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多措并举
应对贸易战对人民币汇率的长期影响
今年上半年，人民币兑美元汇率维持在6.2—6.5区间内，具体来看，以6.3、6.4为中枢小幅双向波动，走势较为平稳。但6月中旬以来，人民币兑美元汇率急剧贬值。至8月15日，人民币汇率收盘价一度跌破6.9关口。总体来看，6月中旬至8月中旬两个月时间，人民币兑美元汇率累计下跌5.8%，CFETS指数下跌4.9%。至8月下旬，人民币汇率止跌回稳。
贸易战对汇率短期影响有限
需应对长期风险
中美贸易战是今年二季度以来人民币汇率大幅波动的主要原因。从贸易战的重要节点来看，上半年国内普遍认为中美贸易战不会真正发生，两国之间的相互威胁只是为下一步谈判争取筹码，金融市场没有形成悲观预期。直至6月中旬，中美正式宣布互征关税，投资者迅速调整预期。7月6日，美国宣布对340亿美元的中国产品加征25%的关税，8月23日征税范围扩至500亿美元。中美贸易争端形势的恶化引发同期人民币汇率大幅贬值。
除中美贸易战外，新兴市场动荡、美元指数走强、美国经济基本面向好、中美货币政策分化等一系列因素也对人民币汇率形成了一定程度的影响。
不同于2015年和2016年，本轮人民币汇率虽大幅贬值，但在较短时间内止跌回稳。从人民币无本金交割远期合约（NDF）和风险逆转指标表现来看，贬值压力并没有转化成明显的贬值预期。短期内，贸易战对人民币汇率的影响主要表现为心理冲击，尚未对汇率基本面产生实质性的影响，风险基本可控。
外汇市场风险情绪的快速修复得益于一系列政策和市场因素的共同作用。首先，政府应对短期汇率大幅波动的调控能力不断增强，通过采取掉期市场调节、重启外汇风险准备金和逆周期因子等措施，及时稳定市场预期和信心。其次，当前汇率形成机制已具备一定的弹性空间，外汇市场能够通过较充分的定价调整，释放部分贬值压力。市场结售汇也更趋理性，价格杠杆发挥出调节作用。再次，企业对汇率风险的管理意识增强，提前释放外汇资产配置需求，并通过提前偿还外债，逐步改善货币错配状况，主动降低汇率风险敞口。最后，近年来，境外机构通过债市、沪港通、深港通等渠道不断增持人民币资产，一定程度上缓解了人民币汇率下行压力。
与会专家认为，需积极应对中美贸易战对人民币汇率带来的长期风险。美国发起的贸易战不是简单的市场竞争和贸易摩擦，而是战略竞争和制度摩擦，根本目的在于打压“中国制造2025”，遏制中国的“国家资本主义”，从而维护美国的全球霸权地位。另外，美国两党对待中国问题的态度渐趋统一，从这个意义上看，此轮贸易战不是特朗普现象，而是时代现象，中美经济对抗的根本矛盾长期存在。因此，在未来中美贸易战极有可能进一步升级的情况下，未来人民币汇率走势存在很大的不确定性。
贸易战长期影响下
人民币汇率面临的几个问题
贸易战将通过多种渠道对人民币汇率产生影响。首先，贸易渠道。今年上半年我国经常项目出现了近17年来罕见的逆差现象，经常账户逆差若成为常态，人民币汇率下行压力将难以缓解。其次，投资渠道。贸易战的升级将导致在中国市场生产、加工，再出口到美国的产业逐步向周边国家转移，带来资本项目下的外资流出，在长期对人民币汇率形成下行压力。最后，金融渠道。美国未来转向汇率战的可能性较大，包括宣布中国为汇率操纵者、动用美国外汇稳定基金（ESF）让美元贬值、召开新广场会议等。
人民币汇率市场化改革亟待进一步深化。当前，我国外债规模可控，贬值压力在过去几年得以释放，国外形势对我国汇率市场的冲击有限。但如果人民币汇率长期缺乏弹性，将难以发挥杠杆调节的作用，造成我国国际收支结构不合理、对外投资收益率为负、外汇储备流失严重的困境持续存在。
宏观经济基本面亟待强化。专家指出，当前国内经济面临投资驱动疲软的困境，基础设施投资和民营经济发展乏力，支撑汇率的经济基本面后续增长动力不足。此外，近期国内股市、债市、互金等金融行业风险锐化，一定程度上影响市场的避险情绪，加剧资本跨境流出隐患。
政策建议
提前制定应对各种情景的预案。基于情景分析和压力测试，中国要提前做好应对预案。政府和学者需对贸易战的前景给出清晰的判断和对策，并与市场及时沟通，正确引导市场预期，避免企业和居民部门出于对未来的不确定性和避险情绪导致资金大量外流。在必要时对跨境资本流动予以适当管理，及时化解外部冲击导致的汇率市场大幅波动，遏制市场做空情绪和跨市场风险联动。
深入推进人民币汇率市场化改革。不应被美国的施压打乱阵脚，也不应夸大各项指标的信心作用。需持续优化人民币汇率形成机制的市场基础，进一步增强人民币汇率弹性。同时，从严监管转向市场化的头寸管理，使海外企业、银行和金融机构在我国外汇交易中心实现集中，从而实现对人民币购售交易和资金头寸的统一管理。
夯实宏观经济基本面。集中财政和货币等政策资源向企业部门，尤其是民营企业倾斜。通过降低企业运营成本、改善企业融资环境、完善企业技术创新的制度环境和扶持政策等措施，增强企业自主创新能力，壮大民营经济，培育出一批具有全球竞争力的本土企业。
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