【名称及出版时间】:招商银行-2010年中国经济展望:后危机时代的再平衡-091228.pdf
【来源】:招商银行
【文件格式】:PDF
【页数】:25
【内容提要】:
主要观点:
¾ 09年第四季度以来,部分国家陆续宣布加息决定,预示着全球宽松货币政策即将退出。尽
管全球经济开始走向复苏,但全球加息周期的提前到来也揭示目前全球市场所共同面临的
一个问题:危机爆发后各国普遍采取“定量宽松”货币政策已经开始在全球市场制造出泛
滥的流动性,对未来通胀的预期开始上扬。
¾ 虽然全球加息周期提前到来,货币政策将逐渐从宽松向紧缩过渡,但各国加息步伐的分歧
将进一步加剧。尽管2010年美国经济将持续复苏,但我们对其复苏速度持保留态度。本轮
加息将持续较长的时间。
¾ 2010年中国经济增长的两大动力来源于:房地产开发投资及出口。尽管2010年对房地产的
调控将对终端需求造成一定的影响,但不妨碍房地产开发接替ZF投资成为固定资产投资
的主要动力;从绝对水平看,出口恢复到危机前水平仍需较长时间,但2010年我国出口将
不会出现如今年一般大幅拉低GDP的情况。2010年出口的“恢复性增长”既有低基数的影
响,但更多来自外围需求的提振。
¾ 纵观09年全年的消费,耐用品消费增长速度远高于非耐用品消费的增长,这主要得益于政
府一系列优惠政策,但对消费的长久促进有限。2010年更强力度的政策支撑可能将带来另
一轮消费高潮,短期内为消费带来明显提升,但改变长期消费弱势局面有待于居民社会及
医疗保障制度等一系列改革的进一步深入。
¾ 对于2010年的通胀情况,我们认为高货币供给必定会引发高物价通胀的经济理论并不适用
于我国,但货币供应量高增引发资本通胀确是大概率事件。从长远看,这种资产通胀将逐
步传递到物价上,但短期来看,我们维持2010年物价以温和通胀为主的观点。
¾ 我们认为未来货币政策工具将偏向多元化,但受09年经济局势的影响,我国货币政策无论
对内还是对外均缺乏相应的独立性,预计2010年的资金面还将保持一个相对宽松的局面,
未来货币政策可能将出现“低利率、严信贷,紧回笼”的“名紧实松”的格局。