投资最重要的事——正确，不等于正确性被立即证实（上）

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本文根据霍华德·马克斯《投资最重要的事》内容整理而成。在投资领域里，正确并不等于正确性能够被立即证实。过于超前与犯错很难区分。需求曲线在大多数情况下都起作用，但在投资领域里似乎远非如此。估价正确却不坚定地持有，用处不大。估价错误却坚定地持有，后果更糟。

一、以所有可用信息为基础进行估值

对价值投资者来说，资产不是一个因为你认为它具有吸引力就进行短期投资的概念。它是一种有形实物，具有可明确的内在价值，如果有以低于内在价值买进的可能，你会考虑这样去做。因此，聪明的投资必须建立在对内在价值的估计之上。估计内在价值时必须严谨，并以所有可用的信息为基础。

是什么使得证券或其标的公司有价值？有许多备选因素：财力资源、管理、工厂、零售店、专利、人力资源、商标、增长潜力，以及最重要的创造收益和现金流的能力。事实上，大多数分析方法认为，其他所有特征（财力资源、管理、工厂、零售店、专利、人力资源、商标、增长潜力）的价值，恰恰在于它们能够最终被转化为收益与现金流。

价值投资强调如重资产和现金流等有形因素，以及如人才、流行时尚及长期增长潜力等无形因素，无形因素所占的比重较小。某些流派的价值投资专注于硬资产，甚至有所谓的“net-net投资”，即在公司股票的总市值低于公司的流动资产（如现金、应收账款和存货）并超出总负债时买进。在这种情况下，理论上你可以买进所有股票，将流动资产变现并清偿债务，以得到公司所有权及若干现金。

价值投资追求的是低价。价值投资者通常会考察收益、现金流、股利、硬资产及企业价值等财务指标，并强调在此基础上低价买进。价值投资者的首要目标是确定公司的当前价值，并在价格足够低时买进公司证券。

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