考：
路德派和清教徒对私人经济活动中神意安排的认识侧重点不同，清教徒喜欢从实用角度解释事物，主张从劳动分工的成效来洞悉上帝作如此安排的目的。巴克斯特的言辞与亚当·斯密对劳动分工的神化有异曲同工之妙。

昨日阅读1小时，累计阅读242小时！

昨天阅读1小时，累计阅读115小时

今天学习和阅读约5小时，累计阅读约870小时。
学习和投资心得：
被动投资与主动投资：主动投资的超额收益是一个零和游戏。我们可以把市场上所有的投资者当成一个整体，剔除所有的被动投资者以后，所余下的主动投资者的平均收益应该是等于市场的平均回报。所以每一个战胜市场的主动投资者都是踩着不止一个的跑输市场的主动投资者爬上去的。A股散户里经常流传的“七成输，一成平，两成赢”是有一定道理的，同样是在一个市场里，作为散户凭什么认为自己可以战胜手握你上百倍资金的对市场有充分认识的经验丰富的专业投资人呢？这也是为什么A股机构投资者业绩会比市场平均水平好很多，因为散户比重高，韭菜多。而在发达市场，几乎都是机构投资者在博弈，失去了个人投资者作为交易对手，其投资业绩分化度会下降，超额收益获取的能力也逐渐平庸。在考虑了费用以后，主动投资的超额收益是一个负和游戏。被动投资跟踪指数，并不会频繁的调仓，相对交易费用也很小。而主动投资者需要频繁的交易，一方面会致使他们产生更高的交易佣金，另一方面，如果为了迅速的完成大宗交易，他们不得不付出比较高的市场冲击成本。被动投资搭了主动投资的便车。主动管理的投资人每年要花费大量的经费用于证券市场的研究，这种研究在一定程度上提高了市场的有效性。被动投资基于主动投资的市场研究成果把一篮子股票编制成指数，在主动投资纠正了市场的非理性情况下，整个市场更向被动投资有效的方向走。美国市场指数发展最快并且广泛得到投资者的认可，也是因为美国市场作为成熟市场代表有效性较强，错误定价的证券较少，套利机会不多。投资者更倾向于获得整体市场的收益。而对于年轻中国市场，主动投资也正在经历一个产能出清的过程，这也就是被动投资的发展机会。被动投资比较难以受到投资者情绪影响。行为金融学在21世纪以来受到极大重视的原因是，只要人是市场的主要参与者，市场一定不会是完全理性的。主动投资者往往因为受情绪的影响而做出很多错误的投资决定。“追涨杀跌”其实是最简单的例子，投资者在市场低迷的时候往往会恐惧，在市场上涨的时候往往会过于自信。这也是为什么会出现“低波动率异像”的原因，投资者愿意给予高波动的股票过高的估值，尽管这是一个非理性的行为。指数投资与被动投资，很多文章把指数投资和被动投资划上等号，其实这是不对的。传统的被动投资等同于指数投资，但是随着指数投资的不断发展，现在已经进入了主动和被动混合的模糊地带。我们先看看指数投资的产品分类：目前从国内的情况来说，主要以指数基金、ETF和ETP产品为主。那么这三类产品有什么区别呢？指数基金和ETP是平级的，而ETP又可以分为ETF（股票）、ETN（票据）和ETC（商品）。我们可以这么理解，指数基金是一个老款的产品，ETP（ETF）是一个新款的产品。一个老款产品在性能上肯定不如新款产品，ETP（ETF）在资金利用效率，跟踪精度和费率等方面都优于指数基金的。那为什么市场上还会有很多指数基金产品？这个问题主要有两个解释：1. 历史遗留问题，产品发的比较早；2. 销售渠道问题，指数基金可以在银行渠道销售，银行的投资者教育程度相对较低，赚就赚这个信息不对称的钱。ETF绝对是指数投资的最高形式，所以请你记住这句话：只要能开户就买ETF(购买ETF需要股票账户）。什么是ETF呢？ETF的英文是Exchange Trade Funds，翻译成交易型开放式指数基金，简单来说就是能在二级市场买卖的开放式基金。ETF按照跟踪指数的编制规则来配置不同权重的一篮子股票。那么怎么决定这个权重呢？我们以第一条指数“道琼斯工业指数”为例来讲解一下指数编制规则的发展进程。一开始道指只包含11只股票，而且采用的是简单的算数加权方法进行计算（等权，给予每只股票相等的权重），1928年改成了价格加权（给予价格高的股票更大的权重）。道指现在是世界上仅有的通过价格加权方法编制的知名指数，其实道指的本意是想寻找规模较大并且具有行业代表性的股票，但是限于历史的局限性，那时对于市值的概念还不清晰，现在来说大部分的指数都是通过市值加权（给予市值大的股票更大的权重）的，诸如我们熟悉的标普500指数、纳斯达克100和沪深300等。以市值加权的指数可以更好的反应市场整体的情况，以沪深300为例，它选取了沪深两市市值最大流动性最好的300只股票，占了沪深两市总市值的54%。给予市值大的股票高权重能够最大程度的提高流动性和投资容量。一个简单的逻辑，咱们是怎么定义行业龙头的？不就是大公司么？此外，规模越大的企业，企业经营成本越低，绩效越好，规模效应越明显。