（今天想牛有高盛报告，有较高学习价值）20181025【充实计划】第870期

昨天阅读1小时，累计阅读无计时

今日阅读2小时，累积阅读38小时

1.今天你阅读到的有价值的全文内容链接

https://www.amazon.com/Teach-Yourself-About-Shares-Sharemarket/dp/1742168485

2.今天你阅读到的有价值的内容段落摘录

349 words deleted, copyright issue.
3.今天你阅读到的有价值信息的自我思考点评感想

Profit analysis based on long-term holdings. In fact almost all experts or publications have this emphasis, such as value investment which is prevalent.

Share investment can be very well utilised for tax purpose and will delve into the reasoning deeply at all times.

4.今日你阅读的时间量（小时计算，如0.5小时）

1小时

5.你参与活动至今的总时间量（小时计算，如20小时）

4小时

昨日阅读0.5小时，累计阅读130小时。

昨天阅读2小时，累计阅读72小时
甩腿小目标完成

昨天阅读3小时，累计阅读111小时。

昨天阅读3小时，累计阅读111小时。

昨日阅读1小时，累计阅读329小时

昨日阅读1小时，累计阅读294小时！

今天学习和阅读约5小时，累计阅读约1155小时。
学习和投资心得：
十月之问：创业板估值底在何处？截至10月19日，创业板的估值和申万小盘指数的估值已达到历史新低。其中，创业板指的PE为28.49，突破了2012年底的30.95；申万小盘指数的PE为18.17，大幅突破了2007年大牛市的前夜——2006年年初的26.62以及2012年底的27.13。那我们不禁问：底在何方？012年的估值底如何产生？依据历史经验，估值底往往在核心驱动逆转后的中途交易产生。第一，流动性由紧张转向宽松。2010年到2011年，央行共上调存款准备金率12次，这一趋势在2012年才出现拐点，2012年2月和5月存款准备金率分别下调0.5%。第二，经济基本面由弱走稳。一方面GDP增速由2011年的10%一路下滑至2012年三季度的8%，而后反弹；另一方面CPI和PPI等价格指数也在2012年三季度触底走稳，而后反弹。也就是说，创业板的估值底部是滞后核心驱动变化而出现的。那么首先我们就解决了一个问题：估值底部不是基本面变化而形成，更多的是交易形成。那能否有及时跟踪底部出现的核心指标？从交易角度，“年化波动率-BETA值”联立是个可跟踪的指标体系。从逻辑上说，在考虑是否交易底部出现的前提是基本面底部或政策底部已经出现。而对应的交易底部的特征包括几点：较长时间的低波动率、指数低位继续破位。按此逻辑，我们选取年化波动率（近100周）和BETA值（基准选定沪深300，近100周）作为对应的参考变量。根据历史数据上看，“年化波动率低点+BETA值高点”的双击对应了2012年估值底部。反过来看，为什么会有这样的结果，原因有两个：第一，2012年下半年以来，创业板经历了长达半年的低波动，底部交易充分换手，为后续提供微观结构基础；第二，2012年11月底，创业板指数在本就低位的基础上持续破位，达到585点，BETA值显著拉升，跌幅较沪深300更为明显。因此，我们认为低波动率是底部基础，而陡升的高BETA是底部反转的信号。由于创业板2010年开通，可用历史数据较短，为避免偶然性结论，我们引用申万小盘指数进行进一步分析。2003年以来，小盘指数经历了两个底部，一个是2005年年底，另一个是2012年底（同创业板）。针对2005年年底情况，我们校对BETA值和波动率两方面指标，发现BETA值达到阶段性高点，符合前文分析，波动率上升，不符合前文分析。我们认为，此处的波动率的绝对值意义较趋势意义更大。受指数编制方面原因及2003年交易政策影响，股票市场的交易群体范围正在扩充阶段，波动率逐步上升，但是从绝对值上看仍处于中长期低位。因此，我们认为“年化波动率-BETA值”联立方式观测估值底部具有一定可行性。那从现在往后看，创业板的底部何时能出现？我们可以从基本面和交易维度进行分析。从基本面角度看，经济触底过程正在经历，难言拐点，但是此次经济触底过程伴随价格的高位（CPI和PPI），同时货币政策处于偏松的周期之中，基本面难言向上或向下。暂就基本面不论，从交易层面看，波动率并非在低位震荡，反而是在回升（回升的原因是创业板大幅破位）。从BETA值上看，近半年来BETA值趋于稳定，并未明显上升，这意味着创业板的估值性价比较沪深300还未凸显。因此，我们认为创业板底还未出现，仍需观察。