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民营中小企业发展是政策重点，基建补短板需量力而行
第一创业证券固定收益部日报（2018.11.01）
【债市观察】
官方制造业景气度全面回落，不及预期，债市小幅走强。周三，央行连续第四个交易日暂停公开市场操作，当日净回笼1500亿元；受跨月影响，资金面有所收紧，主要回购利率显著上涨，隔夜Shibor大涨80.4BP报2.37%。国债期货低开后震荡上行，小幅收涨；其中，T1812收涨0.09%报95.810元，TF1812收涨0.02%报98.365元。银行间现券中长端收益率窄幅变动。一级市场上，三期农发债合计发行190亿元，需求较为旺盛。截至周三，10年期国债到期收益率小幅下行0.75BP至3.5086%，10年期国开债到期收益率小幅上行0.5BP至4.0774%。基本面维持弱势，但受月底资金趋紧影响，债市上涨幅度不大。
消息面，周三上午统计局公布10月官方制造业PMI数据显示，10月经济景气度全面回落，基本面维持弱势；下午，国务院办公厅印发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，聚焦九大重点领域，提出10项配套措施，但是也强调必须“尽力而为、量力而行”，规范地方政府举债融资；10月31日中共中央政治局会议召开，明确“经济下行压力有所加大”，从财政政策、货币政策、支持民营和中小企业发展、资本市场改革等方面，“切实办好自己的事情”。海外方面，美国10月ADP新增就业人数22.7万，创今年2年以来最大增幅。
【国内政策观察】
经济下行得到确认，但通胀和就业均未构成压力，政策重点集中在民企中小企业发展和资本市场改革。中共中央政治局10月31日召开会议，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。整体来看，当前经济基本面下行压力得到高层确认，但从政策部署看，主要侧重于民企和中小企业发展，以及资本市场改革，在规范地方政府举债融资的要求下，基建补短板难以形成太大支撑动力。特别是，此次政治局会议提到当前“居民消费价格基本稳定，制造业投资回升至今年来较高水平，城镇新增就业提前完成全年目标”，通胀和就业都未给政策层面构成太大压力，未来政策重点集中在促进民企和中小企业发展以及资本市场改革等长期目标。
具体来看，相对于7月31日政治局会议认为经济运行“面临一些新问题新挑战，外部环境发生明显变化”，此次会议明确提出当前“经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露”。针对经济运行存在的矛盾和问题，会议指出积极财政政策和稳健货币政策依然为基本组合，尽管此前国务院办公室印发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，但其中对地方政府举债融资依然较为严格，强调必须“尽力而为、量力而行”，未来积极财政政策的发力点或在进一步减税降费方面，基建更多是托底功能；货币政策预计维持稳健偏松态度。针对民营企业、中小企业发展困难，会议强调要坚持“两个毫不动摇”，促进多种所有制经济共同发展，央行行长易纲近期接受采访重申“竞争中性”原则，强调金融机构应一视同仁对待国企和民企融资。此外，会议还就资本市场改革、有效利用外资进行部署。
【要闻速览】
l 财新制造业PMI小幅修复
l 中共中央政治局会议：经济下行压力有所加大 要及时采取对策
l 国办发布关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见
l 新华社：中央政治局会议释放当前经济运行五大信号
l 央行主管金融时报：金融机构应一视同仁对待国企民企融资
l 今日起中国1585个税目进口关税降低
l 10月百强房企销售减速，未来两月或加速回款
【评级调整】
昨日公告评级调低：无
昨日公告评级调高：无
昨日公告列入评级观察名单：无
昨日公告调出评级观察名单：无
【一级市场】
三期农发债合计发行190亿元，需求旺盛。其中，农发行1年期金融债中标收益率2.6409%，全场倍数4.08，边际倍数2.67；7年期中标收益率4.045%，全场倍数2.76，边际倍数1.04；10年期中标收益率4.1454%，全场倍数2.67，边际倍数6.11。
中票短融一级供给26只/220.5亿，供给量略有减少但依然维持高位，月底认购情绪有所减弱。其中，短融12只/94亿，中票14只/126.5亿；产业债以钢铁，房地产、机械和交运等供给为主，城投债供给仅1只；各评级债券均有供给。资金今天受到跨月影响较为紧张，月底认购情绪有所减弱，银行和基金较为活跃。
【二级市场】
昨日利率债收益率变动
国债 | 国开债 |
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非国开 |
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昨日短融中票收益率及信用利差变动
提升卡
置顶卡
沉默卡
变色卡
抢沙发
千斤顶
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