20181027【充实计划】第872期

充实每一天 发表于 2018-10-27 07:03
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学习和投资心得：
现在该捡烟蒂还是买龙头？——关于最近自己困惑的一些思考，巴菲特说芒格先生让他从大猩猩进化到人类 从捡烟蒂买便宜公司进化到以合适的价格买入伟大的公司。最近我在反思自己的交易，感觉自己更倾向于买入一些困境反转的公司，还属于捡烟蒂的过程当中，这里面有的实现了困境反转，但是有的呢，还在等待当中。在14年的时候，酒类当中我选择了红酒张裕和泸州老窖，现在看来，当时买张裕是不明智的，尽管现在仍然没有亏损，不过比起白酒的巨大涨幅，买张裕是失败的。买困境反转类的公司，最大的不确定性就是这个公司何时可以实现反转，能不能取得最终的反转，如果这个公司无法反转，最后可能就会消失在这个历史的长河中，如果反转的时间遥遥无期，那么就要付出巨大的等待选择成本。记得巴菲特在书中回忆他买可口可乐的过程，巴菲特跟踪可口可乐几十年，在可口可乐陷入困境，更换管理层以后，又等到一段时间，直到可口可乐的业绩有了明显复苏之后，巴菲特才开始大量买入可口可乐。巴菲特的这一段经历，给了自己很大的启发，如果公司没有实现困境反转，或者等待时间遥遥无期，那就不应该买。14年当时我还买重仓了露露， 因为自己非常喜欢喝露露，当时在市场上已经感觉到露露在走下坡路，河北的市场份额都在不断下降，当时买进原因也是便宜，期待困境反转。15年市场爆发了一轮小牛市，让我受益颇丰，并且在高位进行了兑现。现在回头看，露露的市场局面并没有出现明显的反转，15年的收获，应该说我是赚了市场的钱，从别人的口袋里掏到了钱，而没有赚到企业成长的钱，自己的买入时机和对企业反转时机判断都是错误的。最近呢，我产生了很大的一些困惑。现在应该买便宜的，估值非常低的，有困境反转可能的公司呢？还是买入非常优秀的公司？从自己的实际操作当中，我还是选择了买估值更便宜的有反转可能的公司，券商里面我选择了破净pB更低的海通证券（今天我小量建仓华泰证券，决定业绩大减海通、增长华泰两头建仓），银行里我选择的是兴业银行和农业银行，酒类里面我选择了张裕葡萄酒，并且在张裕b跌破18元以后，不断加大买入，现在张裕b已经跌破了净资产，继续下跌的话，我会选择继续买入，感觉张裕在更换管理层之后，正在走在正确的道路之上，离反转的临界点越来越近，当然最关键的是张裕b已经在十倍市盈率以下，并且跌破了竞争，安全边际足够大。现在让我去买茅台或者五粮液，这些优秀的白酒公司，我有些下不了手，心里也不踏实。在牛奶类公司,如果让我从伊利牛奶和光明两个里面选择,现在我会选择市值只有90多亿的光明牛奶，我认为只有伊利十几分之一市值不到的光明牛奶，更被低估，而伊利牛奶现在的估值只能说合理，甚至有些高估。所以对于像茅台伊利这样的优秀大白马，我并没有认为他们现在十分的便宜，对我的吸引力还不够大，也许自己更适合捡烟蒂，还没有进化到人类，自己的投资水平还有待提高，所以现在自己记下这个帖子，记录下自己的这段操作经历。将来验证一下，是现在买张裕光明海通兴业将来的收益高，还是买入茅台、伊利、中信证券、招商银行的收益高。

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2018.10.27
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https://xueqiu.com/2162312307/115756705


福耀玻璃纪要

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又花了三个小时，重读 Armen Alchian的“Uncertainty，Evolution，and  Economic Theory”，依然是常读常新。一，在不确定的世界里，“最大化假设”不过是一厢情愿的意淫；二，生存是根本原则，一切的制度、道德演化，无不是为了在既定的环境中生存下去；三，物种进化也好，经济演化也罢，并不意味着是朝向更高明的方向，都是适应变化的自然环境、经济环境罢了，或者反过来说，是变化的自然环境、经济环境决定了具备既定特征的个体能生存下去。四，与天公试比高否？与世浮沉耶？

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