需求放缓叠加价格效应减弱，工业企业盈利显著放缓

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需求放缓叠加价格效应减弱，工业企业盈利显著放缓

第一创业证券固定收益部日报（2018.10.29）

【债市观察】

央行连续大额净投放，政策扰动后债市回归利多逻辑，整体上涨。上周受缴税因素影响，央行适时加大货币投放力度，当周连续四个交易日开展逆回购操作，累计净投放4600亿元；在连续大额净投放影响下，资金面较为宽松，DR007加权均价较前一周跌3BP至2.5743%。国债期货主力合约连续四个交易日上涨，截至上周五，T1812收盘报95.560元，较前一周收盘上涨0.34元；TF1812收盘报98.2元，较前一周收盘上涨0.12元。10年期国开债活跃券180210收益率收于4.0875%，较前一周下行3.75BP。一级市场上，国债和地方政府债发行规模有所减少，多数利率债需求旺盛；二级估值方面，10年期国债到期收益率整体下行2.5BP至3.541%，10年期国开债到期收益率下行3.2BP至4.0947%，国开和非国开关键期限收益率普遍下行。

具体来看，上周一受10月19日以来高层领导集中表态稳定股票市场、支持民营经济等事件影响，风险情绪有所升温，债市走弱；晚间，国务院常务会议、央行先后表态、部署民企债券融资支持计划，但市场政策效果预期悲观，次日债市走强；政策对预期扰动过后，债市回归基本面走弱和货币宽松的基本利多逻辑，继续上涨；周四，银保监会发布《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》，落实险资参与化解上市公司股票质押流动性风险的政策，当天权益市场小幅上涨，期债涨幅收窄；周五，尽管各项支持民企融资的政策和政策表态继续释放，但权益市场反映偏弱，市场预期仍利多债券市场，延续回暖行情。

本周央行公开市场将有4900亿元逆回购到期，其中，周一至周五分别到期1200亿元、1200亿元、1500亿元、1000亿元和0亿元。周六（11月3日）4035亿元MLF到期将顺延至下周一，无国库现金定存到期。关注本周三、周四将先后发布10月份官方和财新PMI数据。

【国内经济观察】

需求放缓叠加价格效应减弱，工业企业盈利增速再度显著放缓。10月27日，统计局公布9月份规模以上工业企业经营数据显示，1-9月，工业企业实现利润总额4.97万亿元，累计同比增14.7%，较前值回落1.5个百分点，较去年同期显著回落8.1个百分点；当月同比仅增4.1%，较8月回落5.1个百分点。规模以上工业企业盈利增长显著放缓。营收方面，1-9月实现主营业务收入77.15万亿元，同比增9.4%，较前值回落0.4个百分点，连续四个月为个位数增长，较去年同期显著回落3.1个百分点。库存方面，产成品存货累计同比增9.4%，较前值回落0.4个百分点，但仍显著高于去年同期7.8%的增长速度，营收放缓下存货积压，被动补库存特征较为明显。受环保限产政策力度不及去年、投资需求疲弱和高基数，PPI同比涨幅连续3个月回落，价格效应减弱也拖累企业盈利增长。

制造业利润增速回落或对未来制造业投资构成压力。分行业看，上游资源开采型行业利润总额同比增速虽较去年同期显著放缓，但依然保持较高增速，采矿业同比增50%，石油和天然气开采业同比超4倍。制造业利润总额同比增12.5%，较前值回落1个百分点，较去年同期回落7.1个百分点，连续两个月增速回落，利润放缓对未来的制造业投资构成压力。

【要闻速览】

l  中国9月规模以上工业企业利润累计同比增14.7%，前值16.2%

l  券商公募牌照扩围，后续资管发展路径成焦点

l  广东地方政府发起50亿元发展基金为辖区上市公司提供流动性支持

l  浙江国资发起百亿基金驰援上市公司：原则上不控股，初定十家

l   海关总署：中日正式签署AEO互认安排，进出口企业更享便利

【评级调整】

昨日公告评级调低：

l  大公将同益实业集团有限公司评级由AA下调至C (16同益02)

l  东方金诚将皇氏集团股份有限公司展望由稳定下调至负面,评级为AA(18皇氏集团MTN001)

昨日公告评级调高：

l  新世纪将绍兴市上虞城市建设集团有限公司评级由AA上调至AA+,展望为稳定(PR虞城建)

昨日公告列入评级观察名单：无

昨日公告调出评级观察名单：无

【一级市场】

上周一级市场利率债实际发行规模合计2486.01亿元，较前一周有所减少，多数需求旺盛。其中，国债930亿元，较前一周有所减少；地方政府债832.31亿元，较前一周也减少较多；国开债343.7亿元，口行债120亿元，农发债260亿元。

上周中票短融实际发行规模959.5亿元，较前一周有所减少。其中，短融超短融612.3亿元，中票258.5亿元，定向工具88.7亿元。上周资金面较为宽松，一级认购情绪整体较好。

【二级市场】

上周利率债收益率变动

国债	国开债
非国开

上周短融中票收益率及信用利差变动

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