20180909【充实计划】第824期 - 第7页

61楼

发表于 2018-9-9 16:39:08

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学习和投资心得：
投资消费垄断企业：巴菲特把市场上的众多公司分成两大类:一类是我们应该尽量避免投资的商品类公司，一类是我们应该选择消费垄断型公司。一、商品类企业商品类公司是那些消费者很难区分竞争者产品的公司。几十年前,这些公司包括银、铜、石油等产品。现在,就连电脑、银行、民航等,都成了商品类公司。商品类企业通常销售那些市场上有替代品的商品或者服务。这些公司的特点是,每个竞争者为了争取顾客都必须从价格等方面竞争,企业的利润率十分微薄，以至于他们缺乏资金扩大经营或者投资盈利水平更高的新业务。其次，即使这类企业可以盈利，这些盈利大部分都被用于更新设备和厂房，以维持其竞争力。对于这些企业来说，不进则退，一旦犯错误就可能被同行超越。巴菲特说通常这些公司为了吸引顾客都会拼命打广告,希望能在顾客脑海中建立起与其他竟争者不一样的形象,但往往预期效果并不理想。无论商品类企业如何追求精益求精，刺激消费者的最终还是价格因素。因此，低成本制造商总是最后的赢家，而其他竞争者最终只能垂死挣扎。商品类公司在市场好时,收益已不算多,一旦经济不景气,大家竞相打价格战,就会导致面临亏损的危机。这是我们应该尽量避免的公司汽车行业作为典型的周期性行业，经济繁荣时，汽车供不应求，大量的盈利滚滚而来，因此，企业需要投入资金扩大生产，而一旦进入萧条期，这些更大规模的产能则变成公司的累赘。福特和通用汽车在整个90年代的盈利都抵不上99年他们的负债。如果你投资的是一家10年盈利都无法还清其债务的公司，那得多可怕。但是，事情总有例外，90年代初，彼得林奇就通过投资克莱斯勒和沃尔沃发了大财，对于这种周期性公司，必须在他们最困难的时候买入，那样就可以收获行业复苏带来的盈利和股价上升双重利好。这所体现的就是资本性支出，普通商品类企业会需要大量的资本性支出来保持其地位。如何判断一个行业的产能是否过剩？看其过去5~10年的价格走势，如果在扣除通胀过后，是向下的就证明产能过剩。如果一个企业过分依赖于固定资产来提高盈利能力，则很可能是普通的商品类企业。二、消费垄断型企业消费垄断型公司,就是那些在消费者脑海里,已经建立起了一种与众不同的形象的公司。这类企业往往拥有消费者需要的产品或者服务的专卖权。具有几分垄断的性质。这类企业拥有独特的产品，使人无法转换；拥有强大的品牌号召力，即使给你同等规模的资金，你也不能再造一个对手出来；拥有地区性的垄断优势。这些公司的共同特点就是他们不会过度依赖于土地，厂房和设备等固定资产。巴菲特选择投资对象的时候特别注重公司的业务种类,对那些从事具有消费垄断业务的公司情有独钟,他认为消费垄断型公司相对于从事普通商品业务的公司具有获利潜力和发展前景。这类企业即便是在经济不景气的情况下也由于其所从事的业务具有消费垄断,而不会对其获利能力有很大的影响。巴菲特一直都认为“可口可乐”是世界上最佳的消费垄断型公司。可口可乐公司就是在销售它的饮料品牌,世界上没有什么东西会比食物或能量更重要了。它仅仅是一种饮料,也许你会说它不过是一家糖水饮料公司,沿街叫卖牙齿腐蚀剂而已。但是,我们最好认真审视可口可乐公司制造饮料的理念。多年来,可口可乐公司一直提供新鲜可口的饮料,最终在世界主流饮料品牌中占有了一席之地。巴菲特说:“你的一生中能有一个好点子就已经很幸运了,而这基本上就是世界上最大的笔业务。可口可乐拥有世界上最有影响力的品牌,价格公道,深受欢迎—在各个国家,它的人均销售量毎年都在增加,没有哪一种产品能像它一样。”可口可乐公司在1995年的年度报告中宣称:“如果我们的公司被彻底摧毁,我们马上就可以凭借我们品牌的力量贷款重建整个公司。"正因为“可口可乐”是世界上最好的消费垄断型公司,也正是这种无形资产给可口可乐公司带来了巨大的经济效益和社会效益。试想,它能够吸引顾客持续购买,这就是消费型公司的威力。换言之,在市场上,它们并没有垄断市场,因为还有很多的竞争者来争生意,但在顾客的脑海中,它们早已是一种垄断的公司了。20世纪40年代后期,约翰·霍普金斯大学的劳伦斯·布鲁伯格指出消费垄断型企业的投资价值。通过对消费垄断型企业和普通企业的比较,布鲁伯格认为,企业便利的地理位置、彬彬有礼的雇员、周到的售后服务、令人满意的产品品质等因素令消费者信赖,从而产生一种心理状态商誉意识。消费者的商誉意识带来了消费垄断。而商誉意识虽然只是一种消费心理状态,但作为一种无形资产却具有巨大的潜在价值。它常常驱使消费者对某些商品产生种信任,只购买某几种甚至某一种商品。这样就会给企业带来更高的利润的增长、良好的业绩等等,此类公司的股票自然会受到追捧,股价也会随之上涨。这类公司即使在经济不景气的情况下也会有突出的表现。巴菲特接受了这一理论观点,并在投资过程中坚持运用,当做挑选投资企业的重要标准来实施。这便造成了巴菲特的投资组合中几乎数十年不变的只有8家公司的股票。这些公司在巴菲特眼中都具有消费垄断,在消费者心中都是具有长久吸引力的消费品牌,能够使消费者产生“商誉意识”。为了检验某个企业是否存在消费垄断,是否足以使消费者心中产生“商誉意识”,巴菲特参考布鲁伯格的理论发明了一种方法。他设计的问题是:如果有几十亿资金和在全国50名顶尖经理中挑选的权利,能开创一个企业并且成功地与目标企业竞争吗?如果答案是否定的,那么这个企业就具有某种类型的消费垄断,是一个消费垄断型企业。