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学习和投资心得：
股市投资的排雷：要想在股市之中长期稳定赢利，还必须掌握要一定的“排雷术”。那么，有那些“雷”需要去排除呢？一、排反面黑天鹅事件的雷黑天鹅事件有正面的，也有反面的，如果遇上正面的黑天鹅事件，比如天上突然掉馅饼砸在自己的脑袋上，这自然是最好不过的事情，但最怕的就是遇上反面的黑天鹅事件。因为，凡属于黑天鹅事件，均是不可预测的；能够预测到的，就不再是黑天鹅事件。如出现疫苗造假事件的长生生物，就是典型的黑天鹅事件，作为投资者无论从定性与定量怎么认真分析，也是没有办法预测到的。应对这种黑天鹅式的雷，唯一的办法就是在投资之前作反脆弱性的思考。此前已有小文《黑天鹅事件与反脆弱性》，就不再赘述。二、排财务造假（或资金链断）的雷上些年纪的投资者应该记得，中国股市上曾经臭名昭著的蓝田股份造假事件，曾经令刘姝威教授一战成名。那是继银广夏事件之后，中国股市上演的又一出丑剧，成为2002年中国经济界一个重大事件。近些年比较有影响力的，可能就是2014年獐子岛扇贝“跑路”、巨亏8亿的事件了，当时舆论一片沸沸扬扬，当然，我记忆中有调查结论为系“大股东决策失误，为追求政绩冒进深海养殖，造成不可估量损失”云云，但作为投资者我也懒得去关心了，永远躲避开自己搞不清楚的公司就是了。可以说，身处我大A股，这种财务造假，或者因资金链断掉而爆雷的事件总是时有发生，如近两年的乐视“生态反化”事件等。应该说，作为普通的小民，对于这些财务造假或者资金断掉的财务事件不容易识别。这一方面，我们寄希望于国家层面加大监管执法力度，建立必要的投资保护制度；另一方面，我们既然来到了股市，而且还有着一种“中国股市虐我千百遍，可我仍然待汝如初恋”的坚韧，怎么办呢？那就只要自己下些笨工夫，学习一些必要的财务分析技巧。同时，对于一家上市公司是否值得投资，还要多从常识与基本逻辑方面进行一下深度思考。三、排成长性陷阱的雷连续几年的快速增长最容易形成投资人的线性过度外推心理，以为下一个年度可能还会保持如此高速的增长，结果突然这样的高速不再，于是市场来一个大幅度的估值杀。历史上的大牛股苏宁电器、张裕A等，近期的老板电器，都是这个方面的典型代表。简单查一下财务数据，老板电器2010年11月份上市以来，连续8年多扣非净利保持在40%以上（唯有2011年增长38.16%），结果2017年增长22.61%，今年的半年报更是不理想（扣非净利增长10.47%），进而市场先生给予了大幅估值杀。这也是投资于快速成长股的最大不易之处。投资于这种快速增长股最理想的方式就是判断着一旦快速增长的势头不再，来一个“立斩决”，特别是在估值较高的情况下尤其如此。比如，老板电器2017年报出笼以后，扣非净利22.61%，虽然这个增长速度仍然是不错的，但是从事后诸葛的角度来分析，此时跑出来虽然已经有一定的浮盈损失，仍然不失为一个良策。当然，做到这一点确实不太容易（往往股价提前作出反应）。如果没有及时跑出来怎么办呢？这就需要从定性角度去进行分析了，即投资于这样的企业的根本逻辑是否发生改变，它的护城河究竟是变宽了还是变窄了，如果判断投资于它的根本逻辑并没有发生变化，那就只有熬过此段严冬，等其经营上的向上反转了。截至2016年2月5日春节前收盘，它的市值387.14亿。当时我的简单分析是：15年净利公司预告同比增长60-90%，净利在5.78亿—6.86亿之间。取其预告的最高值6.86亿计算（实际上后来年报2015年扣非净利6.34亿），则对应的市盈率56.43倍。显然，当时看从估值上是不低的，而公司后来的增长速度并没有跟上，于是进行了三年多的估值杀。截至今日，其市值342.1亿，仍然没有达到当时的高点。但是，我们要反问的是：投资宋城演艺的根本逻辑发生根本变化了吗？从公司近几年的发展扩张看，应该说并没有改变，而且从其2018年的半年报来看，业绩也保持了不错的增长（收入15.1亿，增长8.51%；利润6.65亿，增长27.04%；扣非净利6.36亿，增长21.75%）。可以预期，投资于宋城演艺的长期投资者，随着公司商业模式的异地不断复制，有可能迎来向上反转的时机，这其间只是多付了些时间成本（当然，对于长期投资来讲，有时二三年的股价不涨也得忍受）。
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