发帖
雷达卡
近日，江苏卓胜微电子股份有限公司（以下简称“卓胜微电子”）在证监会网站披露招股书，公司拟在创业板公开发行不超过2500万股新股，发行后总股本不超过1亿股。
卓胜微电子主营为射频前端芯片的研究、开发与销售，公司的主要大客户为应用于三星、小米、华为、联想、魅族、等手机终端厂商。
射频器件是手机连接到移动网络的主要功能器件，是无线连接的核心，凡是需要无线连接的地方必备射频器件。如果没有射频前段，手机则无法连接到无线网络。
无线连接需求不止，射频器件行业机会不断。伴随着手机上网功能的全面发展，通信技术发展日新月异，处于高效迭代的时期，通信服务场景由最初的2G发展到最前沿的5G，也将对射频前端的功能提出不同的更新需求。因此，因此行业具备很大的发展前景。
尽管在全球市场上，我国华为、OPPO、vivo、小米等巨头手机终端厂商快速发展崛起，仅次于三星和苹果，但是在内存、处理器、射频等芯片上，大部分被国外垄断。2018年1月份，OPPO、vivo、小米等与高通签订的20亿美元的射频前端的采购订单意向书，也揭示了国内手机产业之痛—无法自给自足。
12亿募资7亿用于研发
根据招股书，卓胜微电子IPO拟募集资金约12亿元，主要用于射频滤波器、射频功率放大器、射频开关和LNA技术升级、Connectivity MCU等产品的产业化，主要应对5G 时代通信终端射频芯片技术发展的需要。
观察其具体募集资金运用发现，公司目前的研发水平尚不足以支持上述产品的量产，这些项目均要从研发阶段开始，五个项目直接用于研发的费用合计高达7.5亿元，平均占单个项目的比例达到70%以上。
与此同时，2015-2017年，其研发费用分别为2,575.63 万元、5,901.55 万元、4,783.8万元及 1,341.67 万元，分别占营收23.2%、15.3%、8.09 %，占比呈下降趋势，2017年远低于行业平均水平，行业平均研发费用收入占比为17.18%、16.33%、19.70%。
而在报告期公司布局研发曾出现两次失利的探索。
为实现发行人蓝牙芯片领域和山景股份微控制器（MCU）领域在技术和市场的协同效应，公司投资山景股份购买山景股份15%的股权。但投资后山景开始亏损51.85万元。
另外，卓胜微电子看好上海享端的功率放大器技术研发，以可转债形式投资并向其借款950万元。但目前上海享端因经营不善，处于停业状态，无法偿还 950万元借款，卓胜微电子只得作资产减值损失处理。
营收严重依赖三星
早期，卓胜微电子抓住了手机从功能机往智能机转型的黄金时间点，做了一些创新和努力，打破了欧美企业自产自销的市场竞争格局，解决了三星缺货的问题，2012成为三星供应商后，三星至今仍成为它的第一大客户。
报告期内，该公司对三星的销售金额达到4,438.28万元、29,364.62万元、32,657.01万元、7583.55万元，仅三星一家公司就贡献了公司整体收入的40.01%、76.23%、66.14%和59.39%，可见，其对三星的业务依赖相当之重。
同时对前五大客户的依赖度过度集中，2016年、2017年、2018年1-3月营收依赖度分别高达81.42%、83.13%、80.54%。
招股书也提到，随着智能手机行业竞争的加剧，如因市场环境变化，或三星等主要客户自身经营情况的变化，而减少对公司有关产品的采购，公司将面临客户重大变动的风险，从而对经营业绩造成不利影响。
产品单一
射频前端芯片包括射频开关、射频低噪声放大器、射频功率放大器、双工器、射频滤波器等芯片。
卓胜微电子目前只量产射频前端芯片中的两大模块：射频开关和射频低噪声放大器。
根据招股书，2015-2017年及2018年一季度，射频开关和射频低噪声放大器收入占卓胜微营业收入的比重分别为88.52%、97.09%、97.62%和97.96%。
国内竞争厂商主要有锐迪科、国民飞骧、唯捷创芯等，国内竞争对手提供的芯片产品趋于同质化，引导企业发展的驱动是成本，通过不断的降价，从而导致市场价格下降、行业利润缩减等状况。同时，随着下游市场智能手机、平板电脑的性能差异逐渐缩小，竞争激烈，下游企业毛利率出现下降趋势，也导致射频芯片利润空间随之缩小。
报告期内，卓胜微的主要产品射频开关平均单价分别为0.4089元/颗、0.4619元/颗、0.3372元/颗和0.2841元/颗；射频低噪声放大器的平均单价分别为0.2519元/颗、0.3474元/颗、0.2678元/颗和0.2137元/颗，均呈现下降趋势。
全球射频前端芯片市场主要被 Broadcom、Skyworks、Qorvo 等国外企业占据。
卓胜微电子在国内的竞争中毛利率高于同行，相对处于有利地位，行业竞争开始瞄向Broadcom、Skyworks、Qorvo 等国外巨头，招股书中，江苏卓胜微电子将这些企业列为主要竞争对手。
但卓胜微电子在整体实力和品牌知名度方面还存在十分显著的差距。
以射频功率放大器为例，根据 Yole Development 统计，2016 年Broadcom（博通）、Skywork 和 Qorvo 三家厂商占据了全球射频功率放大器 84%的市场份额。
而在一部4G智能手机中，滤波器的成本占到整个射频前端芯片的50%，由此可见，对于射频前端芯片中滤波器占据重要位置。而目前，主流SAW滤波器的主要供应商是村田和TDK，合计占有60－70％市场份额；到了5G时代，BAW滤波器将成主流，BAW 滤波器的主要供应商是Broadcom（博通）及Qorvo，博通和Qorvo两者占有95％以上市场份额。
另外，而下游客户需求丰富，现阶段公司较为单一的产品类型，可能存在无法满足客户的多样化需求的风险。
Skyworks、Qorvo、博通等国际领先品牌覆盖了射频前端的全部产品品类，卓胜微电子现阶段主要向市场提供射频开关、射频低噪声放大器等射频前端芯片产品，在卓胜微电子业务线丰富之后，其竞争优势将更明显。
江苏卓胜微电子乘上了智能手机快速发展的风口，但是要应对国际巨头的竞争，在国际竞争中取得一席之地或许还有很长的路要走。
从此也可以看出，国产芯片要打破国际垄断、超越国际企业还有很长距离。
提升卡
置顶卡
沉默卡
变色卡
抢沙发
千斤顶
显身卡
京公网安备 11010802022788号
